Найти в Дзене
Трейдинг в чайнике
4928 подписчиков

VTEX готовит IPO на 304 млн долларов

36
6 мин
Оглавление
  • VTEX подала заявку на IPO в США на 304 миллиона долларов.
  • Фирма предоставляет возможности электронной коммерции для предприятий розничной торговли в Латинской Америке.
  • Хотя VTEX увеличил выручку и валовую прибыль, в первом квартале 2021 года он понесла существенные операционные убытки, а IPO выглядит дорогостоящим.

Дата IPO – 20 июля.

Дата торгов – 21 июля.

  • Объем размещения – $304 млн.
  • Диапазон размещения – $15-$17.
  • Количество размещаемых акций – 19 млн.
  • Капитализация на IPO – $2,996 млрд.
  • Андеррайтеры IPO: J.P. Morgan/ Goldman Sachs/ BofA Securities/ KeyBanc Capital Markets/ Morgan Stanley/ Itau BBA.

Быстрый обзор

Согласно заявлению о регистрации F-1 / A, VTEX подала заявку на получение 304 миллионов долларов в ходе IPO своих обыкновенных акций класса А.

Фирма предоставляет платформу электронной коммерции SaaS для предприятий и розничных продавцов в Латинской Америке.

Рост выручки и валовой прибыли VTEX был впечатляющим, но его переход к значительным операционным убыткам и сжиганию операционных денежных средств в первом квартале 2021 года вызывает беспокойство, как и его ценовые ожидания в связи с IPO.

-2

Компания и технологии

Лондонская компания VTEX была основана для разработки розничной онлайн-платформы, которая позволяет предприятиям и крупным розничным торговцам упростить ведение бизнеса в Латинской Америке.

Управление возглавляет со-генеральный директор и сопредседатель Жеральду ду Карму Жуниор, который ранее получил диплом инженера-механика в UFRJ.

Основные предложения компании включают:

  • API
  • Мультитенантная платформа
  • Разработка низкого кода

VTEX получил не менее 82 миллионов долларов инвестиций в акционерный капитал от инвесторов, в том числе от LA Holdings, Riverwood Managed Entities и дочерних компаний Tiger Global.

-3

Привлечение клиентов

Фирма преследует крупных корпоративных клиентов, которые стремятся продавать свою продукцию в Интернете в странах Латинской Америки через ее экосистему.

Система включает более 1000 интегрированных решений, 200 системных интеграторов, 100 торговых площадок, 80 платежных решений и 50 логистических компаний.

Расходы на продажи и маркетинг в процентах от общей выручки менялись по мере увеличения выручки, как показывают цифры ниже:

-4

Показатель эффективности продаж и маркетинга, определяемый как количество долларов дополнительной новой выручки, генерируемой каждым долларом затрат на продажи и маркетинг, упал вдвое до 0,8x за последний отчетный период, как показано в таблице ниже:

-5

Уровень удержания чистой выручки фирмы в долларовом выражении в 2020 году составил 171,9%, что является впечатляющим результатом.

Показатель удержания чистой выручки в долларах измеряет, сколько дополнительных доходов генерируется с течением времени «той же базой интернет-магазинов, которые были активны в тот же период предыдущего года». Цифра более 100% означает, что компания получает больше доходов от той же когорты клиентов с течением времени, что указывает на хорошее соответствие продукта / рынка и эффективные продажи и маркетинговые усилия.

-6

Рынок и конкуренция

Согласно отчету eMarketer об исследовании рынка за 2020 год, рынок электронной коммерции в Латинской Америке вырастет более чем на 36% в 2020 году и достигнет почти 85 миллиардов долларов.

Основными драйверами этого ожидаемого роста являются длительные блокировки в Бразилии и Аргентине, которые вынуждают потребителей покупать больше товаров в Интернете.

Кроме того, в 2020 году в Латинской Америке наблюдался самый высокий рост розничной электронной торговли из всех регионов мира, как показано на диаграмме ниже:

-7

К основным конкурентным или другим участникам отрасли относятся:

  • SAP
  • Oracle
  • Magento
  • Salesforce
  • Shopify

Финансовые показатели

Последние финансовые результаты VTEX можно резюмировать следующим образом:

  • Рост выручки
  • Увеличение валовой прибыли, но снижение валовой выручки
  • Крен существенного операционного убытка в первом квартале 2021 года
  • Переход к денежным средствам, использованным в операционной деятельности, в 1 квартале 2021 года

По состоянию на 31 марта 2021 г. у VTEX было 40,3 млн долл. США наличными и 73 млн долл. США общих обязательств.

Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 г., составил 13,9 млн долларов США.

-8

Детали IPO

VTEX намеревается получить 304 миллиона долларов валовой выручки от IPO своих обыкновенных акций класса A, при этом компания предложит 13,9 миллиона акций, а продающие акционеры предложат 5,1 миллиона акций по предлагаемой средней цене 16,00 долларов за акцию.

Акционеры класса A будут иметь право одного голоса, а акционеры класса B будут иметь десять голосов на акцию.

Существующий акционер Tiger Global заявил о необязательной заинтересованности в приобретении акций на общую сумму до 50,0 млн долларов по цене IPO.

В случае успешного IPO стоимость предприятия компании при IPO составит около 3 миллиардов долларов, без учета опционов андеррайтера на избыточное размещение.

Без учета опционов андеррайтеров и частных размещаемых акций или акций с ограниченным доступом, если таковые имеются, отношение количества размещенных к обращению акций будет примерно 10,15%. Цифра ниже 10% обычно считается акцией с низким уровнем обращения, которая может быть подвержена значительной волатильности цен.

Руководство заявляет, что оно будет использовать чистую выручку от IPO следующим образом:

"Мы намерены использовать чистую выручку от этого предложения для общих корпоративных целей, которые могут включать в себя инвестиции в разработку программного обеспечения, продуктов или технологий, инвестиции в международное расширение нашей деятельности, финансирование будущих случайных слияний, приобретений или инвестиций в дополнительные предприятия, и поддержание ликвидности. У нас будет широкая свобода усмотрения в распределении чистой выручки от этого предложения."

Метрики оценки

-9

Комментарий

VTEX ищет инвестиции на рынке капитала США для неуказанных общих целей корпоративного расширения.

Финансовые показатели компании демонстрируют значительный рост выручки и валовой прибыли, но в первом квартале 2021 года наблюдается тенденция к значительным операционным убыткам и использованию операционных денежных средств.

Свободный денежный поток за двенадцать месяцев, закончившихся 31 марта 2021 г., составил 13,9 млн долларов США.

Расходы на продажи и маркетинг как процент от общей выручки менялись по мере увеличения выручки; Показатель эффективности продаж и маркетинга снизился вдвое до 0,8 за последний отчетный период.

В то время как его метрическая эффективность в соответствии с правилом 40 оставляет место для улучшения, показатель удержания в долларовом выражении в 2020 году составил очень впечатляющие 172%.

Рыночные возможности для предоставления решений для электронной коммерции в Латинской Америке велики и, как ожидается, будут расти самыми быстрыми темпами среди основных регионов, особенно потому, что регион сильно пострадал от пандемии COVID-19, вынуждая потребителей покупать больше товаров в Интернете.

Основным риском для перспектив компании является траектория ее будущего роста по мере ослабления пандемии.

Что касается оценки, руководство просит инвесторов IPO оплатить стоимость предприятия / доход, кратную 27,8x.

Типичные мультипликаторы дохода от SaaS по состоянию на 31 мая 2021 года составляли около 14,5x, как показано на диаграмме ниже:

-10

Таким образом, руководство стремится к тому, чтобы коэффициент EV / выручка почти вдвое превышал медианное значение для публичных SaaS-фирм.

Несмотря на впечатляющий рост выручки и валовой прибыли VTEX, его переход к значительным операционным убыткам и сжиганию операционных денежных средств в первом квартале 2021 года вызывает беспокойство, как и его ожидания в отношении цен на IPO.

Ссылки: