40-летний роман Америки с взаимными фондами, похоже, подошел к концу. С тех пор как в 1980-х годах компания Fidelity ввела их в оборот, они стали основным элементом инвестиционных портфелей. Более 100 миллионов американцев владеют паевыми фондами на своих пенсионных или брокерских счетах.
Однако биржевые фонды уже много лет отвоевывают долю рынка, а значительное повышение налога на прирост капитала для богатых инвесторов, предложенное администрацией Байдена, может ускорить этот переход, поскольку это напоминание о том, какой неэффективной структурой с точки зрения налогообложения на самом деле являются американские взаимные фонды.
Конечно, большинство из этих 100 миллионов американцев держат средства в пенсионных планах, не облагаемых налогом, но для состоятельных людей, которые максимально использовали свои безналоговые сбережения, паевые фонды связаны с огромным риском получения крупного налога на прирост капитала.
Управляющие обязаны распределить прирост капитала, когда фонд продает акции, которые выросли в цене, что они могут сделать, если они охладели к перспективам акций или потому что им нужно собрать наличные деньги, чтобы удовлетворить требования инвесторов, и эти распределения облагаются налогом на прирост капитала. Управляющие фондами делают все возможное, чтобы минимизировать такие выплаты, но зачастую они неизбежны.
Morningstar, компания, занимающаяся финансовыми исследованиями, ежегодно рассылает бюллетень с указанием соответствующих сумм, когда они объявляются в конце года.
Она обнаружила, что в прошлом году несколько фондов роста выплатили двузначные проценты от стоимости своих чистых активов, последовавшие за бычьим ростом акций технологических компаний. Morningstar также показал, что многие другие взаимные фонды произвели выплаты в высоких однозначных числах.
В отличие от этого, структура ETF (инвесторы покупают и продают акции ETF друг у друга, а колебания спроса регулируются путем создания и погашения акций фонда) означает, что управляющим обычно не приходится продавать акции. Поэтому такие "налогооблагаемые выплаты" редки.
ETF обладают целым рядом других преимуществ, которые объясняют их стремительную популярность среди крупных и мелких инвесторов.
Поскольку они находятся в свободном доступе на фондовом рынке, инвесторы не рискуют перетасовать весь свой портфель, если они перейдут к другому брокеру с другим составом взаимных фондов. Кроме того, ETF не взимают комиссионные, которые все еще не дают покоя некоторым представителям паевых фондов. Большинство инвестиционных стилей, доступных в паевых фондах, теперь доступны и в формате ETF.
Конечно, некоторые ETF, например, инвестирующие в более эзотерические акции или деривативы, несут риски, связанные с распределением налогов и большинство взаимных фондов привели в порядок свои комиссионные, чтобы лучше конкурировать.
Но общая тенденция, скорее всего, сохранится: по данным отраслевого органа Investment Company Institute, в прошлом году из американских взаимных фондов утекло почти полтриллиона долларов, в то время как почти такая же сумма перетекла в ETF.
Дженни Джонсон, исполнительный директор Franklin Resources, была среди руководителей компаний по управлению активами, предсказывающих, что предложенные Байденом налоговые изменения могут ускорить выход из паевых фондов налогоплательщиков с более высокими ставками.
Но надвигается еще большая угроза: хотя паевые фонды долгое время были вариантами по умолчанию в пенсионных планах компаний, они все чаще заменяются на так называемые трасты коллективных инвестиций - фонды, которые могут предложить сотрудникам те же инвестиционные стратегии по более низкой цене.
Бегство из взаимных фондов - это тенденция, которую стоит опередить, и причина, опять же, в облагаемых налогом выплатах.
Работа Morningstar показывает, что самые крупные налогооблагаемые выплаты часто вызваны большим оттоком средств из фонда, поскольку именно тогда у менеджеров не остается другого выбора, кроме как продать базовые акции.
В прошлом году, после продолжительного периода неудовлетворительных результатов, некоторые фонды с высокой стоимостью акций подверглись сильному выкупу, что вызвало налогооблагаемые выплаты и налоговые счета для оставшихся инвесторов. Как сказала в то время аналитик Morningstar Кристин Бенц, "речь идет о том, чтобы добавить оскорбление к оскорблению".
Худшее из двух миров - бычий рынок акций, который привел к резкому росту стоимости акций в паевых фондах и ускоряющееся погашение акций инвесторами, которое вынуждает управляющих продавать их.
Налогооблагаемые выплаты из взаимных фондов в этом году могут быть значительными, как раз тогда, когда налоги на них, похоже, будут расти. Инвесторы, которые еще не пересмотрели использование взаимных фондов в своих портфелях, возможно, захотят сделать это, и в ближайшее время.