О финансовых пузырях и как с ними бороться
Под финансовым пузырем подразумевается ситуация, когда цена активов растет быстрыми темпами до необоснованных отметок, а затем так же стремительно снижается. Довольно сложно отделить спекулятивный пузырь от разумного роста. Пузырь не имеет количественного критерия, по этой причине сказать о нем что-то достоверное можно лишь после его схлопывания.
Иными словами активы стремительно растут в цене, что является результатом некоторого спекулятивного интереса. В долгосрочной перспективе этот спекулятивный интерес очень нестабилен. При достижении пика спекулянты фиксируют прибыль, пузырь лопается, цена падает до своей фундаментальной стоимости.
Пузыри есть на всех рынках, за исключением потребительского, так как на этом рынке покупатели приобретают товары для себя, здесь низкая ликвидность и никто не будет заниматься спекуляциями и перепродажей.
Распознать пузырь при его появлении трудно, сложно так же различить лопнувший пузырь от медвежьего рынка.
Напомним, медвежий рынок – это снижение рынка больше 20% от предыдущего максимального значения. В 2008 и 2020 годах рынок был медвежьим, индекс S&P 500 упал на 56.8% и 33.9% соответственно.
Как пузыри влияют на экономику
По мнению аналитиков пузыри влияют на экономику отрицательно, так как в одни сектора поступает много денег, в других же фиксируются сложности.
Пузыри могут привести к следующему:
1.Сокращается ликвидность. Когда пузырь на пике, то практически невозможно продать активы, не потеряв в цене. Как только начинается массовая фиксация прибыли, цена стремительно падает и пузырь лопается.
2.Деньги дорожают, так как Центральные банки и Федрезерв поднимают ключевую процентную ставку. Растет число «плохих» долгов, сокращается стоимость залогов, в результате чего банки тоже поднимают ставки.
3.Начинается экономический кризис или даже длительная рецессия. Но, не все пузыри могут стать причиной экономического кризиса. Если это локальный пузырь, к примеру, в одной ценной бумаге, то сильного влияния на экономику он не окажет. Совершенно по другому обстоят дела, если это большой пузырь, который захватывает многие экономические сектора. В таком случае, схлопывание пузыря чревато экономическим кризисом.
Если пузырь захватывает системообразующие компании, то он может привести к череде банкротств, финансовых потерь и увольнений. Так произошло с банком Lehman Brothers в 2008 году. Тогда под удар попали многие финансовые компании, брокеры и банки.
4.Падает уровень жизни населения. Из-за схлопывания пузыря начинаются банкротства, кризисы, повышается уровень безработицы. У частных и институциональных инвесторов уменьшается капитал, у пенсионных фондов снижается стоимость активов, что приводит к проблемам с выплатой пенсий и пособий.
При этом есть у пузырей и положительные стороны:
1.Пузырь может указывать на технологическое развитие. В свое время пузыри были сформированы из-за велосипеда, железной дороги, интернета и т.д. Сложно оценить новые технологии, поэтому многие рыночные участники связывают с ними высокие ожидания.
2.У инвесторов есть возможность хорошо заработать на пузырях. Но, естественно, это получается не у всех.
Какие существуют виды финансовых пузырей
Исходя из степени охвата рынков пузыри можно подразделить на микро и макро.
Макропузырь захватывает несколько отраслей экономики – например, недвижимость и фондовый рынок. Такие пузыри могут оказывать влияние даже на всемирную экономику. К таким пузырям можно отнести пузырь в Японии 1980-ых годов, когда цены на фондовом рынке и рынке недвижимости многократно росли. Тогда пузырь сдувался более 10лет, фондовый рынок достиг дна в 2003 году, а затем в 2009 году в результате мирового финансового кризиса достиг нового минимума.
Микропузырь не оказывает влияния на экономику, он охватывает лишь отдельные отрасли и компании. К примеру, в 1983 году акции Apple, Micron и других технологических предприятий упали на 80%.
Исходя из поведения людей пузыри можно подразделить на рациональные и иррациональные.
При рациональном пузыре инвесторам хорошо известно, что стоимость активов переоценена, тем не менее они покупают их, в надежде продать до того, как пузырь лопнет. Зачастую, рациональные пузыри формируются на специфических рынках, где сложно оценить цену актива. К примеру, предметы искусства.
При иррациональном пузыре инвесторы не догадываются о том, что стоимость актива переоценена. Они ждут дальнейшего роста цен и часто покупают на пиках. Эти пузыри имеют тесную связь с психологией, иногда их называют также спекулятивными.
Выделяют также комиссионные и внутренние пузыри. Причиной формирования комиссионных пузырей является то, что у портфельных управляющих и инвесторов разные цели. Портфельные управляющие получают гонорар за удачные сделки, при этом у них нет издержек, когда клиент терпит убытки. Это и является причиной того, что они могут вложить деньги в высокорискованные активы и заниматься спекуляциями, раздувая пузыри.
Внутренний пузырь может быть сформирован, когда стоимость компании растет и-за размера дивидендов. К примеру, согласно данным, компания Exxon берет деньги в долг, чтобы выплатить дивиденды. В прошлом году компания привлекла 15 млрд долларов, деньги закончились, а вот новых проектов не появилось.
Подобный пузырь легко распознать по показателю Payout Ratio, т.е. какую часть прибыли компания направляет на дивиденды.
Если показатель более 100% несколько кварталов, следовательно, чтобы поддерживать дивидендную политику, компания наращивает долги. Коэффициент Payout у Exxon по состоянию на период январь-март 2021 года составляет 136.25%.
Как и почему возникают финансовые пузыри
Экономистам до сих пор сложно найти однозначные причины возникновения пузырей.
К основным причинам можно отнести следующие:
Дешевые деньги. Государство печатает много денег или снижает процентные ставки, ведет мягкую денежно-кредитную политику. Это приводит к тому, что у инвесторов повышается интерес к высокорисковым активам. В погоне за большой доходностью инвесторы перестают адекватно оценивать риски и взвинчивают цены.
Приток спекулянтов и новичков на фондовый рынок. Как правило, многие новички инвестируют в активы, которые уже переоценены. Поддерживающие меры со стороны государства, например, инвестиционные счета с вычетами, в свою очередь привлекают все больше и больше новичков.
Спекуляции с альтернативными инструментами. Антиквариат и предметы искусства сложно оценивать, здесь нет фундаментально обоснованных цен, и этими активами не трудно спекулировать. Недвижимость и землю продать намного сложнее. Но и в этом случае спекулянты могут получить поддержку от государства в виде льготной ипотеки и прочее.
Технологические инновации. На фондовом рынке постоянно растет число инвесторов, чему способствует интернет, электронная торговля, приложения брокеров и т.д.
Примеры пузырей
Вероятно, самым известным примером финансового пузыря является «Тюльпаномания» 1637 года.
Тогда из Турции в Голландию пришли тюльпаны. Суровый северный климат идеально подошел новым растениям, они начали быстро распространяться и набирать популярность. Тюльпанами стали торговать на биржах крупных городов. С помощью голландских тюльпанов стало возможно быстро заработать. Ажиотаж был таких размеров, что некоторые предприимчивые люди стали закладывать дома, скот и прочее. Уже в 1936 году стоимость одного тюльпана достигала стоимости небольшого дома. Но зимой 1636-1637 предложение превысило спрос, цена стремительно упала, а те, кто инвестировали в цветы, потеряли большие деньги.
К еще одному финансовому пузырю можно отнести пузырь на недвижимость во Флориде в 1920-е годы.
Во Флориде не было инфраструктуры, поэтому ей мало кто интересовался. Но после Первой Мировой войны все изменилось. Фермеры решили, что благоприятный климат и низкие цены на флоридские земли отличный вариант для их деятельности. За фермерами во Флориду потянулись богатые люди, строившие виллы и дома для отдыха, туристы тоже начали интересоваться Флоридой. Кредиты по ипотеке выдавались на выгодных условиях, что привело к ажиотажу на рынке недвижимости. Цены стремительно росли. Многие, кто желал заработать, инвестировали в местные земли и дома. К 1926 году недвижимость во Флориде стоила огромных денег и позволить ее купить мог себе только очень богатый человек. Предложение вновь превысило спрос, цена стали падать, началась череда банкротств предприятий и потерь заложенного инвесторами имущества.
Пузырь интернет-компаний, который также называют пузырем «доткомов».
Его формированию способствовал быстрый рост акций американских технологических компаний в конце 1990-х годов. То есть, развитие интернета практически способствовало надуванию этого пузыря.
В этот период большинство стартапов пытались быстрее стать крупными. Они направили все силы на маркетинг, чтобы повысить узнаваемость своего бренда, а вот на создание инновационных технологий не уделялось должного внимания.
Многие розничные инвесторы не интересовались финансовым состоянием компаний, им было достаточно маркетинговой информации о том, что в ближайший год компания может утроиться. Хотя, все так и происходило, компании росли как на дрожжах.
Прямо на пике рынка несколько ведущих высокотехнологичных компаний, таких как Dell и Cisco, разместили масштабные заказы на продажу своих акций, что привело к панике на рынке и большим продажам.
Всего за несколько месяцев, компании Dotcom, достигшие рыночной капитализации в сотни миллионов долларов, обесценились. К концу 2001 года многие публично торгуемых дотком-компаний закрылись, размер убытков составил триллионы долларов.
Из современных финансовых пузырей можно отметить пузырь биткоина.
Стоимость криптовалюты в 2017 году достигла 20 000 долларов. В 2018 году началось снижение, весь год курс биткоина лихорадило, а в декабре он достиг отметки 3 242 доллара. Такому снижению способствовало падение интереса к первому цифровому активу, проверки на биткоин-биржах в Китае, а также заявления крупных инвесторов. Например, Баффет тогда заявил, что биткоин является пузырем и не соответствует его инвестиционным критериям.
13 марта 2020 года произошло сильнейшее падение криптомонеты за последние несколько лет. Но спустя ровно год цена достигла отметки 61 800 долларов, после чего началась мощная коррекция вниз.
Таким образом можно сказать, что BTC - это классический пузырь. Когда именно он лопнет - сложно сказать, но это обязательно произойдет. При этом схлопывание этого пузыря потащит за собой вниз все остальные криптовалюты и все проекты, завязанные на них.
Признаки пузырей на рынке
Приведем несколько критериев, свидетельствующих о пузыре:
1. Стремительный рост цен активов за очень короткий срок или ускорение темпов роста цены актива. Котировки растут несмотря на то, что фундаментальная стоимость компании не изменяется.
2. На рынок приходит много новичков, которыми легко манипулировать.
3. Много спекулятивных покупок.
4. Отказ от привычных методов оценки. К примеру, многие инвестиционные фонды во время бума интернет-компаний убеждали инвесторов, что эти компании будут расти бесконечно, так как не имеют капитальных затрат и рекламных расходов.
5. Игнорирование рынком негативных новостей или интерпретация их как хорошие. К примеру, в 1999 году растущий торговый дефицит Соединенных Штатов расценивался как хороший признак, а не негативный.
6. Перетекание денег из реальной отрасли на финансовые рынки — так как выгоднее заниматься спекуляциями, чем производством. Пузыри также формируются, когда все деньги перетекают в один прибыльный сектор и утекают из другого.
7. Стремительный рост числа IPO — первичных размещений компаний на бирже. При этом снижается качество эмитентов и ценных бумаг.
8. Рост финансового мошенничества. Как правило, обнаружить крупное мошенничество получается лишь после того, как пузырь лопнул. Например в 1990 -х годах ряд американских компаний скрывали от инвесторов реальное положение дел, для этого они подтасовывали финотчетность.
Как распознать экономический пузырь
Представляем ряд вопросов, от ответа на которые зависит распознавание пузыря. Если на большую часть вопросов ответ – да, значит есть большая вероятность, что надувается пузырь.
1. За последние несколько месяцев стоимость активов выросла более 30%?
2. Много ли на рынке инвесторов-новичков?
3. В интернете много советчиков, чей реальный опыт проверить невозможно?
4. Аналитики дают оптимистичные прогнозы?
5. Волатильность на фондовых рынках выросла?
6. Много IPO?
7. Много ли появилось новых инвестиционных фондов?
8. Выросло число финансовых мошенничеств?
Как происходит схлопывание пузыря
Чтобы финансовая пирамида жила, а пузырь не что иное, как пирамида, требуется регулярный приток денег и новых покупателей. Как только источник заканчивается, пирамида рушится. Сокращается ликвидность, деньги дорожают, на рынке царят негативные настроения. Инвесторы пытаются зафиксировать прибыль, так как цены снижаются более 50%. Многие терпят убытки по-крупному, так как спрос на снижающиеся акции намного меньше, чем предложение. После падения многие активы длительное время не могут восстановиться до докризисных отметок.
Как себя вести когда надувается или сдувается пузырь
При схлопывании пузыря многие инвесторы терпят убытки. При формировании пузыря следует:
1. "Посидеть на заборе". Если вы долгосрочный инвестор, то следует удерживать свой портфель, а на свободные деньги докупать подешевевшие акции.
2. Осуществлять частичную продажу активов и фиксацию прибыли, когда рост рынка составляет 50% -— 100%.
3. Продавать активы при падении рынков. Выходить и ждать, когда пузырь лопнет, а рынок достигнет дна. Затем начать покупки подешевевших активов.
4. Диверсифицировать портфель по отраслям и странам.
5. Хеджировать портфель, используя опционы, обратные ETF или фьючерсные контракты.
6. Изучать макроэкономические данные: повышение ставки, рост цен. Это позволит не пропустить приближения рецессии.
Как Центробанки защищают рынок от пузырей
Не все пузыри представляют опасность для регуляторов. В основном для ЦБ опасными являются те пузыри, которые могут повлиять на банковскую систему и экономическую стабильность. Как правило, регуляторы проявляют внимание, когда начинает снижаться предложение кредитов и балансы банков. ЦБ могут влиять на экономику, внося изменения в свою монетарную политику. Тем не менее, если пузырь надулся, неважно сколько усилий приложит регулятор, пузырь все равно когда-нибудь лопнет.
Подписывайтесь на канал ЯRD в Телеграме! Там мы публикуем лучшие сделки и новости.