Инфляция здесь, и общепринятая мудрость заключается в том, что мы должны покупать золото. На самом деле это следует подчеркнуть, поскольку история золота как хеджирования инфляции далеко не бесспорна.
За последние несколько месяцев золото имело незначительную доходность, несмотря на ползучее ценовое давление и опасения, что инфляция в США в 2021 году может оказаться самой низкой за последние 35 лет.
Тем, кого это удивляет или расстраивает, возможно, будет полезно изучить историю доходности драгоценного металла за последние 40 лет.
Анализ доходности золота во время самых высоких периодов инфляции в США с 1980-х годов, проведенный компанией Morningstar, показывает отрицательную доходность для долгосрочных инвесторов в желтый металл.
Другие товары, кроме золота, а также REITS, или трасты инвестиций в недвижимость, и TIPS, или казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции, в эти периоды действительно показывали лучшие результаты, чем золото, и больше походили на хеджирование инфляции.
С начала года фьючерсы на золото на нью-йоркской бирже Comex снизились на 1,4%. Спотовая цена золота, отражающая реальные торги слитками, за год снизилась почти на 1%.
По сравнению с этими данными, индекс потребительских цен, общепризнанный мировой показатель инфляции, в мае в США вырос на 5% в годовом исчислении.
Индекс цен расходов на личное потребление, более мягкий показатель инфляции, используемый Федеральной резервной системой, вырос на 3,6% за год по апрель.
До вспышки вируса Ковид-19 и последовавших за ней хронических сбоев в работе американских цепочек поставок, целевой показатель ФРС по поддержанию годовой инфляции на уровне не более 2% практически не подвергался сомнению в течение последнего десятилетия.
Теперь, когда это произошло, инфляция является единственным риском, о котором думают инвесторы. Но золото не оправдало ожиданий - по крайней мере, ожиданий.
"Золото действительно не является идеальным средством хеджирования инфляции", - сказала портфельный стратег Morningstar Эми Арнотт в статье, опубликованной на CNBC на этой неделе, в которой анализировались доходы различных классов активов в периоды инфляции в США выше среднего уровня.
"Нет никакой гарантии, что если произойдет скачок инфляции, то золото также будет приносить доход выше среднего", - добавила Арнотт.
Корреляция золота с инфляцией была относительно низкой - 0,16 - за последние полвека, сказал Арнотт. Эта метрика показывает, насколько тесно золото и инфляция связаны друг с другом. Корреляция 0 означает отсутствие взаимосвязи, а корреляция 1 означает, что они движутся в унисон.
Исследование Арнотта показывает, что инвесторы, вкладывающие деньги только в золото, потеряли в среднем 10% с 1980 по 1984 год, когда годовой уровень инфляции составлял около 6,5%.
Аналогичным образом, золото принесло отрицательный доход в размере 7,6% в период с 1988 по 1991 год, когда инфляция составляла около 4,6%.
Доходность REITs составила 11,5%, 20,4% и 9% в 1973-79, 1980-84 и 1988-91 годах, соответственно. Доходность сырьевых товаров, кроме золота, составила 19,4%, 2,3% и 21% за те же периоды времени.
В современной истории самый славный взлет золота пришелся на пятимесячный период прошлого года, когда оно поднялось с минимума почти в $1 477 в марте 17 года до рекордного максимума в $2 120 к 7 августа - рост составил 44%.
Но как инструмент хеджирования инфляции золото действительно преуспело в период с 1973 по 1979 год, когда оно выросло на 35%, в то время как годовой уровень инфляции в этот период составлял в среднем 8,8%.
Спекулянты золотом, будь то быки или медведи, возможно, нашли идеальную игру на данный момент: покупать в районе $1,850 и продавать за $1,900.
Цель в $40-50 для каждой сделки может показаться тупым способом торговли золотом, когда множество графических сигналов и пересечение доходности казначейских облигаций и доллара должны определять курс.
Однако, если взглянуть на недельные колебания на Comex с середины мая, можно предположить, что первый способ принесет больше выигрышей, чем любая искусная стратегия, включающая множество хеджирований.
Когда последняя неделя подошла к концу, слишком знакомая картина подтвердилась, заставив золото снова опуститься ниже ключевой "бычьей" отметки в $1 900.
Максимум на Comex за неделю составил $1 906 а минимум - $1 871 - в пределах диапазона $30-50 за последний месяц.
Колебавшееся с момента возвращения в четверг к ценовой отметке $1900, золото решительно пошло вниз после выхода в пятницу данных Мичиганского университета по настроениям потребителей за июнь, которые составили 86,4 против ожиданий 84,2 и майского показателя 82,9.
Это подтолкнуло доходность 10-летних казначейских облигаций вверх, но не намного, до 1462.
Вероятно, больший ущерб золоту нанесло несколько необъяснимое повышение курса доллара в пятницу - хотя доллар также не слишком далеко ушел, достигнув внутридневного максимума 90,61.
Филлип Стрейбл, стратег по драгоценным металлам из Blueline Futures в Чикаго, сказал, что логически неверное движение доллара не облегчило торговлю золотом в пятницу.
"Каждую неделю происходит одно и то же", - сказал Стрейбл. "Между золотом, долларом и доходностью у вас одновременно крутятся три разные тарелки, и вы пытаетесь решить, какую из них выбрать - в то время как ни одна из них на данный момент не является привлекательной".
Рынок золота и повышение цен
Фьючерсы на золото с поставкой в августе на нью-йоркской бирже Comex завершили торги на уровне $1,879,25 за унцию до выходных, после того как в пятницу торги завершились на уровне $1,879,60, снизившись на $16,80, или на 0,9%. За неделю он упал на 0,7%.
Спотовая цена на золото, отражающая сделки в слитках в реальном времени, установилась в пятницу на уровне $1877,72, снизившись на $ 20,31, или на 1,1%. За неделю он упал на 0,7%.
Трейдеры и управляющие фондами иногда принимают решение о направлении золота, глядя на спотовую цену, которая отражает слитки для быстрой доставки, а не на фьючерсы.
Обзор рынка золота и цен на него
Перед выходными фьючерсы на золото с поставкой в августе на нью-йоркской бирже Comex заключили сделку на уровне $1 879,25 за унцию, после того как в пятницу торги завершились на отметке $1 879,60, что на $16,80, или 0,9%, ниже. За неделю она упала на 0,7%.
Спотовая цена золота, отражающая торговлю слитками в режиме реального времени, установилась в пятницу на отметке $1 877,72, снизившись на $20,31, или на 1,1%. За неделю она снизилась на 0,7%.
Трейдеры и управляющие фондами иногда определяют направление движения золота, глядя не на фьючерсы, а на спотовую цену, которая отражает стоимость слитков для оперативной поставки.
Краткий обзор рынка нефти и обзор цен
Цены на нефть выросли третью неделю подряд на спекуляциях о стремительном летнем спросе на топливо, хотя некоторые инвесторы с опаской смотрели на бензин, который не оправдал ожиданий с начала пикового сезона вождения в США.
Нефть марки West Texas Intermediate, эталон американской нефти, перед выходными заключила сделку на отметке $70,81 после того, как в пятницу ее цена составила $70,91, увеличившись на 62 цента, или 0,9%. Сессионный максимум составил $71,23, что является пиком с октября 2018 года.
За неделю WTI показала рост на 1,9%, продолжив рост на 5% и 4% за две недели до этого.
Нефть марки Brent, которая выступает в качестве мирового эталона нефти, перед выходными заключила сделку на уровне $72,59, после того как в пятницу торги завершились на отметке $72,69, что на 17 центов, или 0,2%, выше. Ранее Brent выросла до максимума сессии в $73,07, что является самым высоким показателем за день с мая 2019 года.
Brent завершила неделю ростом на 1,1% после роста на 3% на прошлой неделе и на 5% на предыдущей.
В последнее время цены на нефть растут на фоне прогнозов относительно одного из самых больших летних периодов спроса на топливо в Соединенных Штатах, так как страна полностью восстановила работу после закрытия "Ковид-19".
Международное энергетическое агентство, представляющее интересы западных потребителей нефти, в своем ежемесячном отчете заявило, что мировым производителям придется увеличить добычу, чтобы удовлетворить спрос, который восстановится до допандемического уровня к концу 2022 года.
"ОПЕК+ необходимо открыть краны, чтобы обеспечить мировые нефтяные рынки достаточным количеством нефти", - говорится в сообщении МЭА, расположенном в Париже, под которым подразумевается Организация стран - экспортеров нефти, состоящая из 13 членов, и 10 ее союзников, не являющихся членами.
Несмотря на оптимизм в отношении мирового спроса на нефть, спрос на бензин в США был незначительным после Дня памяти 31 мая, который ознаменовал начало пикового летнего периода вождения в крупнейшей в мире стране-потребителе нефти. Это наводит некоторых на мысль о том, что для ускорения роста спроса на топливо в США, вероятно, необходимо больше времени.
Проблема была особенно подчеркнута в опубликованном в среду еженедельном отчете Управления энергетической информации США о состоянии запасов нефти, который показал рост запасов бензина на 7,05 млн. баррелей за неделю, закончившуюся 4 июня, что почти в шесть раз превысило прогнозы аналитиков о росте запасов на 1,2 млн. баррелей.
Вашингтонское агентство EIA также сообщило, что запасы дистиллятов, которые включают дизельное топливо и печное топливо, выросли на 4,4 млн. баррелей против ожиданий роста на 1,8 млн. баррелей.
По данным EIA, запасы сырой нефти снизились на 5,2 млн. баррелей за неделю, завершившуюся 4 июня, что компенсировало некоторое увеличение запасов бензина и дистиллятов против прогнозируемого снижения на 3,5 млн. баррелей.
"В ближайшее время мы должны начать показывать сильные недельные показатели по бензину", - сказал на этой неделе Джон Килдафф, партнер-основатель нью-йоркского энергетического хедж-фонда Again Capital. "В противном случае WTI будет снижаться, даже если запасы сырой нефти продолжат падать".
