Недавнее размещение облигаций старых знакомых, ООО "Группа "Продовольствие", даёт нам хороший повод вспомнить этого эмитента и посмотреть, что же изменилось в бизнесе компании за минувшее время. Готовы вспомнить всё?
Новая встреча. Описание облигаций
Обкатав в прошлом году механизм биржевых заимствований эмитент снова стучится в наши двери. На этот раз аппетиты компании подросли, а щедрости поубавилось.
24.05.2021 состоялось новое, второе по счёту, размещение облигаций ООО "Группа "Продовольствие". Компания разместила облигационный заём Группа Продовольс-001P-01 (RU000A103455) со следующими основными параметрами:
- Объем: 100 000 000 рублей
- Номинал: 1 000 рублей
- Ставка купона: 12,0%
- Срок обращения: 3 года (до мая 2024)
- Периодичность выплат: ежемесячно
Таким образом, параметры нового выпуска довольно точно повторяют параметры дебютного размещения, отличаясь в большую сторону суммой займа (100 млн. вместо 70) и ставкой купона (снизили с 13,0% до 12,0%).
Компания, успешно распродав свои долговые бумаги в прошлый раз вошла во вкус. Новый заём обойдется эмитенту чуть дешевле. Однако, это вполне укладывается в текущие рыночные условия. В этом смысле воротить нос от купон в 12 процентов уже проблематично, ибо мало кто готов пообещать больше.
Отчётность
За время, прошедшее с последнего обзора эмитента компания успела дважды разместить свежую отчётность - за 2020 год и за 1 квартал 2021 года. А потому у нас есть неплохой шанс оценить те изменения, которые произошли в бизнесе с сентября 2020 года. Анализировалась отчётность эмитента по РСБУ, консолидированная отчётность компанией не раскрывается.
В структуре Актива хочу обратить ваше внимание на прирост Дебиторской задолженности и Запасов. В принципе, это объяснимо увеличением масштабов деятельности компании, но всё же увеличение дебиторки и запасов идёт опережающими темпами по сравнению с ростом выручки. Комментариев со стороны эмитента нет, но есть вероятность изменения условий расчётов с покупателями.
В Пассиве отмечу неплохую долю Капитала. Сразу оговорюсь, что Сумма чистого долга и, соответственно, Доля СК в Пассиве скорректированы на сумму нового облигационного займа (выделены красным) из соображений более консервативной оценки финансового положения. даже с учётом этих манипуляций уровень финансовой устойчивости выглядит неплохим. Прогнозируемая долговая нагрузка на бизнес представляется для компании вполне посильной.
Принимая во внимание тот факт, что компания является чисто торговой организацией мне показалось уместным посчитать отношение Чистого долга к Выручке (за последние 12 месяцев). Как вы можете видеть, показатель довольно хороший.
Несмотря на то, что есть отчётность также за другие периоды, для сравнения приведены лишь сведения за последний полный год и первые кварталы 2020 и 2021 годов.
Как мы можем видеть, выручка взлетела более, чем в два раза. Весьма странно, при этом, что размер чистой прибыли такого прироста не демонстрирует. Вообще, сам по себе бизнес эмитента имеет довольно низкую рентабельность.
По традиции подхожу слегка консервативно для более корректной оценки долговой нагрузки. Несмотря на то, что привлеченный недавно облигационный заём не мог быть отражен в отчётности на 31.03.21, я всё же корректирую сумму процентов к уплате, добавив к ней среднеквартальный размер купонных выплат. Это несколько искусственный приём, но он позволяет оценить долговую нагрузку с учётом её увеличения при сохранении текущих показателей. Подправленные цифры выделены красным.
И как мы видим, при сохранении показателей ОФР на нынешнем уровне увеличившаяся нагрузка компании вполне по плечу: покрытие процентов за счёт Прибыли от продаж находится на вполне комфортном уровне.
Выручка в поквартальной разбивке изменялась неравномерно, что видно на рисунке ниже.
Приведённый выше график показывает нам, с одной стороны, что самым "жирным" был последний квартал 2020 года. Однако, несмотря на небольшой спад в начале текущего года, мы видим общий тренд на рост выручки.
Отчётность эмитента выглядит неплохо. Приемлемый уровень финансовой устойчивости дополняется хорошей динамикой выручки. Из минусов - крайне низкая рентабельность деятельности. Впрочем, рискну предположить, что реально эмитент зарабатывает всё же заметно больше, чем показывает в своих отчётах. Ибо размер ЧП - один из любимых показателей, которые занижают все, кому не лень.
Выводы
А что мы можем сказать по итогу анализа? Мне видится следующее:
- Выпуск неплохой. Доходность вполне в рынке, график выплат удобный. Исходя из основных параметров ценных бумаг их есть смысл рассматривать на предмет включения в портфель.
- С учётом специфики деятельности компании весьма вероятны неприятные "подарки" от властей. Ходят упорные слухи об ужесточении мер по сдерживанию роста цен на сахар. Каковы будут новые телодвижения Правительства в этом направлении предсказать затруднительно. Памятуя недавние решения по сдерживанию цен на другие виды продукции, можно предположить, что действия на рынке сахара тоже не будут отличаться изяществом.
- Отчётность компании опасений не вызывает. В той степени, в которой ей можно верить, конечно. Если предположить, что отчётность эмитента не содержит слишком серьезных натяжек и более или менее отражает реальную картину, то компания не должна испытывать серьёзных проблем с обслуживанием и погашением взятых на себя долговых обязательств.
На этом я свой рассказ завершаю. Надеюсь, мне удалось поведать моим читателем что-то полезное.
P.S. Не устаю повторять, что в статье представлена информация об эмитенте и его ценных бумагах. Статья не содержит рекомендаций по инвестициям и автор статьи не несет ответственность за результат ваших решений.
P.P.S. Если статья вам нравится, можете заявить об этом миру лайками, подписками, ссылками на статью. Свое мнение прошу выражать в комментариях.
Использованные ресурсы:
Официальный сайт: prodgrup.ru
Отчетность эмитента: e-disclosure.ru
Недавние статьи:
Облигации ООО "Урожай". Обсуждаем эмитента
Оправдания после дефолта и новые размещения. Обсуждаем последние новости
"Сельхозка": какие облигации сельхозпроизводителей докупить в портфель?