Электронизация и необходимость повышения прозрачности и соблюдения нормативных требований приводят к изменению рыночной инфраструктуры. В настоящее время модели как внутри-книги (CLOB), так и вне книги (selective RFQ platforms, call around и OTC) сосуществуют, но их роли меняются, поскольку эти отраслевые тенденции изменяют то, как участники рынка используют и взаимодействуют с этими рыночными моделями.
Здравствуйте, уважаемые подписчики и гости канала!
Рэндольф Рот, член Правления Eurex, исследует эволюцию этого пространства и, в частности, то, как участники рынка могут использовать инструменты и технологии для достижения баланса между риском и доходностью при торговле с использованием обеих рыночных моделей.
Растущий спрос со стороны покупателей на эффективное электронное исполнение приводит к изменению структуры рынка деривативов. Многие фирмы, занимающиеся продажами, сократили свою торговлю собственными производными инструментами, поскольку после финансового кризиса требования к капиталу сделали ее менее прибыльной. Это сокращение объемов в отрасли является одним из основных факторов, побуждающих покупательскую сторону искать более широкое электронное исполнение на многосторонних площадках, а не проходить через одного главного брокера.
Еще одной движущей силой интереса фирм-покупателей к электронному исполнению является их потребность в эффективных процессах, от начала до конца, чтобы помочь удовлетворить ожидания регуляторов относительно наилучшего исполнения.
Фирмы на стороне покупателя могут торговать деривативами в электронном виде через Центральную книгу лимитных ордеров (CLOB) или на двусторонней основе с помощью модели выборочного запроса котировок (RFQ). В настоящее время около 50% общего объема опционов проходит через CLOB, и биржи хотели бы, чтобы этот объем рос, чтобы повысить эффективность на рынке.
CLOB дает фирмам большую прозрачность цен и защиту от регуляторного риска, но с другой стороны, фирмы рискуют сигнализировать о своих намерениях рынку, когда размер заказа велик. Бай-сайд обычно торгует крупными заказами, и прозрачность, доступная в этих открытых книгах заказов, создает большее влияние на рынок.
Более крупные заказы более электронные, чем раньше, но CLOB не может поглотить все это. В качестве альтернативы, селективные платформы RFQ позволяют фирмам направлять свои запросы одной, двум или даже трем сторонам, которым они доверяют, не будет утечки позиции на рынок или фронта запустить их.
Трейдеры деривативами становятся все более изощренными, и сегодня фирмы на стороне покупки придумывают тысячи стратегий для торговли деривативами, а также внедряют сторонние интеллектуальные алгоритмы.
Снижение комиссионных является основной тенденцией, влияющей на участников рынка, поскольку многие фирмы-покупатели в настоящее время стремятся получить прямой доступ к рынкам. Затраты банков на обеспечение доступа к рынку иногда слишком велики, чтобы быть прибыльными, и они ищут способы взаимодействия с потоком клиентов в книге заказов в электронном виде.
Конечный клиент участвует в полном конкурсе книги заказов, в то время как банк гарантирует цену, по которой выполняется заказ. Это уменьшает опасения бай-сайда по поводу проскальзывания, и они способны выполнить по данной цене независимо от влияния рынка. Банки выигрывают от возможности взаимодействовать со своим клиентским потоком, в то время как рынок в целом выигрывает от того, что все заказы клиентов будут исполняться в полном объеме в книге заказов и каждый может участвовать.
Задержка-это ключевая особенность открытой книги заказов. Низкая задержка позволяет поставщикам ликвидности предлагать хорошие цены фирмам-покупателям; однако некоторые поставщики опасаются, что их могут перехитрить более технологичные участники рынка, охотящиеся за их (просто устаревшими) котировками во время движения рынка.
Заглядывая вперед
В этом году рынки столкнулись с идеальным штормом с точки зрения непредвиденных экономических действий и проблем со здоровьем, создающих огромные экономические последствия.
Это заставляет меня очень оптимистично смотреть в будущее. Всеохватывающие тенденции к усилению электронизации рынков деривативов и усиление стремления к стандартизации процессов, особенно по мере вступления в силу следующих этапов УМР, будут продолжать стимулировать сдвиг в структуре рынка и, в частности, в том, как участники рынка взаимодействуют с рыночными моделями.
Спасибо, что дочитали статью и подписывайтесь на канал, чтобы знать больше.