1. Описание деятельности компании
Газпром — глобальная энергетическая компания. Основные направления деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа, газового конденсата и нефти, реализация газа в качестве моторного топлива, а также производство и сбыт тепло- и электроэнергии.
Основана в 1990 году.
2. Текущая ситуация на рынке
На внутренний рынок Газпром поставил 225,7 млрд м³ газа. В том числе в декабре – 33,2 млрд м³ – максимальный объем для этого месяца, начиная с 2013 года. В страны дальнего зарубежья экспортировал 179,3 млрд м³ газа. Этот результат – в пятерке лучших за всю историю компании.
Девять европейских стран нарастили закупку газа у Газпрома в сравнении с 2019 годом. В их числе – Турция, Греция, Бельгия и Дания. Поставки Газпрома в Нидерланды и Словакию достигли исторически рекордных значений. С 2021 года Газпром начал по новому маршруту поставлять газ в Сербию. Экспорт газа в КНР в 2020 году составил 4,1 млрд м³. В 4кв суточные поставки шли в сверхплановом режиме, а 31 декабря они на 84% превысили суточные контрактные обязательства Газпрома. В 2020 году подписаны с 67 субъектами РФ программы развития газоснабжения и газификации на 2021-2025 годы. По итогам пяти лет полная технически возможная сетевая газификация в России будет обеспечена на 90,1%, а к 2030 году – на 100%.
За январь-февраль объем газа в европейских ПХГ упал до 36%. Отобрано 59 млрд м³ газа – на 41,5% больше, чем закачано при подготовке к зиме. В хранилищах Германии и Нидерландов осталось 30% запасов, Франции – 23%. Эти страны входят в топ-5 по объему мощностей хранения в Европе. Отбор газа из хранилищ продолжится еще в течение марта. Это вызовет дополнительный спрос на газ в Европе летом, в период закачки.
За первые два месяца 2021 года Газпром добыл 89,9 млрд м³ газа – на 7,8% больше, чем за январь-февраль 2020 года (тогда в Европе ещё не было никаких ограничений из-за пандемии). Поставки из газотранспортной системы на внутренний рынок выросли на 19,5%. Экспорт в страны дальнего зарубежья составил 34,5 млрд м³ газа. Это на 32,9% больше, чем за АППГ. В частности, увеличились поставки в Германию (на 32,9%), Турцию (на 52,9%), Италию (на 64%), Венгрию (на 85%), Францию (на 26,7%), Польшу (на 36%), Болгарию (на 56,5%), Сербию (на 52,2%), Румынию (на 54,5%) и Грецию (на 27,3%). При этом Турция в феврале более чем вдвое увеличила закупку газа у Газпрома к февралю прошлого года. Продолжает расти экспорт газа в Китай по газопроводу Сила Сибири. Поставки регулярно идут с превышением суточных контрактных обязательств. Фактический месячный объем поставок за февраль – в 3,2 раза больше, чем в феврале 2020 года. Глава МИД Китая на днях заявил, что Китай и Россия должны быть стратегической опорой друг друга, а также борются и должны бороться плечом к плечу с распространением ПОЛИТИЧЕСКОГО вируса на фоне пандемии. Конечно сложно сказать, что Газпром может быть серьезным инструментом для манипуляции другими странами, но именно Газпром берет на себя колоссальную политическую нагрузку и это в текущий момент основной его риск, но в будущем, возможно, именно этот недостаток станет преимуществом для компании.
3. Капитализация компании
Капитализация компании в 2,7 раза меньше капитала. Капитальная стоимость акции 605₽. Капитал и обязательства растут примерно равными темпами. Обязательства составляют 36% от активов. Платежеспособность всегда была около 1,5х, но падение EBITDA из-за пандемии и ОПЕК не дают адекватно оценить этот показатель. Окупаемость компании всегда была ниже 5х, но в 2020 году чистая прибыль стала отрицательной из-за падения EBITDA, поэтому оценивать текущий показатель (как и рентабельность активов, капитала и маржинальность) нецелесообразно. Кстати, у Газпрома очень маржинальный бизнес для своего сектора, последние 4 года показатель находился в диапазоне от 12% до 19%.
Что в итоге имеем? Компания получила три пинка под зад. Первый от ОПЕК, второй от пандемии и третий (их любимый пинок) политический. Цена компании снижалась практически на половину от максимума (я закупалась по 167,1₽ — средняя, надеюсь вы тоже). Почему я вижу перспективы в Газпроме...
Газпром, грубо говоря, (расписывала структуру выручки в предыдущем обзоре) зарабатывает на газе, нефти и электроэнергии.
4. Сектор продажи газа
Цены на газ активно растут. Объемы поставок газа за границу активно растут. Компания прогнозирует полное восстановление реализации газа внутри страны (к уровню 2019 года). В России цены на газ проиндексированы на 3% и будут проиндексированы в июле. Добыча газа растет. Газпром получит за 50% болгарской газовой компании Overgas более €100 млн — это примерно 1% к общей выручке Газпрома. Конечно не могу не затронуть Северный поток 2, который, вероятно, будет достроен в середине 2021 года.
5. Сектор продажи нефти
Цены практически обновили 8-летние максимумы (в рублях), консенсус прогнозы по средней цене нефти в 2021 году растут и находятся около 60-80$. Рубль значительно дешевле курса 2019 года. Газпром нефть планирует полностью восстановить продажи в 2021 году к уровню 2019 года.
6. Прогнозы деятельности на 2021 г. от самой компании
Какие же прогнозы о своей деятельности в 2021 году делает сама компания? Газпром планировал поставить на экспорт на 4% меньше газа в 2021 году (без учёта Китая, а с учётом Китая примерно на 0,5% больше), чем в 2019 году по цене на 19% дешевле, чем в 2019 году. С учётом прошедших двух месяцев компания повысит прогноз по результатам 1 квартала по объёмам на 5-10% и ценам на 17,5% до 200$/тыс.м³. С учётом колоссального роста цен на нефть и практически полного восстановления продаж, Газпром допускает рост общего показателя EBITDA на ~50% по результатам 2021 года, это более чем на 6% лучше результатов 2019 года. Газпром платил дивиденды в 2020 году за 2019 год из расчета 30% от чистой прибыли. Летом 2022 года Газпром заплатит 50% от чистой прибыли 2021 года дивидендами. С 2015 года по 2019 год чистая прибыль в среднем составляла 59% от EBITDA. Получается, EBITDA (прогноз) по итогам 2021 года будет равняться 1,97трлн₽. Прогнозируемая чистая прибыль будет равна 1,16трлн₽, а дивиденд на акцию примерно 24,5₽ (на 61% больше дивидендов 2019 года). При текущих котировках дивидендная доходность составит 10,8% (а при моей цене покупки почти 15%). Если рассчитать окупаемость компании через прогнозируемую прибыль, то получится, что окупаемость равна 4,5х. Отношение EBITDA/Чистый долг будет равно примерно 2,3х (что позволяет платить 50%, если это отношение меньше 2,5х) (расчёт с учётом предыдущей динамики роста чистого долга).
7. Итог
С учётом изложенного, считаем целесообразным ожидать цену в 360₽ летом 2022 года, апсайд 24,86% от текущей цены.
Поставь лайк, подпишись на канал и будь в курсе последних событий на фондовых рынках!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.