История венчурного бизнеса в США насчитывает более 50 лет. В США за длительный период существования индустрии неоднократно происходили кризисы – 1969, 1977, 1985 годы. Были и периоды стремительного подъема – 2000 год и период интернет-бума. Неоспоримым остается тот факт, что венчурная экосистема, также как и любая саморегулирующаяся, автономная система никогда не стояла на месте, она развивалась и до настоящего момента продолжает эволюционировать, адаптируясь к изменяющимся рыночным условиям.
Одной из специфических черт венчурной индустрии США является тот факт, что венчурная сфера исторически была открыта для всех типов капитала, в том числе и средств пенсионных фондов, которые являются крупнейшими игроками на финансовом, в частности венчурном рынке США, по той причине, что в них аккумулируются большие объемы средств. В связи с тем, что потенциально на венчурном рынке США было много источников финансирования, обладающих разным количеством ресурсов, для каждого типа капитала сформировались свои ниши. Так, например, для малых объемов капитала (бизнес-ангельское финансирование) предпочтителен сектор стартапов на начальных стадиях развития, а венчурным фондам исторически были наиболее интересны сделки на поздних стадиях (расширение бизнеса).
Важно подчеркнуть, что в последние годы в США наблюдается смещение тренда среди венчурных инвесторов в пользу поддержки компаний на более поздних этапах развития, а также присутствует тенденция к укрупнению институциональных инвесторов венчурного капитала, что значительно повышает средний уровень инвестиций в проект. Это может привести к возникновению дефицита инвестиций на ранних стадиях развития компаний.
Таким образом, можно резюмировать, что венчурная индустрия в США в последние годы демонстрирует рекордно высокие показатели. Зрелой экономике США, обусловившей стремительное развитие венчурной отрасли свойственны следующие черты: в ней имманентно присутствует высокоразвитая предпринимательская культура, аккумулируются большие объемы частного капитала, действуют инвесторы, которым хорошо знакомы принципы прямого и венчурного инвестирования, хорошо развитые, в силу исторических предпосылок, связи между наукой и бизнесом, наблюдается высокий уровень развития системы патентования и защиты интеллектуальной собственности. Благодаря венчурному бизнесу в США был осуществлен технологический прорыв в компьютерной индустрии. В появлении большинства передовых разработок большую роль играла поддержка бизнес-ангелов и венчурных капиталистов. Своими экономическими успехами, страна во многом обязана именно венчурного бизнесу, который явился первым звеном в длинной цепочке инновационно-технологического развития страны.
Инвестиционная модель венчурного финансирования малого и среднего бизнеса в Российской Федерации обладает рядом общих черт с моделями других государств, поскольку она выступает в качестве производной и вбирает в себя опыт многих стран, в том числе и США. В любой модели венчурного финансирования малого и среднего бизнеса наличествуют крупные индустриальные агентства или программы для поддержки малого бизнеса и инноваций. Подобные механизмы обладают разной степенью результативности в странах. Каждое государство, помимо того, что единые принципы становления и развития венчурной индустрии аналогичны, имеет свои особенные черты, которые позволяют их различать.
Современная Российская венчурная индустрия находится на стадии становления венчурного механизма. С начала деятельности компанией РВК осуществляется существенная поддержка венчурного бизнеса, но результаты деятельности данной компании, и фондов, пребывающих под ее руководством, необходимо оценить в будущем, потому что итоговые отчеты с результатами деятельности еще не публиковались.
Существенную роль в развитии малого и среднего бизнеса при поддержке венчурной индустрии в России имеют правительственные инициативы, связанные с созданием стимулов для развития экономики инноваций, структуры, которые включаются в состав РОСНАНО, Сколково, РВК. Изучая практику венчурного финансирования малого и среднего бизнеса США, можно удостовериться, что правительственная поддержка имеет существенное, но не решающее значение, поскольку лишь деятельность рыночных механизмов формирует соотношение спроса на инновации и предложений тех же инноваций. Излишнее государственное регулирование венчурной индустрии страны, может привести к существенному дисбалансу, для ликвидации которого необходимо много времени.
Анализируя опыт США, можно прийти к выводу о том, что наличие большого числа улучшенных механизмов венчурного финансирования приводит к сбалансированному развитию венчурной экосистемы. В России необходимо увеличивать число механизмов, который бы использовались для стимулирования венчурного бизнеса, а также предоставление гарантий государства по заемным средствам фондов венчурного финансирования. Подобный механизм уже неоднократно результативно использовался в США, и благодаря ему было реализовано уменьшение рисков инвестирования в долговые ценные бумаги компаний венчурного инвестирования.
Известно, что юридические фирмы венчурных фондов России обладают существенными расхождениями с фондами, которые функционируют в США. Большая часть фондов в России осуществляют деятельность на закрытых паевых инвестиционных фондах (ЗПИФ), для США же характерно применение формы limitedpartnership (LP), которая обладает некоторыми преимуществами.
Сравнительный анализ показал, что обладание опытом осуществления венчурного финансирования и квалификационными профессионалами в данной сфере выступает в качестве залога успеха. Именно поэтому важно приглашать специалистов, работающих на мировом уровне, которые смогут принести свой опыт, тем самым, способствуя интернациолизации российской венчурной системы. В этом вопросе не маловажную роль играет создание привлекательного инновационного бизнеса. Инвесторы и так называемые бизнес-ангелы из зарубежных стран финансируя проекты, могут принести не малый вклад в развитие венчурной экосистемы в нашей стране. Из-за становления в США венчурной индустрии происходящей естественным образом — от потребностей экосистемы бизнеса и инициатив частных инвесторов и новаторов, не было проблемы включения их в функционирование данной системы.
Россия показывает противоположную ситуацию, так как в нашей стране этот вопрос стоит довольно остро. Так как создание инфраструктуры тесно связывается с вмешательство в нее государства, инициирование спроса на инновационные продукты становится очень сложным, именно для них и внедряется механизм венчурного финансирования. Нужно помнить, что развитие венчурного бизнеса является лишь средством достижения более масштабной цели — это создание инновационной экономики и массовой коммерциализации инноваций.
Инновационные предпринимательские проекты, в том числе реализуемые венчурным предпринимательством, имеют несравнимо более высокие риски по сравнению с другими сферами деятельности, что усложняет отношения предпринимателей с внешними инвесторами. Личных средств учредителей и аффилированных компаний часто недостаточно для покрытия потребностей стартапа. Именно поэтому неопределенность будущих доходов от инвестиций, неразличимость активов инновационных предприятий (отсутствие безопасности), волатильность их денежных потоков и отсутствие кредитной истории в целом составляют основные препятствия для предпринимателей в их поиске финансирования. В странах с формирующимся рынком, в том числе в России, проблема финансирования на ранних стадиях проекта усугубляется недостаточным развитием рынка финансовых услуг.
Еще одним способом венчурного финансирования инновационного предпринимательства на ранних стадиях проекта является привлечение капитала внешних инвесторов или бизнес-ангелов. Инвестиции бизнес-ангелов более полезны и продуктивны, чем инвестиции венчурных фондов, поскольку их предоставление сочетается не только с возможностью получения средств, но и с предоставлением практического опыта и контактов для бизнеса.
Корпоративный венчурный капитал является еще одним заметным участником финансирования инноваций в США. Используя его, инвесторы финансируют и коммерциализируют инновации, чтобы преодолеть разрыв между изобретением продукта и его вводом в промышленную эксплуатацию. Как правило, корпоративным венчурным инвестором является крупная компания (часто международная), которая финансирует и поддерживает малый инновационный бизнес путем тщательного отбора конкретных инновационных и венчурных инициатив. Корпоративные венчурные компании могут оказывать значительное влияние на деятельность бизнеса на более ранней стадии, чем запуск жизненного цикла, что делает риски более предсказуемыми по сравнению с традиционным венчурным финансированием.
Проектное финансирование остается одним из видов финансирования инфраструктурных и инновационных проектов во всем мире. Мы рассматриваем его как метод финансирования инфраструктурных проектов предпринимательства, основанный на ограниченном регрессе. Одной из особенностей финансирования проекта является необходимость создания в рамках проекта специального целевого механизма, который формально выполняет роль заемщика, а внутренние денежные потоки, генерируемые проектом, выступают в качестве базы обеспечения.
Традиционно проектное финансирование используется для инфраструктурных проектов крупного бизнеса. Однако в предпринимательской практике этот стереотип был успешно преодолен путем создания соответствующей инфраструктуры для поддержки предпринимателей. По мнению некоторых авторов, инфраструктура поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства-это система коммерческих и некоммерческих организаций, созданных для осуществления своей деятельности или привлекаемых в качестве поставщиков (исполнителей, подрядчиков) для размещения заказов на поставку товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных или муниципальных нужд при реализации федеральных (региональных, муниципальных) программ, направленных на развитие субъектов малого и среднего предпринимательства, обеспечивающих условия для финансовой поддержки.
Как правило, проектное финансирование предоставляется на весь срок реализации проекта, в том числе инновационных проектов предпринимательства. В связи с этим финансовые посредники должны иметь достаточную базу безопасности и гарантий, чтобы иметь возможность покрывать риски. Однако на практике проектное финансирование не всегда обеспечивается с ограниченным регрессом. В зависимости от срока и сложности проекта, регресс может быть полностью определен, т. е. с правом обращения всего имущества и капитала предпринимателя. Это особая форма мотивации, гарантирующая возврат денежных средств.
Подводя итоги, можно сказать, что на данном этапе Россия в системе венчурного финансирования в силу продолжительности ее существования, не совершенна, и очевидно потребность в значительной доработке на базе передового опыта стран, в которых венчурный механизм уже имеет длительную историю успеха, в частности США.
Частные инвестиции постепенно должны заменить собой переизбыток государственных инвестиций, это послужит залогом эффективности функционирования венчурного механизма, большую помощь в формировании которого оказывает государство. Значение государственного стимулирования инновационно-венчурной деятельности должно снизиться. Естественно, вместе с поддержанием венчурного предпринимательства, осуществить и поддержку инфраструктуры венчурного предпринимательства.
Необходимо развитие предпринимательской культуры в структурах высшего образования и решать проблему венчурной системы по кадровой обеспеченности. В Российской Федерации наблюдается слабое развитие венчурных программ в высокотехнологичных компаниях и опыт зарубежных стран является показателем того, что корпоративные венчурные программы, не включая финансового результата, эффективны как дополнение к проведению собственных научно — конструкторских разработок, и оказывают влияние на решение других стратегических задач организаций, таких как улучшение процессов производства, поддержка предприятий — смежников и т. д.
Государственная поддержка венчурного инвестирования может осуществляться в форме опосредованного содействия: разработка специального гражданско-правового регулирования венчурной инвестиционной деятельности; создание системы налоговых льгот и иных правовых условий налоговой привлекательности венчурного бизнеса. При этом важно не допустить дисбаланса в предоставлении налоговых льгот, поскольку не только венчурные инвесторы нуждаются в налоговых благоприятствованиях, но и привлекательность для венчурного инвестора соответствующего вида инвестиций состоит также в способности, в том числе налоговой, реализовать целевым предприятием инновационный проект. Соответственно, налоговое регулирование должно учитывать также необходимость сбалансированного для всех участников венчурного инвестиционного процесса налоговых льгот; совершенствование инновационной правовой политики и законодательства.
Венчурная индустрия в США в последние годы демонстрирует рекордно высокие показатели. Зрелой экономике США, обусловившей стремительное развитие венчурной отрасли свойственны следующие черты: в ней имманентно присутствует высокоразвитая предпринимательская культура, аккумулируются большие объемы частного капитала, действуют инвесторы, которым хорошо знакомы принципы прямого и венчурного инвестирования, хорошо развитые, в силу исторических предпосылок, связи между наукой и бизнесом, наблюдается высокий уровень развития системы патентования и защиты интеллектуальной собственности. Благодаря венчурному бизнесу в США был осуществлен технологический прорыв в компьютерной индустрии. В появлении большинства передовых разработок большую роль играла поддержка бизнес-ангелов и венчурных капиталистов. Своими экономическими успехами, страна во многом обязана именно венчурного бизнесу, который явился первым звеном в длинной цепочке инновационно-технологического развития страны.