В последнее время очень часто приходится слышать сравнения нынешнего «бычьего» рынка с пузырем доткомов начала 2000-х. Однако текущая ситуация отличается от той, которая была 20 лет назад. Чем? На этот и ряд других вопросов отвечают аналитики ИК «Фридом Финанс» в очередном инвестобзоре рынков. Но сначала – сводка последних важных событий, повлиявших на рынок США.
12 мая – публикация данных о потребительской инфляции. Этот показатель оказался выше консенсуса (+3,6%) и составил +4,2% год к году. Такой рост инфляции объясняется тем, что весной 2020-го на фоне мер борьбы с коронавирусом случилось падание цены товарных активов. Из-за начальной низкой стоимости сработал «эффект низкой базы», когда большой рост не оказывает значительного влияния из-за слишком низких стартовых показателей.
19 мая – публикация протокола заседания Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC). Члены комитета отметили, что экономика США значительно восстановилась в целом, – это в том числе касается рынка труда. Однако регулятор все еще считает, что экономике далеко до достижения целевых показателей – рано заканчивать с мерами поддержки. Насчет увеличившейся инфляции комитет придерживается мнения, что это временное явление.
21 мая – отказ в принятии обновленной программы развития инфраструктуры США. Администрация президента представила новую программу, сократив сумму инвестиций в инфраструктуру с $2,3 млрд до $1,7 млрд. Однако представители республиканской партии заблокировали и эту инициативу. Они настаивают на вложениях только $568 млрд, которые хотят направить на ремонт дорог и мостов. Демократы планируют более широкий пул работ, в которые добавляется, например, реставрация аэропортов.
21 мая – публикация предварительных данных индекса менеджеров по закупкам (PMI) за май. На этот показатель можно ориентироваться как на опережающий индикатор деловой активности. Важнейший факт: сводный индекс увеличился до рекордного значения в 68,1 пункта. Индекс PMI в промышленной отрасли также обновил максимум, теперь он составляет 61,5 пункта. И это несмотря на прогнозы снижения до 60,2 с апрельских 60,5 пункта. Более того, PMI в сфере услуг взлетел до 70,1 пункта с 64,7 в апреле.
Долгосрочный риск не должен пугать
Доходность S&P 500 за последние 12 месяцев показала феноменальный результат. Ее рост превысил 40% при среднем показателе за последние десять лет чуть более 12,2%. Традиционная установка Sell in May and Go Away, то есть стратегия, предусматривающая продажу акций в мае и покупку в ноябре, не работает в новых экономических условиях, когда ФРС печатает деньги и обеспечивает огромные объемы ликвидности банкам в условиях ультранизких ставок, а государство раздает деньги напрямую населению, раздувая государственный долг. За последние десять лет доходность пятисот крупнейших компании Штатов в соотношении месяц к месяцу в среднем оказывалась отрицательной только в трех месяцах: в марте и августе (-0,1%), а также в сентябре (-0,6%). После локальной коррекции актуальным стал вопрос: будет ли рынок расти дальше?
Одним из индикаторов уверенности бизнеса в устойчивости его рыночного положения выступает активность в сфере слияний и поглощений (M&A). В этом смысле показательно то, что лишь за последнюю неделю обсуждались огромные сделки AT&T и Amazon, а с начала года ведутся переговоры по 1629 слияниям и поглощениям на сумму $662 млрд по сравнению с 643 сделками в объеме $59 млрд на том же отрезке 2020-го. В первые два квартала прошлого года тон задавала высокая неопределенность. Сейчас ситуация кардинально изменилась, и компании готовы к расширению своего бизнеса.
В списке самых важных драйверов роста рынка одно из первых мест занимает фактически завершившийся сезон отчетов. На сегодняшний день 95,5% компаний, входящих в S&P 500, представили свои результаты. Выручка этих эмитентов в среднем повысилась на 10,68%, а прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 51,31%. По расчетам на 29 мая 2020-го, выручка на акцию в текущем году должна была оказаться на уровне $1440,53, а 21 мая 2021-го этот прогноз был пересмотрен до $1500. В результате инвестиционные дома повышают свои цели по показателям на 2022 год до $1600 по выручке на акцию и до $209,2 по EPS (против $184,2 на 29 мая 2020-го). Хотя рынок переоценен по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, а по P/S вообще находится на исторических максимумах, с учетом имеющейся на нем ликвидности ситуация изменилась.
Несмотря на сильные «бычьи» перспективы, многие инвесторы опасаются повторения ситуации, сопровождавшей раздувание пузыря доткомов. При сохранении запланированных параметров денежно-кредитной политики баланс ФРС начнет снижаться в 2022–2023 годах, а в 2023-м впервые за последние годы будет повышена ключевая ставка. Кроме того, в этом году вероятно увеличение корпоративных налогов на фоне обсуждения глобальной минимальной ставки налога. Стоит также иметь в виду, что темпы экономического роста обязательно замедлятся с исчерпанием эффекта низкой базы, а новые меры стимулирования не смогут показать слишком мощного воздействия на экономику и фондовые рынки. Впрочем, все эти риски относятся к долгосрочным: реализоваться им предстоит не раньше, чем во втором полугодии 2022-го. Краткосрочных факторов давления на рынок не просматривается, поэтому в ближайший месяц вполне вероятно очередное обновление исторического максимума.
Инвестиционная идея для рынка США: Alnylam
Alnylam (ALNY) – биофармацевтическая компания, работающая в перспективной области препаратов на основе РНК-технологий. Предприятие разрабатывает и осуществляет продажу лекарственных средств, использующихся для борьбы с генетическими заболеваниями. Коммерциализация продуктов компании все еще на начальной стадии: сейчас одобрено не так много препаратов, среди которых Onpattro (patisiran), Givlaari (givosiran) и Oxlumo (lumasiran). При этом в перспективе Givlaari – от острой печеночной порфирии – способен приносить своим разработчикам до $1 млрд выручки в год.
Цена акций на момент анализа – $145,60. Целевая цена акций – $187,27. Текущий потенциал роста – 28,6%
Почему стоит инвестировать в эту компанию.
- Alnylam показывает уверенные темпы роста продаж препаратов. Этот вывод можно сделать из показателя продуктовой выручки за первый квартал текущего года: показатель вырос на 89% год к году и на 20% квартал к кварталу. Основное влияние – коммерциализация Onpattro и начало продаж Oxlumo. В дальнейшем выручка будет увеличиваться из-за географической экспансии и появления новых продуктов.
- В 2021-м в продуктовой линейке Alnylam появятся новые препараты. Большой интерес для инвесторов представляет Vutrisiran. После представления успешных результатов третьего этапа тестирования акции компании выросли в цене до $170. Затем случился откат стоимости, но в этом заключается потенциал роста, который может случится сразу после запуска препарата в продажу. Ожидается, что регулятор выдаст разрешение в начале 2022 года.
- В краткосрочной перспективе на рост стоимости акций может повлиять итоговый отчет об испытаниях препаратов для лечения первичной гипероксалурии. Их Alnylam, вероятно, опубликует в середине 2021 года.
- Alnylam обладает высоким потенциалом роста выручки и способна стать прибыльной уже в 2023 году. Успешное прохождение клинических испытаний ее новыми препаратами и получение одобрения FDA на их коммерческое распространение выступают позитивными драйверами для акций компании.
Инвестиционная идея для рынка России: «Мосэнерго»
«Мосэнерго» (MSNG) – энергетическая компания, которая показывает стабильные результаты из года в год. За первый квартал 2021-го предприятия, входящие в «Мосэнерго», нарастили выработку электроэнергии на 11,8% г/г. Теперь этот показатель составляет 19,36 млрд кВт/ч. Выручка «Мосэнерго» и его дочерних структур по МСФО за январь-март увеличилась на 30,5% г/г и составила 78,032 млрд руб. На это повлияла положительная динамика производственных показателей. EBITDA повысилась на 36,0% г/г, до 17,632 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 65,7% г/г, достигнув 9,440 млрд руб.
Текущая цена акций – 2,45 руб. Целевая цена акций – 2,6758 руб. Потенциал роста – 9,2%. Стоп-аут: 2,1898 руб.
Поделимся причинами, которые могут привести к росту цены акций этой компании.
- Несмотря на возможные экономические шоки, по нашему мнению, «Мосэнерго» сможет увеличить выработку электроэнергии в среднем на 3% г/г в 2021–2023 годах и на 2% г/г в 2021–2026-х.
- Тарифы на электроэнергию для населения, по расчетам Минэкономразвития, будут подниматься на 5% в год с 2022-го по 2024-й. Наш прогноз при этом будет выше из-за текущих темпов роста цен в мире. Предполагаем, повышение составит примерно 7% г/г в 2021–2026 годах.
- Соотношение чистого долга к EBITDA у «Мосэнерго» равно 0,4. Это означает, что у компании есть возможность довести объем инвестиций до необходимого уровня при сохранении приемлемых для ее бизнеса рисков даже в случае удвоения капитальных расходов (CAPEX) и сохранения их размера на таком уровне пять лет подряд.
- Специалисты ИК «Фридом Финанс» предполагают, что выручка «Мосэнерго» по итогам 2021 года составит 206,1 млрд руб. EBITDA – 36 млрд. Чистая прибыль – 14,2 млрд руб.
- Гендиректор ГЭХ Денис Федоров в апреле заявил, что холдинг продолжит текущую дивидендную политику: акционеры получат 50% прибыли по МСФО. Дивиденд «Мосэнерго» по итогам 2020 года ожидается на уровне 0,101 руб. на акцию. Это значит, что доходность составит 4% по текущим ценам.
Вы можете воспользоваться инвестиционными идеями аналитиков ИК «Фридом Финанс» и пополнить свой портфель перспективными акциями уже сейчас. Открывайте счет вместе с нами. Еще больше актуальных новостей и идей вы найдете здесь.