НАУФОР выпустил доклад «Текущее состояние фондового рынка России и основные направления его развития», в котором коллектив авторов пришёл к крайне неутешительным выводам. Российский фондовый рынок не только не восстановился после кризиса 2008 года, но и по многим параметрам растерял свою конкурентоспособность.
Делистинг и снижение ликвидности
Если в 2007 году соотношение капитализации рынка к ВВП страны составляло 99%, то по итогам 2020 года этот показатель опустился до 48%. Капитализация финансового рынка России в 2020 году составила немногим более половины капитализации 2007 года (в долларах США), в то время как общая мировая капитализация выросла в 1,62 раза.
Незначительный приток на биржу новых эмитентов сопровождался гораздо более заметным оттоком ранее представленных на бирже корпораций, проводивших делистинг: количество эмитентов сократилось с 293 в 2012 году до 213 в 2020 году.
Параметры российского рынка акций указывают на отсутствие глобальной конкурентоспособности, говорится в докладе. За период 2013-2020 годов по числу компаний в листинге Московская биржа уступала 37 биржам в разных странах, по капитализации – 23, ликвидности биржевых торгов – 27, объему сделок IPO-SPO – 40 биржам. За тот же период времени средняя доля России в количестве компаний в листинге в мире составляла 0,5%, капитализации – 0,7%, объёме биржевых торгов акциями – 0,2%, стоимости сделок IPO-SPO – 0,1% и объёме сделок слияния и поглощения (M&A) – 1,25%.
По расчётам авторов доклада, в последние 10 лет на Московской бирже инвесторам были доступны 278 выпусков акций, из которых только 151 акция торговалась все эти десять лет, и лишь 74 были в той или иной мере ликвидными (то есть имелось предложение на продажу не менее десяти дней подряд).
Объёмы торгов на СПб выросли в 314 раз
Однако настоящим прорывом эксперты НАУФОР считают появление Санкт-Петербургской биржи (СПб), объёмы торговли на которой выросли в 314 раз (!): с $0,53 млрд в 2016 году до $167,3 млрд – по итогам 2020 года. Доля этой биржи в совокупном биржевом обороте акций в России по итогам 2020 года достигла 34%. В сопоставлении с другими странами это достаточно высокий уровень доли
объёма торговли, приходящейся на иностранные ценные бумаги, подчеркивается в докладе.
Трезвый взгляд
«Наши авторы отличаются более радикальными взглядами на состояние дел, чем мы в НАУФОР. Тем не менее, мы постарались дать трезвый взгляд на состояние рынка. Свободный от эйфории», – сообщил Алексей Тимофеев, глава НАУФОР. По его словам, рынок не может выполнять роль по финансированию реального сектора. Говоря о СПб, он заметил, что именно эта биржа стала драйвером развития рынка в России:
– Только благодаря появлению этой площадки, инвесторы смогли найти для своих валютных сбережений лучшую альтернативу для применения.
По словам Тимофеева, теперь важно «не затормозить и не заморозить развитие рынка». Глава НАУФОР также напомнил, что среди основных проблем развития рынка – низкая зафондированность счетов, число реальных инвесторов, по-прежнему, незначительно. Институциональные инвесторы существенно отстают в развитии. Стоимость активов ПИФов растёт, однако общая СЧА ПИФов для
розничных инвесторов (1,15 трлн руб.) несопоставимо меньше, чем стоимость активов, аккумулированных на брокерских счетах, а их отношение к ВВП выглядит крайне скромным по сравнению с большинством зарубежных стран. Негосударственные
пенсионные фонды после «заморозки» пенсионных накоплений находятся в сложном положении. С одной стороны, они аккумулировали значительные финансовые
ресурсы (4,7 трлн руб.) и имеют большое количество клиентов. С другой стороны, они сталкиваются с регуляторными и репутационными проблемами, мало инвестируют на рынке акций, а перспективы их развития достаточно неопределенны.
– Какой смысл вкладывать деньги в НПФ, если доля акций на их балансах составляет в среднем 6%?! Ведь управляющие просто не смогут принести доходность клиентам, – заметил Алексей Тимофеев.
6 трлн из валютных кубышек
Юрий Данилов, ведущий научный сотрудник РАНХиГС и координатор авторов доклада, затронул тему «новых» денег на фондовом рынке:
– На рынок пришло порядка 6 трлн рублей. И важно, что эти деньги не ушли из банков. Откуда они взялись? Наше предположение – из кубышек, из-под матраса.
При этом, эксперт считает, что большая часть из этой суммы изначально была в иностранной валюте:
– То есть, мы создали условия, когда омертвелый капитал стал работать на экономику – в виде налогов, новых рабочих мест и так далее.
Данилов также заявил, что регулятор «часто опирается на неверные тезисы»:
– Например, они считают, что 95% инвесторов теряет свои деньги на рынке. Но по нашим данным, большинство инвесторов, наоборот, выигрывают. Многие обыгрывают институциональных инвесторов. Не надо думать, что у нас народ тупой.
Эксперт также призвал регулятора не отменять льготы при инвестировании в иностранные ценные бумаги (в рамках ИИС):
– Это уже вывезенный капитал. И либо он будет работать на нашей территории, либо мы окончательно потеряем эти деньги. Другой альтернативы нет. Потеряет бюджет и наша экономика.
Компенсационный фонд, ИИС-1, налоговая нейтральность
Юрий Данилов также затронул тему создания Компенсационного фонда – для компенсации в случае банкротства брокеров:
– Брокеры не горят желанием тратить свои деньги на создание такого фонда. Но это обязательно случится – когда случится кризис. Во всех странах драйвером создания такого фонда выступало государство.
Алексей Тимофеев согласился с ним, однако в НАУФОР пока решили отложить данный вопрос:
– Вернуться к нему нас заставит банкротство какого-либо брокера. Ведь рынки не всегда будут расти, коррекция неизбежна.
Он также призвал регулятора предпринять шаги для выравнивания налоговой нейтральности между облигациями и вкладами:
– Жертвой стали наиболее надежные бонды. Государство выстрелило себе в ногу, интерес к надежным бондам резко падает.
Среди других предложение НАУФОР – увеличение налогового вычета на ИИС-1 с нынешних 400 тысяч до 1 млн рублей. Что касается поддержки индустрии БПИФов, то Тимофеев предлагает освободить доход по паям от налога:
– При этом, мы очень ждём появления в России иностранных ETF.
Авторами доклада стали: Александр Абрамов, заведующий Лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС, Олег Буклемишев, заместитель декана экономического факультета МГУ, Юрий Данилов, ведущий научный сотрудник РАНХиГС, Ростислав Кокорев, заведующий лабораторией финансовой грамотности МГУ, Алексей Тимофеев, президент НАУФОР и Александр Трегуб, начальник аналитического управления НАУФОР.
Москва.
Автор: Федор Чайка
