Нельзя достичь Знания без Заблуждения;
Конфуций
Нельзя достичь успехов в инвестировании без роста выручки и прибыли у бизнеса, чьи акции вы купили.
общеизвестная истина в моем исполнении
Три вещи нельзя скрыть: солнце, луну и истину.
Сиддхартха Гаутама (Будда)
Можно завысить расходы, можно намудрить с переоценкой, можно скрыть прибыль;
Но нельзя спрятать выручку
общеизвестная истина в моем исполнении
А выручка и прибыль у ГМК Норильский никель за 6 мес. 2021 года выросли к аналогичному периоду прошлого года очень даже неплохо:
- выручка составила $8.9 млрд. против $6.7 млрд г/г (рост в 1.3 раз или на 33 %)
- себестоимость реализованных металлов $2,5 млрд против $2,2 млрд г/г (увеличение данных издержек составило всего на 13.6 % - что более чем в два раза меньше темпов роста выручки)
- валовая прибыль $6.1 млрд. против $4.2 млрд г/г (рост в полтора раза или на 45 %)
- операционная прибыль $5.3 млрд против $1.3 млрд г/г (рост в 3.8 раз или на 288 %)
- чистая прибыль $4.3 млрд против $0.045 млрд г/г (рост в 95 раз или на !!! 9455 % !!! 😮😮😮 )
тут по чистой прибыли сразу нужно пояснить, что такая ситуация сложилась по причине того, что в 2020 году из валовой прибыли в $4.2 млрд. отняли расходы на уплату рекордного штрафа в сумме $2 млрд., что сильно занизило операционную прибыль, а чистую фактически свело на нет - до $45 млн.
В целом финансовый отчет я считаю хорошим несмотря на то, что производственный отчет за 6 мес. 2021 года по понятным причинам был слабым:
- производство никеля сократилось на 26% ниже аналогичного периода 2020 года (вызвано временной приостановкой и проведением ремонтных работ на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» из за их подтопления, а также снижением производительности Норильской обогатительной фабрики (НОФ), также вызванной аварией, и проведением ремонтных работ);
- производство меди сократилось на 28% г/г по тем же причинам, что и производство никеля (а вот Быстринский ГОК увеличил производство меди на 8% г/г);
- производство палладия и платины составило 1 314 тыс. унций (+3% по сравнению 1 п/г 2020 г.) и 318 тыс. унций (-1% по сравнению с 1 п/г 2020 г.), соответственно.
Это же насколько выросли в мире цены на металлы, что при откровенно провальном производственном отчете (по объективным причинам провальном) , тем не менее ГМК Нор Никель показал увеличение выручки и валовой прибыли !!! А если б не было всех этих бед и несчастий в виде аварий ???
Кстати о бедах и их последствиях.
По данным самой компании рудник «Октябрьский» вышел на полную мощность уже в середине мая 2021 года. Добыча на «Таймырском» возобновлена в июне 2021 , в июле он работал уже на 80% мощности, а его полное восстановление ожидается до конца ноября 2021 года.
Выявленные дефекты несущих конструкций у Норильской обогатительной фабрики полностью устранены. В июле 2021 года фабрика вернулась к 85% от плановой производительности, а на полную мощность она выйдет в начале октября.
То есть, Даст БОГ и все плохое по части аварий у Нор Никеля осталось позади, а производственные и финансовые показатели за второе полугодие 2021 г. покажут лучший результат , чем в первом полугодии.
Но акции падают. 😊
Да и пускай падают !!! Главное, чтоб с бизнесом все было норм !!!
Но далее то, что меня смущает:
Во первых, в составе оборотных активов денег в абсолютном (и процентном) выражении стало меньше:
- на 31.12.2020 года денег было $5.2 млрд.;
- на 30.06.2021 года денег стало $1.9 млрд. 😥
И при этом еще денежный поток слегка просел:
- денежные средства, полученные от операционной деятельности $3.2 млрд. против $3.7 млрд.
- Свободный денежный поток сократился на 48% год-к-году до $1,4 млрд - как указывает сама компания в пресс-релизе "прежде всего, за счет возмещения экологического ущерба в размере 2,0 млрд долл. США и роста капитальных затрат";
Но штраф это 2 млрд. , а куда за пол года еще потратили, что даже с учетом новых денег от операционной деятельности , денег стало сильно меньше, чем было шесть месяцев назад ???
Как я понял деньги пошли на благие нужды:
1) дивиденды выплатили на $ 2.2 млрд.;
2) произвели выкуп собственных акций на $ 2 млрд.;
3) также увеличены вложения в основные средства - $ 962 млн. против $519 млн. г/г .
Впору задаться вопросом, что хорошего нас, инвесторов, ждет в ближайшем будущем. То бишь поговорим о приятном - о будущих дивидендах :))))
Вспоминаем утвержденную див. политику:
На дивиденды направляется 60% EBITDA, если соотношение чистого долга к EBITDA на конец года будет менее 1.8x, и 30% EBITDA - если более 2.2x.
На данный момент долг в абсолютном выражении вырос , причем значительно, но за счет роста EBITDA , соотношение чистый долг/EBITDA остается на довольно комфортном уровне в 0.7
Как следует из отчета, консолидированная EBITDA по всем сегментам бизнеса за первое полугодие 2021 года - $ 5,7 млрд
Сделаем допущение , что за второе полугодие EBITDA будет примерно на том же уровне - около $ 5 млрд. И скорее всего так и будет - ведь цены на медь, никель, платиноиды и золото достаточно высокие , а рудники и фабрика уже практически восстановлены, следовательно по объемам производства уже не должно быть такой просадки как в первом полугодии.
Итого, $10 млрд по итогам 2021 года мы получим с большой долей вероятности - для этого нужно чтобы за второе полугодие ГМК Нор. Никель сработал даже еще хуже чем за первое полугодие и получил бы EBITDA на уровне $4.3 млрд. То есть более чем вероятный прогноз по годовой EBITDA за 2021 год.
60 % от 10 млрд. = 6 млрд / количество акций = дивиденд на акцию.
У Норникеля 158.2 млн. акций. - было. Но все помним, что в 2021 года произведен обратный выкуп акций в количестве 5.4 млн. акций. Это 3.4 % от общего количества акций - не мало. И вообще , компания потратила $2 млрд. как бы в пользу акционеров, а какая мне как акционеру польза , если я для расчета дивидендов должен брать за основу старую цифру в 158.2 млн. штук ??? По хорошему надо делить на 152.8 млн. штук.
На сайте Нор. Никеля есть пресс релиз решения Совета директоров по выкупу акций, далее цитата из этого пресс-релиза:
Акции, которые выкупит «Норникель», не будут предоставлять права голоса, не будут учитываться при подсчете голосов на общем собрании акционеров, и по ним не будут начисляться дивиденды.
Ожидается, что все акции, выкупленные «Норникелем», будут погашены в соответствии с процедурой, предусмотренной российским законодательством, после получения необходимых корпоративных одобрений, за исключением акций, составляющих 0,5% размещенных акций, которые планируется использовать для целей мотивации сотрудников компании.
Дальше я не рыл и не проверял , пройдена ли процедура погашения выкупленных акций или нет. Но доверимся Совету директоров, который пояснил, что на выкупленные акции не будут начислять дивиденды.
Одним словом $ 6 млрд. делим на 152.8 млн. = 39.3 доллара дивидендов за 2021 год, что по курсу в 74 руб. равняется 2900 руб. на акцию
При текущей цене 25500 руб. (плюс минус) , сумма годового дивиденда в 2900 руб. дает 11.4 % див доходности !!!
Но это при условии , если к расчету дивидендов будет применена старая формула (60 % EBITDA). Менеджмент уже заявлял , что выплата дивидендов за 2020 год по иной формуле было разовым и вынужденным исключением. Учитывая, что даже по итогам 2020 года Нор Никель умудрился на два ярда выплатить дивы и еще на два ярда выкупить акции на условиях их погашения, то я думаю за 2021 год все указывает на то, что выплата будет именно 60 % от EBITDA - то есть не менее шести ярдов.
Ну а как будет на самом деле - посмотрим.
С точки зрения Див доходности акции Нор Никеля я считаю вполне привлекательными по текущим котировкам и в последнее время довольно много (для своего портфеля) ими докупался.
За сим все.
Всем Удачи, Богатства и ЩЕДРЫХ ДИВИДЕНДОВ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
#гмк норникель #норильский никель #дивиденды #инвестици в акции #дивидендные акции #фондовый рынок