Инвесторы переполнили крупнейшие хедж-фонды со времен последнего финансового кризиса, поскольку они искали безопасности в размерах. Теперь они платят огромную цену.
Крупные фонды подводят своих клиентов в период рыночных потрясений, которые теоретически должны предоставить беспрецедентный шанс заработать деньги. Однако вместо получения прибыли некоторые из крупнейших хедж-фондов в мире едва смогли защитить своих инвесторов от убытков.
Показатель Hedge Fund Research, который дает больший вес более крупным игрокам, снизился на 4,4% в этом году по сентябрь, в то время как все хедж-фонды в среднем сумели получить небольшую прибыль. Позолоченные имена, которые упали, включают Bridgewater Associates, аналитические компании Renaissance Technologies и Winton, CQS Майкла Хинтце и Lansdowne Partners.
Убытки в значительной степени наносят ущерб влиятельным институциональным инвесторам - пенсионным фондам, страховщикам и целевым фондам, которые вносят наибольший вклад в активы отрасли и поддерживают крупнейшие фонды. Расплата вырисовывается по мере того, как клиенты ускоряют свой полет. По данным Eurekahedge, за первые девять месяцев года инвесторы вытащили 89 миллиардов долларов из хедж-фондов, в основном от крупных компаний.
«Очень большая часть активов, вложенных в крупные хедж-фонды, не очень хорошо себя зарекомендовала, и это заставляет инвесторов пересматривать свои цели», - сказал Крис Уолворд, руководитель глобального отдела исследований хедж-фондов инвестиционного консультанта Aon Plc. Они спрашивают: «Почему я вкладываюсь в это? Какая цель? »
Более крупные хедж-фонды традиционно считались более стабильными на падающих рынках, что подтверждается данными об эффективности за более чем десятилетний период. Согласно анализу каждого убыточного месяца с 2008 по 2019 год, крупные фонды теряли меньше, чем их более мелкие коллеги, почти две трети времени после мирового финансового кризиса. Но в 2020 году эта модель перестала существовать.
По данным Eurekahedge, хедж-фонды с активами более 1 миллиарда долларов потеряли около 60 миллиардов долларов в этом году по сентябрь, или чуть более 5% своего капитала. Инвесторам было бы намного лучше, если бы индексный фонд отслеживал фондовый рынок: индекс S&P 500 вырос на 5,6%.
Увеличение размеров хедж-фондов происходило по мере того, как учреждения постепенно вытесняли богатых людей в качестве своих крупнейших клиентов. Поскольку большинству этих инвесторов не хватает собственных исследовательских групп и им необходимо выделить сотни миллионов долларов, чтобы оказать какое-либо существенное влияние на свои портфели, они, как правило, размещают деньги в крупнейших и известных хедж-фондах.
Это привело к тому, что более крупные фонды поглощают свежий капитал, а более мелкие фонды перестают работать. Согласно данным HFR, из 170 миллиардов долларов, вложенных в хедж-фонды с 2010 года, около 135 миллиардов долларов были вложены в более крупные.
Размер стал обузой. Из-за огромного размера некоторых фондов им сложнее реагировать, переключаясь на ставки и отказываясь от них. Поэтому, когда волатильность всколыхнула акции, облигации, валюты и сырьевые товары в начале этого года, большое количество гигантских игроков потеряли рекордные суммы денег.
Восемь месяцев до августа были ужасными: флагманский фонд Bridgewater Associates потерял 18,6%; Акции Renaissance Institutional подешевели на 13%; Основной фонд Winton упал примерно на 19%; Хедж-фонды Hintze CQS упали на 42,5%; в то время как Lansdowne Developed Markets Fund упал почти на 22%.
С приближением выборов в США и бушующей пандемией, все еще вызывающей хаос на континентах, мало признаков того, что волатильность, обескровившая хеджевые фонды, идет на убыль.
«Хрупкость рынка остается высокой, а скорость также высока, а это означает, что более резкие, но более короткие шаги будут более вероятными», - сказал Адам Джонс, партнер инвестиционной консалтинговой компании Albert E Sharp.
Еще до пандемии инвесторы сомневались в высоких комиссиях, взимаемых хедж-фондами за посредственную прибыль. До сих пор многие уходили, обвиняя в своих бедах отсутствие волатильности, поэтому 2020 год потенциально должен был предоставить им лучшую торговую возможность за многие годы.
Не все крупные хедж-фонды разочаровали. Многостратегические фирмы, такие как Citadel, Balyasny Asset Management и Millennium Management, которые полагаются на десятки трейдеров для получения прибыли, переживают один из лучших лет. В таких фондах обычно преобладают стратегии, ориентированные на торговлю, и волатильность, как правило, создает для них больше возможностей.