На рынке облигаций не так много биотеха. Я, как человек современный, биотехи люблю. А значит, у меня не было шансов проигнорировать новое размещение от ПАО "ИСКЧ". Компания эта является головной компанией холдинга, частями которого являются наши старые знакомые "Генетико" и "ММЦБ". Посмотрим, что нам уготовили хитрые генетики?
Выпуск
Обкатав схему привлечения средств на бирже на компаниях группы материнская компания решила повторить удачный опыт. По имеющейся в открытом доступе информации ПАО "ИСКЧ" готовит выпуск биржевых облигаций объемом 300 миллионов рублей, размещение которых планируется начать 14 июля. Номинал одной облигации составляет 1000 рублей, срок обращения - 5 лет.
Целевое назначение займа:
- девелопмент генно-терапевтического препарата в США;
- клинические испытания и вывод на рынок вакцины против COVID-19;
- расширение показаний применения препарата "Неоваскулген";
- закупка расходных материалов и оборудования;
- продвижение препаратов, изделий медицинского назначения и услуг Группы ИСКЧ.
Согласно Решению о выпуске ценных бумаг по облигациям предусмотрена оферта при наступлении следующих событий:
- нецелевое использование средств займа;
- снижение доли эмитента до уровня менее 51% в капитале компаний ООО "Витацел", АО "ЦГРМ ГЕНЕТИКО", ПАО "ММЦБ", ООО "Репролаб".
В качестве обеспечения по бондам предлагается поручительство АО "ЦГРМ ГЕНЕТИКО" (сумма поручительства 200 млн. + сумма купона) и ПАО "ММЦБ" (100 млн. + купон).
АКРА присвоило эмитенту рейтинг BB+(RU).
К сожалению, всё, что эмитент оказался готов предложить инвесторам - это ставка купона 10,75%. Лично не по ряду причин нравится эта компания, но это, скорее, нечто субъективное.
С точки зрения возможности подзаработать рынок готов предложить более интересные варианты.
Описание
ПАО "ИСКЧ", ИНН 7702508905, является головной компанией холдинга, развивающего в нашей стране прогрессивные методики генетической диагностики, лечения на основе стволовых клеток, а также иные направления биотеха.
Холдинг объединяет большое число юридических лиц, схема юридической взаимосвязи которых представлена на схеме ниже.
Группа компаний объединяет компании, задействованные в развитие новых направлений диагностики и лечения. Основными активами выступают:
- ПАО «ММЦБ» (МБ: GEMA) - оператор Гемабанка® (банк биоматериалов, лидер российского рынка персонального хранения гемопоэтических стволовых клеток пуповинной крови, клеток и ткани пупочного канатика).
- ООО «НестГен» и ООО «НекстГен Фарма».
- АО «ЦГРМ «ГЕНЕТИКО» (бренд Genetico®). Компания работает в области репродуктивной генетики, онкоскринига и тестирования для таргетной терапии опухолей, NGS-секвенирования для диагностических и научных целей, биоинформатики.
- ООО «Репролаб» — оператор Репробанка® (банк репродуктивных клеток и тканей человека, лидер российского рынка донации, персонального хранения и профессиональной транспортировки репродуктивных материалов).
- ООО «Витацел» - разработчик клеточных и тканеинженерных технологий в регенеративной медицине, в т.ч. SPRS -терапии® (инновационная медицинская технология применения собственных дермальных фибробластов для коррекции возрастных и рубцовых дефектов кожи - эксклюзивный бренд на рынке эстетической медицины).
- ООО «Бетувакс» - разработка, регистрация и коммерциализация вакцины для профилактики COVID-19.
- ООО «Развитие Биотехнологий» - компания-разработчик платформы для создания вакцин против вирусных инфекций (грипп, ВИЧ).
ПАО "ИСКЧ" ведет свою деятельность с 2003 года и активно инвестирует в различные направления современной медицины. Все проекты находятся на разных этапах развития - от стартапов до вполне зрелых направлений бизнеса. Это позволяет эмитенту диверсифицировать свои усилия в освоении новых методик лечения и терапии. Компания позиционирует себя как стратегического инвестора и акселератора новых стартапов в сфере биомедицинских технологий.
Группа компаний обладает широким спектром возможностей по забору и хранению биоматериалов, проведению генетических исследований. В планах компании строительство нового здания для размещения лабораторий, расширения криохранилища.
Основные отраслевые сегменты, входящие в сферу интересов Группы:
- Генная терапия (геннотерапевтические препараты, ген-активированные материалы и пр.);
- Генетика человека и медицинская генетика (генетическое тестирование — репродуктивная медицина, онкология, генетические заболевания, научные исследования);
- Биоинформатика;
- Регенеративная медицина (клеточные технологии, тканевая инженерия);
- Биобанкирование;
- Биофармацевтика (вакцины, антитела, биопрепараты);
- IT в здравоохранении.
Мое мнение может быть субъективным, но лично мне рынок биотехнологий видится весьма перспективным. Современная наука подарила человечеству возможность избавиться от большого числа заболеваний, сопровождавших нас на проятжении многих веков. За возможность исцелиться от опасного недуга люди готовы платить. отрасль, несомненно, имеет хорошие перспективы.
Впрочем, воспользоваться возможностями нужно ещё суметь. Компания может потерпеть поражение, вложив существенные средства в развитие направлений, который не принесут ожидаемой прибыли. Инвестирование в НИОКР, их коммерциализация - процесс крайне рискованный и весьма капиталоёмкий. Будем надеяться, широкая диверсификация позволит Группе избежать серьезных проблем в случае, если какие-то инвестиции окажутся напрасными.
Отчётность
Сегодня мы имеем редкую возможность проанализировать консолидированную по МСФО отчётность Группы компаний.
Структура Актива сразу говорит нам о том, что Группа компаний активно занимается НИОКР. Об этом свидетельствует и высокая доля Нематериальных активов и общий перекос в сторону внеоборотных активов.
Динамика статей Актива вопросов не вызывает. Можно отметить рост Дебиторской задолженности, но он вполне объясним ростом выручки. Более того, выручка увеличилась сильнее, чем выросла "дебиторка".
В Пассиве хочется отметить неплохую долю Капитала (на последнюю отчётную дату - 17,4% от Пассива). При этом, однако, динамика СК не внушает оптимизма - имеет место сокращение Нераспределенной прибыли на 15% к данным на 30.06.20.
Структура заёмного капитала эмитента примерно поровну представлена задолженностью по облигационным займам, находящимся в обращении, а также по кредитам и займам.
Показатель текущей ликвидности находится на довольно низком уровне на протяжении всех периодов. Это может вызвать проблемы в случае необходимости погасить текущие обязательства за счёт оборотных средств.
Доля Капитала в Балансе находится на приемлемом уровне, что позволяет говорить об удовлетворительной финансовой устойчивости Группы компаний
Группа компаний демонстрирует неплохую динамику выручки - по сравнению с 2019 годом выручка в минувшем календарном году увеличилась на 30%, что довольно хорошо.
При этом, однако, Чистая прибыль по итогам периода даже снизилась на 7%, что нашло отражение в снижении показателя чистой рентабельности. К сожалению, комментарии представителей эмитента, поясняющие причины снижения рентабельности по чистой прибыли, найти не удалось. Утешением может служить то, что на фоне уменьшения Чистой прибыли динамика EBITDA увеличилась (пусть и не так значительно, как выручка).
Помимо прочего отмечу хороший уровень покрытия процентов, говорящий на о способности Группы обслуживать обязательства кредитного характера.
По итогам анализа отчётности отмечу, что серьёзных угроз финансовому положению Группы компаний не наблюдается. По крайней мере, отчётность не даёт нам поводов для опасений.
Теоретически, проблемы могут возникнуть в том случае, если инвестиции в какие-либо научные разработки не принесут результата и затраченные на их проведения средства придётся списать в убытки. К сожалению, крайне сложно предсказать эффективность вложений в НИОКР.
Выводы
Закончить сегодняшний обзор я хочу традиционным подведением кратких итогов. Раздел может быть полезным тем, кто не пожелал тратить время на прочтение статьи. Итак, мои выводы следующие:
- Группа компаний, имея уже определенных опыт работы с биржей, откровенно поскупилась. Предложенный инвесторам купон привлечёт далеко не каждого. У меня нет уверенности, что доходность по облигациям эмитента способна компенсировать имеющиеся риски. а они есть.
- Группа компаний на рынке уже достаточно давно и обладает необходимыми компетенциями для того, чтобы занимать достойное место ра российском рынке биотехнологий. Рынок инновационных медицинских технологий, на мой взгляд, будет в ближайшее время расти. Всё это, однако, не гарантирует эмитенту успешного развития в избранных направлений. Инновации порой похожи на игру в рулетку.
- Анализ отчётности не повзолил выявить возможные угрозы для бизнеса Группы. По итогам 2020 года финансовое положение холдинга выглядит хорошо. Деятельность Группы характеризуется хорошей динамикой, долговая нагрузка находится на приемлемом уровне.
На этом я завершаю свой рассказ. Надеюсь, материал будет вам интересен. Спасибо за внимание и до новых встреч!
PS. Всё написанное выше является частным мнением автора и не является инвестиционной рекомендацией.
PPS. Прошу подписываться, ставить лайки в случае, если статья оказалась интересно и/или полезной. Также жду конструктивные комментарии.
Использованные ресурсы:
Центр раскрытия информации: e-disclosure.ru
Официальный сайт: hsci.ru
Другие статьи по теме:
Облигации ПАО "ММЦБ": доверю ли я им свои деньги?
Облигации ЦГРМ Генетико (ГЕНЕТИКБ01): 5 причин присмотреться
