Если суммировать средства, привлеченные через IPO, на китайских фондовых биржах (Шанхай, Шэньчжэнь, Гонконг), можно получить $88,9 млрд за 2020 год. Это 27,4% от мирового объема IPO. Теперь сравним с Нью-Йоркской биржей и NASDAQ. У первой – $83,94 млрд (25,90%), у второй – $83,99 млрд (25,91%). Количество китайских компаний, впервые разместившихся на бирже, составило 518, а американских – 392. При этом крупнейшее IPO года досталось именно Шанхайской фондовой бирже – Beijing–Shanghai high-speed railway (601816) привлекла $4,4 млрд. Как видите, азиатские и китайские рынки активно развиваются и составляют конкуренцию США.
Расскажем об азиатских фондовых рынках и причинах их стремительного развития.
Шанхайская биржа (SSE)
К январю 2021 года – третья по величине фондовая биржа в мире с совокупной рыночной капитализацией в $6,5 трлн. Здесь торгуются более 1300 компаний, преимущественно частично или полностью государственные предприятия. Например, Bank of China (601988), Industrial and Commercial Bank of China (601398), PetroChina (601857). Основной индекс – SSE Composite (SSEC), который показывает результаты всех компаний на площадке.
Историческая справка. Свое название Шанхайская фондовая биржа получила в 1904 году, хотя фактически открылась еще в 1895-м и представляла собой ассоциацию биржевых брокеров. Площадка активно развивалась вплоть до 40-х годов 20-го века, пока ее не закрыли из-за японской оккупации во время Второй мировой войны. В 1946 году биржа возобновила работу, но уже в 1950-м правительство Мао Цзэдуна ее ликвидировало – торговля акциями не отвечала коммунистической идее. Но последствия политики партии и катастрофическая нехватка денег привели к тому, что в 1990 году Шанхайская фондовая биржа снова открылась и работает до сих пор.
Требования к эмитентам. Шанхайская биржа предъявляет очень жесткие требования к тем, кто собирается размещать на ней акции. Компания должна приносить прибыль последние 3 года и иметь не менее 1000 акционеров. Ее капитализация должна составлять не меньше ¥30 млн (около $4,24 млн). Если акционерный капитал превышает ¥400 млн, нужно разместить на бирже бумаги не менее чем на 15% от этой суммы.
Типы акций. На Шанхайской бирже три типа акций. Тип A – торгуется за юани, был закрыт для иностранных инвесторов до 2014 года. Сейчас эти акции можно приобрести через брокеров на Гонконгской бирже. Тип B – специальные бумаги для нерезидентов, до 2001 года жители Китая не могли ими торговать. Валюта для типа B – доллары США. Тип H – акции для Гонконгской биржи, которые доступны только нерезидентам Китая. Все три типа изолированы друг от друга, конвертация между ними запрещена.
Особенности биржи. Примечательная черта Шанхайской площадки – высокий уровень государственного регулирования. Например, правительство может не допустить компанию до IPO или ограничить степень участия фондовых операций в международных финансовых отношениях. Правительство регулярно нарушает рыночные процессы – выдает преференции некоторым компаниям, занижая процентные ставки или цены первичного размещения. К свободному обращению допущена лишь треть всех акций, торгующихся на бирже.
Гонконгская биржа (HKEX)
Эта площадка занимает 4-е место по объему капитализации торгующихся компаний – $6,48 трлн. Здесь можно найти акции более чем 1650 предприятий. Большая их часть – китайские: Tencent (0700), HSBC (0005), China Mobile (0941), Air China (0753), Bank of China (3988), Cathay Pacific (0293).
Историческая справка. Фактически площадка была создана в 1914 году, хотя торговля ценными бумагами началась еще в 1891-м. Однако в 20-м веке она не была единственной в Гонконге. В 70–80-х годах проходил процесс объединения, который завершился только в 1986-м. В 2012 году HKEX купила Лондонскую биржу металлов (LME), обойдя в конкурентной борьбе Нью-Йоркскую площадку и Intercontinental Exchange. За 2020 год ежедневный оборот на Гонконгской бирже вырос в 2,5 раза – теперь он составляет $25 млрд. Это в 4 раза больше, чем на Лондонской (LSE). HKEX успешно конкурирует с Шанхайской и Нью-Йоркской биржами, причем по итогам 2019 года она становилась первой по объему IPO в мире.
Основные индексы. Главный биржевой индекс площадки – Hang Seng Index (HSI). Он вычисляется как среднее взвешенное значение крупнейших по капитализации акций 34 компаний Гонконга. Их доля – 65% общей капитализации биржи HKEX.
Требования к эмитентам. Отбором новых участников занимается совет по листингу, который обычно привлекает сторонних консультантов. Право голоса о включении или невключении компании есть у генерального менеджера биржи. Эмитент должен предоставить финансовые отчеты, в которых прибыль за последний год будет больше 20 млн гонконгских долларов ($300 тыс.). При этом суммарная прибыль за 3 года может быть всего 30 млн в местной валюте. Также важно, чтобы у компании не менялся менеджмент в течение года перед IPO.
Особенности биржи. Торговая сессия открывается в 5:00 по московскому времени. Трейдинг идет до 11:00 и после этого сразу же закрывается – без замораживания цен и оформления ордеров с расчетами «завтра».
Токийская фондовая биржа (TSE)
На TSE торгуются акции более 3700 компаний, их объединенная рыночная капитализация составляет примерно $6,35 трлн – это 5-е место среди мировых бирж.
Историческая справка. Дата открытия Токийской биржи – 15 мая 1878 года. Первые торги прошли через две недели. Страна тогда считалась отстающей с точки зрения экономики и военного потенциала, и Первая Мировая война на нее не оказала эффекта. Дело в том, что в союзники Японию никто не звал, поэтому страна почти не пострадала. Зато во время Второй мировой войны страна получила массу госзаказов и активно развивалась. Работу Токийской биржи завершила бомбардировка Нагасаки в 1945 году. Возобновились торги только в 1949-м. В дальнейшем рост технологий и отказ от милитаризации привели к тому, что в 1990 году на Токийской фондовой бирже стояло до 60% всего мирового капитала.
Основные индексы. На площадке два основных индекса – NIKKEI 225 (N225) и TOPIX 100 (TOPX100). Их стоимость исчисляется онлайн в самых популярных валютах: долларе США, йене, британских фунтах и евро. NIKKEI 225 – средняя стоимость акций 225 компаний, которые активнее всего торгуются на рынке ценных бумаг. В этот индекс входят такие гиганты, какToyota (7203), Suzuki (7269), Sony (6758) и пр. TOPIX 100 отражает среднюю стоимость ценных бумаг первой группы компаний площадки. В нем представлены фирмы с максимальной капитализацией.
Особенности биржи. Японцы вкладывают в самые стабильные акции. Большой спрос здесь на бумаги компаний, доказавших свою доходность за долгий период времени. Это связано с тем, что в Японии инвестирует почти каждая семья: процентные ставки по вкладам такие низкие, что инвестиции – единственный способ защитить накопления от инфляции. Логично, что большинство граждан выбирают осторожные долгосрочные стратегии. Основа для расчета ценности акций – спрос на товар компании: чем чаще покупают продукцию, тем выше цена акций компании. Всеми торгами управляет автоматизированная система: она регламентирует договоры купли-продажи, информирует о состоявшихся сделках, выкладывает акции и спрос на них в реальном времени, добиваясь практически «бесшовных» торгов.
Китай против США: драйверы развития азиатских площадок
Торговая война между США и Китаем началась в 2018 году и была инициирована предыдущим президентом США Дональдом Трампом. Началось с платежей на ввоз солнечных батарей и больших стиральных машин, затем американское Правительство ввело новые пошлины (до 25%) более чем на 1300 товаров из Китая. В ответ руководители Поднебесной обложили дополнительными сборами ввозимые из США продукты питания и различные товары для промышленности. С течением времени заявления и меры становились все жестче. Один из важных моментов торговой войны – санкции против Huawei: компанию отстранили от слияний и поглощений в США. Из-за этого с Huawei приостановили отношения Google (GOOG), Intel (INTC) и Qualcomm (QCOM). Также санкциям подвергся крупнейший производитель микросхем в КНР – компания SMIC, которая лишилась доступа к технологиям и возможности продавать полупроводники американским компаниям.
Все это заставило Китай улучшать условия на собственных фондовых биржах. Из-за экономической напряженности у китайских компаний нет уверенности в успешности размещения в США. На этом фоне Шанхайский рынок Star Market, по многим параметрам похожий на NASDAQ, первым в Китае позволил проводить листинг даже убыточным компаниям. Система регистрации IPO здесь организована в американском стиле, что упрощает процесс подачи заявок на первое публичное размещение ценных бумаг. Это предоставляет эмитентам и инвесторам значительный контроль над ценообразованием и сроками. Компаниям также было разрешено предлагать акции двойного класса, как это делают биржи в Нью-Йорке и Гонконге. За 15 месяцев с момента запуска Star Market почти 200 компаний зарегистрировались и привлекли в общей сложности $40 млрд, что около 60% от всех IPO в Китае.
Как азиатские биржи конкурируют с площадками США: мнение аналитиков ИК «Фридом Финанс»
Биржа Гонконга намерена смягчить правила для эмитентов, чтобы привлечь компании, попавшие под ограничения в США. В первую очередь речь о китайских корпорациях, имеющих первичный листинг в Нью-Йорке. Гонконг разрешит им проводить SPO (вторичный выпуск ценных бумаг) по упрощенной процедуре. В частности, будет снижен размер минимально требуемой капитализации, станет возможно размещение компаний с классическим распределением голосов (1 акция = 1 голос). До настоящего момента к вторичным торгам на Гонконгской бирже допускались только технологические компании, имеющие, как правило, два класса акций в обращении.
Эта новость важна для инвесторов, ориентированных на китайский рынок. Гонконг более, чем Шанхай, открыт для зарубежных фондов и компаний. И в случае полного ухода интересных китайских фишек из США в них можно будет вложиться с минимальными издержками. Для неквалифицированных инвесторов, которые не имеют прямого выхода на Гонконг и внебиржевые площадки, конкуренция за эмитентов между китайскими биржами в любом случае позитивна, так как большее количество перспективных бумаг, размещенных на разных площадках, попадает в корзины фондов, ориентированных на розничного клиента.
Из недавних звезд Гонконга можно отметить китайский видеосервис Bilibili (9626), который также торгуется на NASDAQ (BILI). С момента проведения SPO бумага не растеряла своего потенциала, который составляет около 30% на горизонте до года. В ближайшие месяцы Гонконг рассчитывает привлечь еще порядка 19 крупных компаний из материкового Китая. Успех площадки в работе с новыми эмитентами иллюстрирует статистика. За первый квартал корпорации привлекли через Гонконг в девять раз больше средств, чем в том же периоде годом ранее. За последние три года разместилось более 130 представителей ИТ и биотеха.
В этом году ожидается двойной листинг – в Гонконге и Шанхае AI-единорога SenseTime. По-прежнему актуальным, хотя и без четкого дедлайна, остается IPO Ant Group. Владеющая этим финтехом Alibaba (BABA) вполне оправилась от политических рисков – у нее хорошие шансы нарастить капитализацию более чем на 15% в горизонте до полугода. Расписки BABA, торгуемые в Нью-Йорке и Санкт-Петербурге, не позднее осени могут закрепиться выше $270.