6274 подписчика

Акции Fortinet - за пол года выросли на 61 %, не знаю что делать

29 июня 202129 июн 2021

289

10 мин

28 декабря 2020 года я купил несколько акций Fortinet по цене 153 $ за акцию, а сейчас они стоят 247 $. По всем мультипликаторам на момент покупки это не была недооцененная компания. Более того, я покупал акции, которые перед этим уже сильно выросли за короткий период: в марте 2020 года цена акций была 71 $ , а к декабрю 2020 года котировки выросли более чем на 100 %.

В свой портфель, составленный по направлению "кибер-безопасность", в разное время я покупал акции следующих компаний: Check Point Software, Cloudera , CrowdStrike , Qualys, Palo Alto, Zscaler.

Но ни одни из вышеперечисленных не показали столь значительный рост как акции Fortinet. И вот встал вопрос: меня конечно более чем устраивает доход в долларах США за полгода в 60 % (это получается 120 % годовых), но что будет дальше ?

Мысль о фиксации прибыли по Fortinet присутствует у меня уже давно. Еще на плюс 30 % рука тянулась их продать, да все как то не дотягивалась :))) Потом я на какое то время забывал про них и акции продолжали рост уже без моего внимания. Потом я вспоминал про них, видел плюс 40 %, потом снова забывал, вспоминал на плюс 50 %. И вот наконец плюс 60 %.

В глубине души голос искуситель говорит мне: "сиди дальше, не спроста такой рост, и года не пройдет как увидишь плюс 100 %". Однако другой голос шепчет: "Продавай дурак, мало тебе что-ли, ты же готов сидеть в акциях ради 4 % годовой долларовой див. доходности, а тут тебе за пол года 60 % налили - считай, что 15 лет получал дивиденды по 4 %."

И вот я склоняюсь то к первому варианту, то к второму. Уже который день захожу в торговый терминал, выбираю эту чертову акцию и хочу нажать на кнопку "продать" , но почему то каждый раз откладываю и думаю: "завтра продам". Приходит завтра и все повторяется снова.

Если бы я получил прирост капитала в 60 % в растущем бизнесе хотя на временном промежутке в два-три года - это не вызвало бы у меня нездорового возбуждения. Собственно говоря 20% рост в год - это нормально. Но когда акции показывают столь значительный рост именно в короткий временной промежуток - это вызывает и вопросы и справедливые опасения за будущее.

Умом и формальной логикой я понимаю - надо продать. Но сидит червь сомнения - может я просто чего то не знаю ?

Сделаю небольшую оговорку: инвестируя на фондовом рынке, в большей мере я стремлюсь к получению пассивного денежного потока в виде либо дивидендов по акциям, либо купонов по облигациям.

Цели создать капитал на фондовом рынке у меня нет. Но есть цель кормится с доходов, получаемых на уже имеющийся капитал.

Поэтому, когда мои акции роста в портфеле (особенно это касается зарубежных долларовых акций) показывают 20-40 % прироста капитала, я начинаю оценивать это как видо-измененную форму денежного потока. А учитывая, что я закладываюсь на 3-4 % дивидендами в долларах, то прибыль в 20-40 % менее чем за год вызывает сильнейшее желание ее зафиксировать. Собственно говоря значительная часть позиций на фондовом рынке США уже закрыта, и валютный кэш сейчас грустно простаивает, не принося никаких доходов.

Данная статья - моя попытка разобраться , что мне делать с Fortinet :)

Что я знал когда покупал эти акции ?

Знал, что компания обеспечивает кибер-безопасность крупнейших корпораций, поставщиков услуг и государственных организаций по всему миру.

Знал, что компания не имеет долга, не платит дивидендов, но активно растет (рост продаж 20 % за последние 5 лет и рост прибыли 129 % за последние 5 лет). Показатель P/e в районе 80 , а показатель p/s около 14. Это дорого. Но зато у компании за последние пять лет валовая прибыль 75 %, чистая прибыль - 14 %. При этом ROE - 28 %, а ROA - 9 % (также за последние пять лет). Компания не делает доп эмиссии и не размывает доли акционеров.

В совокупности это очень хорошие показатели, если не считать конечно высокий p/e.

Но вот сейчас захотелось затолкать свой нос поглубже. Честно говоря я не программист и не особо разбираюсь во всей этой специфике. Для меня было достаточно, что компания из сферы кибер-безопасности, а в цифровом мире без этого никуда :))) Но разбираясь в бизнесе Fortinet стал ловить себя на мысли: "ого, а я и не знал, что они это делают".

Одним словом бизнес Fortinet существует уже много лет и его условно можно разделить на две сферы: "реальную" и "виртуальную". Компания производит огромное просто количество всяких разных железяк в виде сетевого оборудования как для крупных дата центров (конкурируя в частности с Cisco) , так и для обычных компаний и даже физических лиц - для организации локальных сетей и для выхода в глобальный интернет (всевозможные маршрутизаторы и прочее).

Честно скажу, я почему то раньше думал, что Fortinet это чисто облачная компания из сферы программного обеспечения.

Итак, что Fortinet продает людям такого полезного, без которого им никак не обойтись:

продает нереальное количество всяких видов и наименований штуковин в виде сетевого оборудования (программно-аппаратные комплексы, маршрутизаторы и прочие непонятные мне коробочки), благодаря которым создается сеть и посредством которых обеспечивается безопасность сетей: проверяется весь входящий интернет-трафик на предмет выявления вирусов, спама, небезопасных сайтов и даже предотвращения хакерских атак и прямого вторжения.
предлагает помимо физических товаров платные услуги по подписке. В частности их платформа Fortinet Security Fabric (если верить сайту компании) способна решать самые важные задачи безопасности и защищать данные во всей цифровой инфраструктуре, будь то сетевая, прикладная, многооблачная или пограничная среда. На сайте Fortinet указано, что это самая высокопроизводительная платформа информационной безопасности в отрасли, в основе которой лежит единая операционная система, поддерживающая больше моделей развертывания, чем любое другое решение. Это касается физических, виртуальных, облачных сред и сред «Х-как-услуга». Платформа предоставляет доступ к крупнейшей в отрасли экосистеме и линейке продуктов для конечных точек, сетей и облаков, защищает и поддерживает самовосстановление сетевых подключений, устройств, данных и приложений.

О как !!! И здесь Экосистема !!!

Заявления компании о своей уникальности конечно громкие и самоуверенные, но я склонен им верить, поскольку финансовые показатели в части маржинальности бизнеса свидетельствуют о наличии явного конкурентного преимущества.

Учитывая последние новости о бесконечных кибер-атаках на крупные корпорации, все продукты и услуги от Fortinet явно обладают повышенной востребованностью и общественной пользой.

В разделе "железяк" мое внимание привлек тот факт, что Fortinet производит сопроцессоры ASIC (Application Specific Integrated Circuit) — чипы собственной разработки, которые ускоряют обработку трафика в десятки раз.

Чипы ASIC от Fortinet оптимизированы специально под функции кибер-безопасности, поэтому работают быстрее, чем универсальные, такие как Intel или Broadcom.

Судя по всему именно собственные разработки "железа" позволяют Fortinet снизить стоимость устройств.

Кроме этого Fortinet имеет свою исследовательскую лабораторию FortiGuard Labs, которая анализирует данные с миллионов устройств компании и обобщают результат исследований в регулярно публикуемых отчетах.

Кстати компания Fortinet признана лидером по результатам двух исследований: Gartner Magic Quadrant за ноябрь 2020 г., посвященного межсетевым экранам, и Gartner Magic Quadrant за сентябрь 2020 г., посвященного периферийным инфраструктурам WAN - почитать можно по выделенным ссылкам.

Кроме Gartner в 2020 году компанию Fortinet отмечали как:

- Best Security Vendor (Лучший поставщик средств сетевой безопасности) на ежегодной премии для участников бельгийского ИТ-рынка Belgian Channel Awards;

- Commercial Marketplace Partner of the Year 2020 от Microsoft;

- Network Security Provider Company of the Year (Компания года в области сетевой безопасности) на Среднем Востоке от консалтинговой компании Frost & Sullivan.

От сути бизнеса перейдем к финансовым показателям.

По итогам 1 квартала 2021 года , Fortinet отчиталась о следующих результатах операционной деятельности:

Total Revenue: выручка составила $710.3 million против $577.7 million за 1 квартал 2020 года - рост на 23 %.
Product Revenue: выручка от "физического" направления составила $240.7 million против $192.3 million за 1 квартал 2020 года - рост на 25 %
Service Revenue: выручка от "виртуальных" услуг составила $469.6 million против $385.4 million за 1 квартал 2020 - рост на 21.8 %.
Billings: общие продажи составили $850.6 million против $667.8 million за 1 квартал 2020года - рост на 27.4%
GAAP Operating Income and Margin: операционная прибыль и маржа по стандартам отчетности GAAP составила $121.6 million и 17.1% против $116.7 million и 20.2% за 1 квартал 2020 года
Non-GAAP Operating Income and Margin: операционная прибыль и маржа по отчетности не-GAAP составила $173.9 million и 24.5% против $129.2 million и 22.4% за 1 квартал 2020 года
Cash Flow: денежный поток составил $315.9 million против $319.4 million за 1 квартал 2020 года - то есть незначительное снижение.
Free Cash Flow: а вот чистый денежный поток составил $263.8 million против $241.8 million за 1 квартал 2020 года.

Исходя из результатов первого квартала, по итогам всего 2021 года Fortinet ожидает:

Revenue - общую выручку $3.080 - $3.130 миллиардов
Service revenue - выручку за услуги $2.020 - $2.050 миллиардов
Non-GAAP gross margin - маржу валовой прибыли 78.0% - 80.0%
Non-GAAP operating margin - маржу операционной прибыли 25.0% - 27.0%

Учитывая вышеизложенное форвардный p/e по итогам 2021 года будет в районе 65. Это конечно дорого. Но для растущих бизнесов гораздо важнее рост выручки, чем прибыли, так что надо считать p/s.

Оценка акций Fortinet в текущем моменте

Согласно данных аналитиков, покрывающих Fortinet, выручка будет расти следующими темпами:

- на конец 2022 года - 3.6 миллиарда долларов

- на конец 2023 года - 4.3 миллиарда долларов

Текущая капитализация составляет 40.3 миллиарда. То есть форвардный p/s на конец 2021 года составит предположительно 13 (против текущих 15), на конец 2022 года - 11,2 и на конец 2023 года - 9.3

Для сравнения:

у Google уже сейчас p/s составляет 9.1 , а p/e =32.
У Microsoft сейчас p/s = 12.8 , а p/e =36.6
У Cisco p/s = 4.6 , а p/e = 22
У Palo Alto p/s = 9
у Check point p/s = 7.8 , а p/e = 19

Одним словом с теми мультипликаторами, какие есть сейчас у многих технологических компаний и какие есть у некоторых конкурентов, Fortinet будет только в конце 2022 - 2023 годов !!! Дорого однако !!! Дороже Fortinet по мультипликаторам сейчас только Zscaler и CrowdStrike - но акции этих двух компаний я уже продал , зафиксировав прибыль.

Из 18 аналитиков Wall Street 10 рекомендуют покупать и 8 держать.

Меня настораживает их консенсус - прогноз по цене акций на предстоящие 12 месяцев:

- самый высокий таргет по цене ставят на уровне 270 $, что с текущих 246 $ предполагает апсайт всего в 10 %

- средний таргет составил 222 $ - что уже меньше текущих цен

- самый консервативный таргет - 187 $, что существенно ниже текущих котировок

Какие выводы я сделал для себя относительно Fortinet:

мне нравится, что компания продает (и производит) как железо, так и услуги по подписке, что создает возможность масштабирования бизнеса;
компания строит свою экосистему и намерена получать эффект синергии;
компания подчеркивает свою исключительную экспертность: через свою собственную исследовательскую лабораторию, через собственные обучающие курсы специалистов в сфере кибер-безопасности, через участие в различных номинациях и конкурсах;
бизнес компании диверсифицирован не только по направлениям, но и по источникам выручки: рынки Америки дают 42% выручки, Европа, Ближний Восток и Африка — 38%, Азиатско-Тихоокеанский регион — оставшиеся 20%. Бизнес Fortinet широко представлен даже в странах СНГ, а в Москве представительство открыто еще в 2010 году;
насколько я понял, стоимость оборудования у Fortinet значительно дешевле, чем у конкурентов , например чем у Palo Alto и Cisco
Бизнес у Fortinet растущий, что отражается на котировках. В самом начале статьи я писал, что цена моих акций выросла на 61 % за полгода. Так вот за два года акции выросли на 215 %, за пять лет - на 707 %, а за весь период - на 2 812 % !!!
Одним словом все хорошо , я бы даже сказал прекрасно , но в текущем моменте дорого !!! Fortinet стоит сейчас дороже чем Google, дороже , чем тот же Cisco (а ведь Cisco еще и дивы платит).