И что с этим делать
- Цена акций TDOC в 2021 году была ниже ожидаемой; в этом году ее акции упали на 23% по сравнению с ростом на 140% в прошлом году.
- Акции TDOC значительно упали в первые семь месяцев 2021 года из-за опасений, связанных с замедлением роста доходов и угрозами конкуренции.
- Цена акций Teladoc Health, возможно, может вырасти в будущем, если его недавнее слияние создаст большую ценность, чем ожидалось, а рост рынка телемедицины B2B превзойдет ожидания.
- TDOC следует держать, поскольку текущая оценка акций по-прежнему требует больших затрат даже после недавней коррекции стоимости акций.
Teladoc Health, Inc. ( TDOC ) нейтральный рейтинг
Цена акций TDOC в 2021 году была ниже ожидаемой; в этом году ее акции упали на 23% по сравнению с ростом на 140% в прошлом году. Акции TDOC значительно упали в первые семь месяцев 2021 года из-за опасений, связанных с замедлением роста доходов и угрозами конкуренции. Цена акций Teladoc Health, может вырасти в будущем, если его недавнее слияние создаст большую ценность, чем ожидалось, а рост рынка телемедицины B2B превзойдет ожидания.
TDOC следует держать, поскольку текущая оценка акций по-прежнему требует больших затрат (особенно по сравнению с аналогами) даже после недавней коррекции цен на акции.
Описание Компании
Основанная в 2002 году и котирующаяся на NYSE с июля 2015 года, Teladoc Health называет себя «мировым лидером в предоставлении виртуальных медицинских услуг с акцентом на высокое качество, снижение затрат и улучшение результатов» в своём последнем отчете 10-Q .
Лидерство Teladoc Health на мировом рынке виртуального здравоохранения подтверждается отчетом BIS Research за август 2020 года , в котором установлено, что TDOC занимает вторую по величине долю на мировом рынке телемедицинских услуг, 31,0% в 2019 году. Ping An Healthcare and Technology Company Limited ( OTCPK: PANHF ) [1833: HK] и Amwell ( AMWL ) (или American Well Corporation) были крупнейшими по величине телемедицинскими компаниями в мире с рыночной долей 40,1% и 11,6% соответственно в 2019 году. по данным BIS Research .
Краткий обзор ключевых показателей TDOC
На зарубежные рынки приходилось 12% выручки Teladoc Health за 2020 финансовый год, в то время как на внутренний рынок компании, США, приходилось 88% выручки. Другими словами, Teladoc Health - это показатель роста виртуального здравоохранения и телемедицины в США. Примечательно, что в отчете об исследовании Arizton Advisory & Intelligence , опубликованном в мае 2021 года, подчеркивалось, что TDOC «является единственным чистым игроком, который очень активен на рынке телемедицины США», и отмечалось, что он «заметно превосходил более широкий рынок телемедицины (в США) в прошлом. несколько лет.»
TDOC заработал 79% и 19% своего дохода от платы за доступ к подписке и платы за посещение, соответственно, в 2020 финансовом году. Другие потоки доходов составили лишь 2% от выручки Teladoc Health в прошлом году.
Цена акций TDOC
Сейчас мы чуть больше чем на полпути в 2021 году, и цена акций TDOC оказалась невысокой.
В 2021 году с начала года акции Teladoc Health упали на 25% до 140-150 долл в июле 2021 года. Для сравнения, Nasdaq, индекс Dow Jones и S&P 500 выросли на + 13,5%, + 13,7% и + 16,0% за тот же период. Но не следует рассматривать заниженные цены акций Teladoc Health в первые семь месяцев года на абсолютной и относительной основе изолированно.
Цена акций TDOC значительно выросла на + 140% с 83,26 доллара на 2 января 2020 года до 199,96 доллара на 31 декабря 2020 года. В частности, акции Teladoc Health достигли исторического пика, закрывшись на уровне 294,54 доллара 8 февраля 2021 года.
Очевидно, что инвесторы одобряют Teladoc Health как бенефициара попутного ветра WFH (Work-From-Home), вызванного COVID-19, который привел к повышению спроса на услуги телемедицины. В 2020 финансовом году выручка TDOC и скорректированная EBITDA не по GAAP выросли на + 98% и + 299% до 1094 млн долларов и 127 млн долларов соответственно, поскольку компания зарегистрировала рост числа посещений на + 156% с 4,1 млн в 2019 году до 10,6 миллиона в 2020 году.
Тем не менее, акции Teladoc Health сейчас скорректировались на -48% по сравнению с рекордным максимумом цены акций компании в феврале 2021 года.
Почему упали акции TDOC?
Акции TDOC упали в первые семь месяцев 2021 года из-за двух ключевых факторов.
Одним из ключевых факторов является ослабление попутного ветра для рынка виртуального здравоохранения и телемедицины.
В отчете BIS Research за август 2020 года было подчеркнуто, что COVID-19 является «катализатором (глобального) рынка телемедицины, когда пациенты предпочитают пользоваться лечением виртуально», учитывая «неопределенность в отношении доступности потенциальной вакцины» и что «Меры социального дистанцирования необходимо будет соблюдать в течение длительного времени». Это больше не так. В мае 2021 года Центры США по контролю и профилактике заболеваний или CDC сообщили, что вакцинированным людям в США не нужно носить маски в большинстве ситуаций и мест. В этом месяце Великобритания решила полностью возобновить работу и отменить меры социального дистанцирования в стране. Примерно 48,8% и 54,5% людей в США и Великобритании уже были полностью вакцинированы на момент написания.
Есть опасения, что высокий спрос на телемедицинские услуги, который Teladoc Health испытала в 2020 году, может не сохраниться в 2021 году и в последующий период. В своем отчете о начале деятельности в мае 2021 года Бэрд предупредил, что «постпандемический навес может сказаться на акциях (TDOC)». Кроме того, хотя генеральный директор TDOC Джейсон Горевич подчеркнул в интервью Бэррону в мае 2021 года, что «я просто думаю, что виртуальная помощь - это не феномен домработницы», прогноз по доходам Teladoc Health на 2021 финансовый год не обнадеживает. Средняя часть прогноза по доходам Teladoc Health на 2021 финансовый год выпущенные в конце апреля 2021 года, указывают на рост выручки на 82% в текущем финансовом году, что ниже по сравнению с ростом выручки компании в 2020 году на 98%. Что еще более важно, аналитики продаж прогнозируют, что рост выручки Teladoc Health замедлится до + 84% и + 29% в 2021 финансовом году и 2022 финансовом году, соответственно, согласно данным S&P Capital IQ. Консенсус-прогноз по выручке на 2021 финансовый год примерно соответствует прогнозам руководства, но гораздо более медленный рост выручки, ожидаемый в 2022 финансовом году, вызывает озабоченность.
Еще одним ключевым фактором, способствовавшим разочаровывающим результатам TDOC с начала года до 2021 года, является опасение рынка по поводу конкуренции как со стороны существующих конкурентов, так и со стороны новых участников.
Что касается угрозы со стороны существующих конкурентов, примечательно, что в отчете об исследовании стороны продаж, опубликованном Кантором Фицджеральдом в мае 2021 года, упоминалось, что «PepsiCo (PEP) перешла на LiveHealth Online, принадлежащую конкуренту Teladoc, Амвеллу», ранее после того, как стало известно, что «Teladoc не связан с историями болезни пациента », - говорится в новостной статье от 3 мая 2021 года . Это может означать низкую степень затрат на переключение для Teladoc Health. Более того, нет недостатка в конкуренции со стороны существующих игроков отрасли, некоторые из которых являются частью более крупных медицинских или ИТ-компаний, как показано на двух диаграммах ниже, взятых из различных отчетов о маркетинговых исследованиях.
Конкурентный анализ рынка телемедицины США
Ключевые мировые игроки в сфере электронного здравоохранения, оцененные по позиционированию на рынке и конкурентоспособности
Что еще хуже, другие корпоративные гиганты также либо выходят на рынок виртуального здравоохранения и телемедицины, либо расширяют свои существующие услуги. В начале мая 2021 года компания Walmart ( WMT ) сообщила, что планирует приобрести телемедицинскую компанию WebMD, чтобы «предоставить доступ к виртуальному обслуживанию по всей стране» с целью «дополнить наши личные центры здоровья Walmart». Ранее в марте этого года Amazon ( AMZN ) сообщил, что компания «расширит свои виртуальные услуги (услуги) для (других) компаний и сотрудников Amazon во всех 50 штатах США», начиная с «этого лета». Это означает, что барьеры для входа на рынок виртуального здравоохранения и телемедицины США не так высоки, и в будущем интенсивность конкуренции в этой отрасли должна возрасти.
В следующем разделе попытка оценить, что необходимо для того, чтобы цена акций компании оправилась от текущего спада.
Можно ли восстановить акции Teladoc?
Цена акций Teladoc может восстановиться, если недавнее слияние компании принесет большую пользу за счет перекрестных продаж, а рынок телемедицины между бизнесом или B2B будет расти быстрее, чем ожидалось.
Teladoc Health завершила слияние с Livongo в октябре 2020 года , соответственно. В первом квартале 2021 года за 10 квартал TDOC называет InTouch «ведущим поставщиком корпоративных решений телемедицины для больниц и систем здравоохранения», а Livongo - пионером в «новой категории здравоохранения, называемой Applied Health Signals, которая преобразует лечение хронических состояний".
Как подчеркивалось в предыдущем разделе этой статьи, динамика рынка виртуального здоровья и телемедицины не так велика, поскольку конкуренция между существующими игроками жесткая, а входные барьеры не так высоки. Это означает, что M&A (слияния и поглощения) становится важным инструментом для таких компаний, как Teladoc Health, для увеличения доли рынка (путем выкупа конкурентов), а также для расширения сферы их услуг и увеличения числа перекрестных продаж.
Недавние сделки M&A уже начали приносить пользу Teladoc Health. Примечательно, что прием в TDOC для лечения хронических заболеваний вырос на + 66% г / г с 396 000 в 1 квартале 2020 года до 658 000 в 1 квартале 2021 года. Плата компании за одного участника в месяц или PMPM также увеличилась на + 27% квартал к кварталу с 1,76 доллара США в 4 квартале 2020 года до 2,24 доллара США в 1 квартале 2021 года. из которых приблизительно 0,24 доллара США прироста комиссионных PMPM в квартальном исчислении приходятся на транзакцию с Livongo. Заглядывая вперед, Livongo может помочь ускорить будущий рост Teladoc Health за счет перекрестных продаж, поскольку менее четверти клиентов двух компаний до слияния были одними и теми же корпорациями.
Иллюстрация потенциальных возможностей перекрестных продаж между Teladoc Health и Livongo
Отдельно Teladoc Health - это скорее компания телездравоохранения типа «бизнес-бизнес (B2B)», а не компания, ориентированная на канал продаж «напрямую потребителю (B2C)», как подчеркивается в его отчете о 10-K за 2020 финансовый год . Это предполагает, что доходы TDOC могут не упасть так сильно, как ожидалось после пандемии. Это связано с тем, что, хотя потребители могут вернуться к личным медицинским услугам в будущем, корпорации, возможно, все еще могут видеть ценность виртуальных медицинских услуг как часть ключевых преимуществ для сотрудников в среде после COVID.
В отчете Arizton Advisory & Intelligence об исследовании рынка телемедицины в США за май 2021 года исследователи обнаружили, что «многие работодатели выбирают услуги телездравоохранения из-за их экономической эффективности, и ожидается, что телездравоохранение может сэкономить работодателям около 6 миллиардов долларов в год." В отчете также прогнозируется, что рынок групп работодателей и государственных организаций в области телемедицины в США вырастет со среднегодовым темпом роста + 25% в период с 2020 по 2026 год до 5,6 миллиарда долларов. Это подтверждает аргумент о том, что будущие доходы Teladoc Health после пандемии могут быть более устойчивыми, чем ожидает рынок.
Акции TDOC - покупка или продажа?
Основываясь на последней торгуемой цене TDOC в 153,32 доллара по состоянию на 21 июля 2021 года, рынок оценивает акции по согласованному форвардному коэффициенту Enterprise Value-to-Revenue в 12,1 и 9,3 раза соответственно. Как отмечалось ранее, рыночный консенсус ожидает, что выручка Teladoc Health вырастет на + 84% и + 29% в текущем и следующем финансовом году, соответственно.
Согласно приведенной ниже таблице сравнения оценок аналогов, Teladoc Health торгуется со значительной премией по сравнению со своими ключевыми аналогами с точки зрения форвардной оценки стоимости предприятия к выручке. Рост выручки Amwell или American Well Corporation на 2022 финансовый год лишь немного ниже, чем у TDOC, а рост выручки Ping An Healthcare and Technology на 2022 финансовый год еще быстрее. Кроме того, учитывая вышеописанный конкурентный характер глобального рынка телемедицины и США, трудно оправдать такую высокую оценку стоимости TDOC. Это подтверждает доводы в пользу присвоения Teladoc Health нейтрального рейтинга.
Сравнение оценок коллег Teladoc Health
Ключевые риски для TDOC включают замедление спроса на телемедицину после пандемии, более жесткую, чем ожидалось, конкуренцию в отрасли, неспособность реализовать синергию перекрестных продаж от недавнего слияния и более медленный, чем ожидалось, рост телемедицины B2B. если предположить, что работодатели не ценят виртуальные медицинские услуги.