Всем привет!
Казалось бы: банки, традиционные платежные системы, такие как Visa или Mastercard, системы онлайн платежей, такие как PayPal - должны были не оставить место в рынке для новых веяний, поделить всю существующую поляну. Но, компания Square, удивительным образом, смогла найти себе место в этом "тесном" финансовом мире. Разбираемся, как это произошло, на чем строится бизнес компании и как здесь мог бы действовать обычный рядовой инвестор
Полный список разобранных на сегодня компаний. Коэффициенты, которые использую - здесь. Пошаговый план инвестирования, которому следую - здесь. И вводный пост о том, как я изучаю рынок.
ОТРАСЛЬ
Компания Square относится к следующим отраслям и индустриям:
- Consumer Financial Services
- Internet - Software
- Technology
- Data Processing and Outsourced Services
- Software - Infrastructure
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК
У компании Square пока что не богатая история котировок. Но, какие-то выводы сделать уже можно. График растущий. Период "бурного роста" сменился периодом сползающего вниз флэта, окончательно напугав долгосрочных инвесторов в ковидную весну 2020-го года. Тем не менее, отскок был сильный и мощный. Фактически, компания вернулась на свою нормальную с 2016 года траекторию роста
Я смотрю графики в сервисе Трейдинг Вью. Пост.
О КОМПАНИИ
Square, Inc. (ISIN: US8522341036) тикер SQ - это коммерческая (торговая) экосистема. Основной сервис - это экосистема для продавцов: программное обеспечение и оборудование, которое позволяет начать бизнес и принимать платежи. Софт компании превращает мобильное устройство в полноценный платежный терминал. Кроме этого, компания предлагает сервисы и инструменты для учета платежей, аналитики, подготовки отчетности. Есть сервис расчётов на следующий день. Подобное мобильное решение позволяет принимать платежные карты любых видов и типов. Так же доступны онлайн платежи, платежи через сайт, платежи через виртуальный терминал. Для обычных пользователей компания предлагает различные способы отправки и получения денег
У Скуэр две эко системы:
- для продавцов (синяя часть графика)
- для потребителей (cash app). Биткоин в этой части :)
И здесь тоже "рост стеной", как и в PayPal. Нужно разбираться в причинах такого роста. И, самое главное, в фундаментальном обосновании
О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Этот график показывает, какой профит дает каждая из экосистем компании (экосистема продавца и экосистема потребителя, зеленая). Рост на уровне Cash App - потрясающий. Те, кто предполагал подобные цифры, безусловно, сделали хорошие деньги, войдя в компанию в прошлом году. Это еще один аргумент в пользу того, что глубокое погружение в некоторые компании может дать вэлью к доходности
Более детализированно бизнес Square можно посмотреть на слайде ниже
Раздел для инвесторов компании здесь.
Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать
ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ И ПРИБЫЛИ
Выручка: 9.5 миллиардов долларов
Прибыль: 213 миллионов!!! долларов (всего-то)
И, теперь, небольшой камень в огород в сторону Square. Ниже - размер прибыли на 1 миллиард капитализации:
Виза $V = 19,5 миллионов прибыли на ярд. Самый большой показатель из всех рассмотренных.
Мастеркард $MA = 16,9 миллионов на ярд. Тоже не плохо.
Пэй Пэл. $PYPL = 11,6 миллионов на ярд, что тоже довольно таки не плохо. Хоть до Визы как до луны.
Но больше всего меня удивил Скуэр $SQ. Всего 1,91 миллион на ярд капитализации. Т.е. прибыль Скуэр сейчас для инвестора обходится на 1000 процентов дороже, чем прибыль Визы. Есть над чем подумать
Так же важно: компания Скуэр только только выходит на прибыльность. Все это время она генерила одни лишь убытки. Это новая история и здесь возможны сюрпризы. Конечно, хорошо растить убыточный бизнес с околонулевыми ставками. Но что будет дальше при ужесточении денежно-кредитной политики ФРС? Для этого посмотрим долги компании (ниже)
Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь
ПРИБЫЛЬНОСТЬ И МАРЖИНАЛЬНОСТЬ SQUARE
Компания Square - на сегодня не прибыльный бизнес. Все на гарфике.
- Виза почти 50%
- Мастеркард почти 42%
- Пэй пэл 19%
Другими словами, пока что это ставка "сработает - не сработает". И нужно очень глубоко погружаться в мир Скуэр и платежных систем и терминалов, чтобы понимать, а компания, вообще, станет прибыльной? Поскольку сейчас денег она не зарабатывает. От слова "совсем".
Ниже ссылки на посты по маржинальности и profitability: из чего складывается, что означает и как считать.
Gross margin - валовая, или "грязная маржа" (синяя линия на графике)
Net Margin - чистая маржа (зеленая зона на графике). Оранжевая линия - операционная маржа.
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
Порядка 84% по году. Это волатильная компания. Которая может "дать жару" и сильно корректироваться на падении
Пост о том, что такое волатильность - здесь
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ SQUARE
Гуру фокус считает текущую стоимость Square сбалансированной
А по мнению робоадвайзера Симпливоллстрит, актив должен сложиться на 50-60% вниз до своей справедливой цены
Такие, вот, разные оценки :)
P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ SQUARE
Square не высоко оценена по параметру P/S, в сравнении с сопоставимыми компаниями. Диапазон оценки, на мой взгляд (среднесрочный) примерно 6-12. Текущая оценка как раз в середине диапазона. При том, что это не копеечная выручка. У компании 9 ярдов. Окей. До этого было 3.3 и 4.7. по году. Возможно, 9 и не удержат. Тем не менее. Это серьезная выручка
На графике желтая линия - это прайс ту сейлз в динамике. Зеленая зона - это выручка.
Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ
Square не имеет смысла оценивать по P/E. Компания на гране убытков. Из 9 ярдов выручки, прибыли всего 200 миллионов. Отсюда значение P/E = 340. Про это бессмысленно говорить. Компания еще не научилась зарабатывать деньги (и не факт, что научится, так как будущее - это вероятностный процесс). Мы можем лишь предполагать, что каким-то образом Square в будущем сможет трансформировать своих клиентов в денежный поток. Пока что этого нет
Как читать коэффициент P/E - пост. А про Forward P/E здесь.
БУДУЩИЙ РОСТ SQUARE
Аналитики предполагают, что выручка Скуэр (только не падайте) может утроиться до 27 миллиардов долларов в ближайшие 4-5 лет. Но, как говорится, это не точно :)
По прибыли апсайда практически нет. Возможно, это свидетельствует о том, что компания планирует все силы затратить на "захват рынка". Хватит ли на это ресурсов, вот в чем вопрос
АКТИВЫ, ДОЛГИ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Здесь все ок.
В терминале я вывел график по следующим параметрам:
- Синяя зона: активы
- Красная линия: обязательства
- Светло красная зона: total debt
- Ярко красная зона снизу: shor term debt
МОЕ МНЕНИЕ
Безусловно, компания Скуэр заслуживает внимания. Это новое слово в платежной инфраструктуре и опыте продавец-покупатель. Компания пытается создать свою экосистему на базе объединения интересов продавец - покупатель. Безусловно, параметры роста выручки компании впечатляют!
В то же время у меня есть вопросы. 200 миллионов долларов прибыли от 9 миллиардов долларов выручки - это капля в море. Да, менеджмент показал хоть какую-то прибыль. Но, а модель, вообще-то, в целом-то маржинальна? Пока что это загадка. Как черный кот в мешке.
Да, пользовательская часть экосистемы Скуэр (Кэш Апп), судя по скрину выше показывает впечатляющий рост. Но! Если Ваша компания приняла миллиар долларов платежей, то это же не есть прибыль. Это некий поток денег. И чтобы поток был направлен через Вас, какое-то вэлью должно быть. Тогда пользователь будет готов заплатить комиссию (т.е. удорожить тем или иным образом для себя покупку). В этом случае у того, кто "гоняет деньги через свою систему" образуется прибыль. Ее пока нет
На мой взгляд, история Скуэр пока что это попытка взять рынок. И это получается (судя по динамике роста). И в ближайшие годы Скуэр планирует радикально увеличить долю рынка. На 300%. Но, если Вы обратите внимание на скрин по прогнозам, прибыли по прежнему не планируется. Сколько вот так сможет существовать компания, фактически, не зарабатывая деньги? Это большой вопрос. Поэтому здесь нужно быть внимательным.
Сказать дорого или дешево компания оценена по параметру P/E невозможно. Поскольку 200 миллионов или - 200 миллионов - это все вокруг нуля в пропорции к выручке. Т.е. компания может быть как недооценена, так и космически переоценена. И здесь сложно делать прогнозы
Пока что воздерживаюсь от инвестиций в эту компанию.
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#акции
