После недавней «распродажи» в акциях Китайских образовательных (и не только) компаний, многим инвесторам захотелось докупить подешевевший рынок.
Перед тем как это делать, стоит узнать, какие еще риски, кроме рыночных, инвестор принимает на себя, покупая акции и фонды на компании из Поднебесной.
Закон Китая против иностранцев
Согласно законам Китая, иностранное участие в китайских компаниях запрещено (компаниям запрещено иметь не-китайских акционеров, список таких компаний и отраслей очень широк, подробнее в Перечне отраслей для размещения иностранных инвестиций)
Список явно запрещенных отраслей для иностранного владения достаточно широк и размыт по формулировкам и среди прочего включают: СМИ (печатные, радио, ТВ) и онлайн-СМИ, поисковые системы, услуги видеохостинга (аналоги Youtube), игры, платежные системы, социальные сети и большинство интернет-сервисов.
Решение - создание офшорной прокладки
Для обхода Китайского законодательства, были созданы структуры VIE — Variable interest entity — Cтруктуры с переменной долей участия.
VIE — «подставная» компания-прокладка в оффшоре (как правило на Каймановых или Британских Виргинских островах), без реального бизнеса, сотрудников, офиса и деятельности. С помощью сложных юридических схем и соглашений, такая «подставная» компания получает права на прибыль и контроль над активами основной компании, и эти соглашения — единственный актив «подставной» компании.
Именно эта «прокладка» имеет листинг на NYSE или другой иностранной бирже, и именно акции этой компании покупают инвесторы со всего мира.
На примере Alibaba - покупая ее акции, инвестор получает акции Alibaba Group Holding - офшорной VIE на Каймановых островах, единственным активом которой являются соглашения с Китайской Alibaba, дающих право на получение прибыли и дивидендов, но не дающих настоящих долевых прав в собственности компании.
А в чем собственно риск?
Проблема в том, что такие структуры не совсем законны, они направленны на обход законов КНР об иностранных инвестициях и власти КНР не раз указывали на то, что будут пристально контролировать создание таких структур.
Соглашения между офшорной VIE, акции которой мы покупаем и головной компанией, направлены прямиком на обход законодательства, и незаконны, а только эти соглашения и имеют ценность, и только долю участия в этих соглашениях, инвесторы покупают, вместо китайских акций.
И, несмотря на то, что на большинство таких структур, китайские власти закрывают глаза, время от времени случаются прецеденты, ясно показывающие реальность этих рисков и их способность в любой момент проявить себя в полной мере.
Прецеденты для изучения: банк Mingsheng, Gigamedia, ChinaCast, Sino-Forest (подробнее на NYtimes) и потеря компанией Yahoo своей доли Alipay, находящейся в составе Alibaba VIE (подробнее)
Комиссия по ценным бумагам предупреждает инвесторов о рисках связанных с VIE и о невозможности защиты их прав в случае решений властей Китая ограничить работу VIE, ввиду их незаконности.
Я просто покупаю FXCN и не хочу ни о чем думать
К сожалению, расцвет пассивных инвестиций еще сильнее снижает бдительность инвесторов, так как такие инвесторы ничего не хотят знать о том, что конкретно покупает их индексный фонд, инвестор уверен что имеет аллокацию на Китай и спокойно доверяет своему провайдеру решать, что конкретно покупать.
И часто фонд покупает офшорные VIE-прокладки, забывая сообщить клиентам о возможных рисках, связанных с этим.
Так, в составе популярного в России ETF FXCN значимую долю занимают VIE-компании с Каймановых островов (ISIN начинаются на KYG) или Депозитарные расписки на акции таких компаний (US***).
Аналогичная ситуация и с фондами на Китай, Развивающиеся рынки и Весь мир от крупнейших провайдеров - Vanguard, Ishares и др.
А что в итоге?
Теперь, зная это, хотите ли Вы с прежней уверенностью покупать акции упавших «офшорных» компаний-прокладок и ETF на китай, имея не нулевой шанс на полную потерю вложений, в случае если власти Китая решат ограничить иностранное участие через VIE?
Мы не знаем, куда повернется компартия Китая, но, учитывая, что реальных прав на долю в компании иностранный инвестор не имеет, как минимум стоит изучить вопрос глубже, и сделать существенный дисконт на этот риск, при выборе китайских компаний в портфель, особенно если Вы покупаете их в долгосрок, или в "пенсионный F.I.R.E. портфель".
Оказалось полезно?
Пока я нахожусь на "временной пенсии" - старые проекты завершились, новые пока не стартую, 2% от капитала полностью покрывают среднегодовые расходы семьи, поэтому не спеша изучаю и пишу про опыт рядового частного инвестора.
Немного чаще я пишу: в телеграмм канале и на блоге на темы, которые мне в данный момент интересны, присоединяйтесь, если Вам интересно то же самое что и мне.
#Китай #акции #fxcn #vtbe #акции китайских компаний
