Старый, абсурдный и непригодный для использования: как еще описать "новую" денежно-кредитную основу денежно-кредитной политики евро, представленную главой ЕЦБ Лагард.
Почему старый? «Новая» структура очень похожа на ту, что была обнародована в мае 2003 года.
Почему абсурд? Основное обоснование, выдвигаемое для этой структуры, - это решение проблемы «нулевой границы». Однако эта проблема создана ЕЦБ.
Почему непригоден для использования? Кристин Лагард сообщает нам, что обзор был проведен, чтобы убедиться, что «наша стратегия денежно-кредитной политики соответствует целям как сегодня, так и в будущем». Но она не рассматривает критику этой стратегии и не предлагает никаких опровержений. Она не объясняет, почему она ожидает лучших результатов от плана, который так похож на стратегию, которой придерживались в течение последней четверти века.
Что нового в плане?
ЕЦБ повысил целевой показатель инфляции.
Так что же теперь нового? Формулировка 2003 года «чуть менее 2 процентов» была заменена на «2 процента». Глубоко в тексте новой концепции содержится ссылка на полученные с тех пор знания о серьезности паралича денежно-кредитной политики, который может произойти, когда инфляция слишком сильно упадет. Нам говорят, что это открытие оправдывает большую снисходительность при принятии решения о превышении инфляции в течение некоторого времени. Затем читатель доходит до бредовой фразы «стабильность цен лучше всего поддерживать, стремясь к 2-процентному целевому показателю инфляции в среднесрочной перспективе».
ЕЦБ принял множество новых радикальных инструментов, чтобы это произошло. Следуя заявлению о 2%, ЕЦБ подтверждает, что установление процентных ставок остается основным инструментом, но также доступны многие другие инструменты:
Управляющий совет также подтвердил, что набор процентных ставок ЕЦБ остается основным инструментом денежно-кредитной политики. Другие инструменты, такие как прогнозы покупки активов и долгосрочные операции рефинансирования, которые за последнее десятилетие помогли смягчить ограничения, вызванные нижней границей номинальных процентных ставок, останутся неотъемлемой частью инструментария ЕЦБ. используется по мере необходимости.
Другими словами, новый план говорит нам, что ЕЦБ планирует быть гораздо более активным и планирует использовать множество «инструментов», которые когда-то считались неприемлемо радикальными.
Вспомните весну 2003 года, когда профессор Отмар Иссинг представил тогда новую структуру ЕЦБ. Важным моментом тогда было то, что ЕЦБ будет стремиться к инфляции чуть ниже 2 процентов, готовый принять решительные меры для предотвращения как отрицательных, так и чрезмерных темпов инфляции. Отвечая на вопрос, он настаивал на том, что ЕЦБ на практике следовал этой политике с момента введения евро (1999 г.), даже несмотря на то, что его формальной целью была простая инфляция ниже 2 процентов, что в принципе могло означать инфляцию. большую часть времени на нуле.
Во время последнего обзора профессор Иссинг все еще с большим уважением относился ко второму столпу разработки политики ЕЦБ, основанному на диапазоне мониторинга роста широкой денежной массы. Тогда не было упоминания о количественном смягчении, прогнозировании, долгосрочном манипулировании ставками, и эти инструменты не были признаны законными. Легитимность и применение таких «нетрадиционных инструментов» возникло в разгар кризиса суверенного и банковского долга 2010–2012 годов. Они были введены как необходимые для денежно-кредитного контроля. Однако все понимали, что их основная цель заключалась в том, чтобы ЕЦБ осуществлял массовые переводы средств в поддержку слабых суверенных государств и их банков. Теперь это притворство стало частью новой структуры.
Управление ожиданиями инфляции цен
Можно было ожидать некоторого сопротивления всему этому со стороны Бундесбанка или Национального банка Нидерландов. Нет никаких доказательств этого, кроме косвенных свидетельств того, что ЕЦБ предоставил услугу «услуга за услугу». В его обзоре говорится, что оценка инфляции для таргетирования должна быть в конечном итоге изменена с учетом стоимости жилья, занимаемого владельцами.
ЕЦБ сообщает нам, что стоимость жилья, занимаемого владельцами, теперь должна оцениваться с помощью «отдельного индекса», и это следует рассматривать в более широком контексте оценки денежно-кредитных условий на следующие несколько лет. В конечном итоге к середине 2020-х годов ЕЦБ прогнозирует появление модифицированного HICP (ИПЦ еврозоны), который включает эту оценку затрат на жилье, занимаемое владельцами, но он не будет полностью функционировать в качестве целевой переменной до конца 2020-х годов. Кто знает; к тому времени колоссальный бум цен на жилье в большей части еврозоны, в том числе в Германии и Голландии в последние годы, возможно, обратится вспять, а это означает, что HICP будет реформирован в направлении, которое на самом деле требует еще более радикальной европейской денежно-кредитной политики. политика.
Зачем нужен новый план?
ЕЦБ утверждает, что его новая «структура» стала необходимой, потому что проблема "нулевой границы" стала настолько серьезной. То есть, учитывая, что процентные ставки уже настолько низки, предполагается, что центральному банку нужны новые инструменты для повышения инфляции цен, даже если целевые процентные ставки уже равны нулю или ниже нуля. По его словам, это связано с проблемами, не зависящими от него. «Структурные изменения снизили равновесную реальную процентную ставку - снижение темпов роста производительности, демографии и постоянно более высокий спрос на безопасные ликвидные активы. Следовательно, частота и направление эпизодов, в которых номинальные процентные ставки близки к эффективной нижней границе, увеличились - при этом текущий эпизод длится более 10 лет ».
ЕЦБ не решит проблему, созданную ЕЦБ
Какая наглость! Эта предполагаемая проблема «чрезвычайно низких равновесных реальных ставок» - это проблема центрального банка. Европейский суверенный долг и банковский кризис 2010–2012 годов, спровоцировавший первоначальное снижение равновесной реальной ставки, сам был следствием политики ЕЦБ в 1997–2007 годах. Это было в высшей степени инфляционным, хотя симптомы большую часть времени были более заметны на рынках активов, чем на рынках товаров и услуг. Стремясь к 2-процентной инфляции в период быстрого роста производительности и глобализации, а также при понижательном давлении на цены из-за усиления конкуренции внутри ЕЦБ.
«Равновесные реальные ставки» оставались столь низкими даже после кризисов 2008–2012 годов и их непосредственных последствий именно потому, что политика ЕЦБ вызвала и усугубила экономический склероз. Его радикализм, характеризуемый отрицательными процентными ставками и обширными операциями количественного смягчения, направленными на спасение слабых суверенных государств и банков, лишил европейские экономики любого потенциального динамизма.
Примеры того, как ЕЦБ способствовал экономическому склерозу, включают фантастический продолжающийся поезд в Италию, который укрепил там статус-кво, но задушил любые созидательные разрушения, включая свертывание большого правительства и кумовства; стимулирование бума финансового инжиниринга и, в более широком смысле, финансовых спекуляций, в которых инвесторы стремятся к высокой очевидной прибыли, основанной на замаскированных заемных средствах и других оптических иллюзиях, а не на потенциальной прибыли от долгосрочных капитальных затрат; генерация массового экспорта капитала из-за голода процентных доходов Европейские инвесторы ищут очевидно высокие доходы за рубежом, особенно на кредитных рынках с высоким риском, а также в Эльдорадо монополистического капитализма США (особенно большой пятерки FAANG), что само по себе является мертвой рукой, сдерживающей экономический динамизм во всем мире ; подпитка фантастического бума строительства недвижимости, прежде всего в Германии, который не приводит к росту производительности; вызывая отчаяние среди некоторых домохозяйств по поводу отрицательной отдачи от своих сбережений и конечных перспектив сокращения их пенсий в разгар следующего финансового кризиса, что заставляет их ограничивать расходы.
Безосновательные деньги, произведенные ФРС, ЕЦБ или Банком Японии, дали очевидную низкую и якобы (согласно описанию центрального банка) нулевую равновесную процентную ставку.
Крепкие деньги, а не копание в существующей денежно-кредитной системе, - это ответ на проблему нулевой ставки.
Подпишитесь на канал, чтобы всегда быть в курсе всех актуальных событий в мире инвестиций!
Читайте нас в удобном формате: YouTube, Facebook, Instagram, Telegram