ViacomCBS Inc. — американский многонациональный медиа-конгломерат, базирующийся в Нью-Йорке. Корпорация была образована путем повторного слияния CBS Corporation и Viacom 4 декабря 2019 года, которые, в свою очередь, были созданы в результате разделения первоначального Viacom в 2005 году. Конгломерат участвует в киноиндустрии, телевидении, издательских и цифровых СМИ.
ViacomCBS обладает огромной библиотекой контента, насчитывающей более 20 тыс. фильмов и сериалов, включая ряд всемирно известных франшиз. При этом компания намерена существенно увеличить инвестиции в создание нового контента.
Финансовые результаты ViacomCBS за I квартал были достаточно сильными, чему способствовало восстановление доходов от рекламы.
Стриминговые сервисы ViacomCBS быстро развиваются и по плану компании в среднесрочной перспективе должны стать главным драйвером роста ее бизнеса. В ViacomCBS ждут удвоения стриминговых подписчиков в перспективе трех лет.
ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам. На мой взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.
Описание эмитента
Капитализация ViacomCBS составляет $26,6 млрд. Основные акционеры компании - фонды Vanguard Group (9,98%), State Street Global Advisors (5,06%), Blackrock Institutional Trust (4,75%), а также инвесткомпании Credit Suisse Securities (4,40%) и Nomura Securities (3,22%).
Компания работает в четырех сегментах: развлекательное телевидение, кабельные сети, киноразвлечения и издательское дело. Портфель продуктов ViacomCBS включает новости и программы по связям с общественностью, спорт, развлечения, кабельные сети по подписке, стриминговые сервисы по подписке, базовые кабельные сети, полнометражные фильмы, международный телевизионный контент, печатные и цифровые книги.
Всего по состоянию на конец 2020 г. компания эксплуатировала около 170 сетей и насчитывала около 700 млн абонентов в 160 странах. В том числе число подписчиков платных стриминг-сервисов составляло около 30 млн, из них 19,2 млн в США.
Здесь надо отметить, что акции ViacomCBS в первые месяцы этого года вели себя крайне волатильно. В январе - марте их стоимость резко выросла, причем главной причиной стали действия розничных инвесторов, которые объединялись посредством соцсети Reddit и делали скоординированные ставки на рост акций некоторых компаний, в том числе и ViacomCBS. Это привело к шорт-сквизу в ряде хедж-фондов, у которых были открыты значительные короткие позиции в акциях ViacomCBS, что способствовало их дополнительному разгону. Между тем в конце марта бумаги компании резко обвалились, более чем в 2,5 раза, всего за несколько дней. Это связано с крахом фонда Archegos Capital Management, получившего сильнейший маржин-колл и вынужденного срочно распродавать свои активы, в число которых входил и крупный пакет бумаг ViacomCBS. После падения акции компании двигались преимущественно в боковом диапазоне и сейчас торгуются немного выше уровня начала года.
Финансовые результаты
Финансовый отчет ViacomCBS за 1 квартал 2021 г. был достаточно сильным. Выручка увеличилась на 14%, до $7,41 млрд, и превысила консенсус-прогноз на уровне $7,3 млрд. Выручка от рекламы выросла на 20,8%, до $2,68 млрд, что в значительной степени обусловлено низкой базой аналогичного периода прошлого года, когда из-за коронавирусных ограничений отменялись спортивные матчи и различные мероприятия. Выручка от партнеров за предоставление контента повысилась на 5,4%, до 2,08 млрд, поступления от лицензионных отчислений - на 11,4%, до $1,84 млрд. Между тем стриминговая выручка подскочила на 65,2%, до $816 млн, чему способствовал запуск стриминг-сервиса Paramount+ в США. Общее число стриминговых подписчиков компании в мире за квартал выросло на 6 млн и достигло 36 млн. Скорректированная EBITDA повысилась на 30,7%, до $1,63 млрд, а скорректированная прибыль на акцию поднялась на 35,7%, до $1,52, и на 30 центов опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
ViacomCBS: основные финпоказатели за I квартал 2021 г. (млн $)
ViacomCBS завершил 1 квартал, имея на счетах $5,50 млрд денежных средств при общем долге $17,79 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $1,65 млрд, направила $62 млн на капвложения и выплатила $151 млн акционерам в виде дивидендов. Отметим, что дивидендная доходность акций ViacomCBS составляет достаточно высокие по меркам сектора 2,4%.
Сильные стороны и перспективы
- ViacomCBS обладает огромной библиотекой контента, насчитывающей более 20 тыс. фильмов и сериалов, включая такие известные франшизы, как "Звездный путь", "Южный парк", "Миссия невыполнима" и др. При этом компания намерена существенно увеличить инвестиции в создание нового контента.
- Стриминговые сервисы ViacomCBS быстро развиваются и, по плану компании, в среднесрочной перспективе должны стать главным драйвером роста ее бизнеса. В ViacomCBS рассчитывают увеличить число своих стриминговых подписчиков в мире до 70 млн к концу 2024 г.
- В последние месяцы в медийной отрасли наблюдается повышенная консолидационная активность. Так, онлайн-ретейлер Amazon.com ведет переговоры по приобретению голливудской киностудии Metro-Goldwyn-Mayer (MGM) с целью усиления собственной студии Amazon Studios и сервисов Prime Video и IMDB. А американская телекоммуникационная корпорация AT&T недавно объявила о слиянии своего медиаподразделения WarnerMedia с медиакомпанией Discovery, владеющей сетью научно-познавательных и развлекательных телеканалов, в рамках сделки стоимостью $ 43 млрд. Учитывая, что ViacomCBS выглядит весьма недорогим по финансовым мультипликаторам, на наш взгляд, компания вполне может стать объектом для поглощения со стороны какого-нибудь крупного медийного игрока.
Риски
Эфирные и кабельные каналы постепенно теряют популярность и подписчиков в США и мире. Между тем при экспансии в стриминговый сегмент ViacomCBS будет неизбежно сталкиваться с возрастающей конкуренцией со стороны крупных провайдеров стриминговых сервисов, таких как Netflix, Walt Disney, Amazon и др.
Потенциальной проблемой является достаточно высокая долговая нагрузка ViacomCBS (соотношение "Чистый долг / EBITDA" составляет 2,4х). В определенный момент это может стать препятствием для наращивания инвестиций в контент и (или) выплаты высоких дивидендов.
Акции ViacomCBS, как мы уже отмечали, сильно пострадали в результате краха фонда Archegos. И хотя данное событие носило разовый характер, память о нем, вероятно, продолжит оказывать давление на бумаги компании в краткосрочной перспективе.
Оценка
Я оценил ViacomCBS сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Моя оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.
Сравнительные коэффициенты
Моя оценка справедливой стоимости ViacomCBS на конец 2021 г. составляет $32,84 млрд, или $50,5 на акцию, что предполагает потенциал роста на 23,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Мультипликаторы
Средневзвешенная целевая цена акций ViacomCBS по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $48,0 (апсайд - 17,4%), рейтинг акции - 4,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций ViacomCBS аналитиками Atlantic Equities составляет $59 (рекомендация "Нейтрально"), Barrington Research Associates - $50 ("Выше рынка"), Huber Research Partners - $40 ("Ниже рынка"), Keybank Capital Markets - $34 ("Ниже рынка"), Macquarie Research - $45 ("Нейтрально"), Wells Fargo Securities - $45 ("На уровне рынка"), Wolfe Research - $70 ("Выше рынка").
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции ViacomCBS превысили уровень $40, вокруг которого они довольно долгое время консолидируются. Ожидаю формирования подъема с целью в районе $48, где проходит 50-дневная скользящая средняя.
Буду благодарен за мнение в комментариях, лайк и подписку. Так же пиши в комментариях компанию на которую хочешь видеть подобный анализ.