Coinbase (COIN) - это не только крупнейшая биржа криптовалют в США, но и одна из крупнейших бирж в мире. В этом году компания отказалась от традиционного IPO и в прошлом месяце стала публичной через прямой листинг. Coinbase имеет около 50 доступных для торговли криптовалют, в первую очередь Биткойн и Ethereum, и планирует добавить еще несколько криптовалют в свой портфель по мере роста интереса инвесторов к криптовалюте.
Почему акции упали, и как недавнее падение Биткойна стало прибылью Coinbase. У компании есть потенциал роста более чем на 70% по сравнению с текущими уровнями, и она представляет собой прекрасную возможность для инвесторов.
Почему акции скорректировались
Coinbase не пошла по традиционному пути IPO, когда стала публичной в прошлом месяце. Вместо этого компания провела прямой листинг вслед за другими технологическими компаниями, такими как Spotify, Slack, Palantir и Roblox.
14 апреля 2021 года Coinbase дебютировала на Nasdaq, когда акции открылись с 381 доллара и быстро выросли до 52-недельного максимума в 429 долларов. Акции закрылись на уровне 328,28$, что дало компании начальную рыночную капитализацию почти в 86 миллиардов долларов. Несмотря на то, что цена закрылась около дневного минимума, акции все еще были значительно выше справочной цены в 250 долларов.
Акции сейчас значительно ниже справочной цены в 250 долларов и намного ниже средней целевой цены аналитиков в 388,92 доллара.
Так что же вызвало внезапную гибель и уныние этой быстрорастущей и очень прибыльной компании? Существует пять факторов, которые способствовали падению цен на акции.
1) Биткойн. Хотя Coinbase предлагает более 50 криптовалют и в этом году планирует добавить еще несколько, большая часть внимания была сосредоточена на Биткойне. Если Биткойн вырастет, цена акций Coinbase будет расти, и наоборот. График ниже прекрасно иллюстрирует это, поскольку они продолжают торговаться почти синхронно друг с другом. Важно, чтобы инвесторы понимали, что Биткойн - это всего лишь часть головоломки, и в конечном итоге эти двое не будут так тесно связаны друг с другом, как раньше.
2) Выбор времени. Еще одним фактором является неудачный выбор времени. Coinbase относится и к акциям роста, и к технологическому сектору, акции которого в последнее время сильно скорректировались, и цена ее акций упала в след за ними.
Кроме того, неделя прямого листинга Coinbase также совпала с рекордным максимумом Биткойна. Совпадение? Нет. Из-за всей шумихи вокруг Coinbase и ее листинга инвесторы и трейдеры довели Биткойн до экстремальных уровней ($ 63 000 +), а затем продали. Это было классическое мероприятие Уолл-стрит «покупать на слухах, продавать на новостях». И с этого момента падение Биткойна - после роста на 500% за семь месяцев привело к падению акций Coinbase.
Возможно, что биткойн сформирует дно около 30 тысяч долларов. Если этого не произойдет, следующий уровень, за которым стоит наблюдать, - 22-23 тысячи долларов. Поскольку учреждения, компании и т. д. начинают принимать Биткойн, вряд ли Биткойн упадет ниже этого уровня.
Основываясь на истории торговли, если цена на Биткойн установится в диапазоне 30 тысяч долларов, акции Coinbase, вероятно, будут стоить около 200 долларов, исходя из текущих настроений рынка. Если биткойн упадет до диапазона 22-23 тысяч долларов, акции Coinbase, вероятно, будут в диапазоне 170 долларов. Однако все зависит от того, продолжит ли рынок оценивать Coinbase на основе производительности Биткойна, чего совсем не должно быть.
Помните, что миссия Coinbase - создать открытую финансовую систему и построить то, что она называет «криптоэкономикой». Компания не должна оцениваться по производительности Биткойна, потому что Coinbase зарабатывает деньги на транзакциях с криптовалютой.
3) Coinbase только недавно стала публичной, она относительно новая, и многие инвесторы и трейдеры все еще пытаются понять компанию. Вот почему в настоящее время акции торгуются вместе с Биткойном, но это должно измениться в ближайшее время, поскольку Уолл-стрит начинает оценивать компанию на основе ее фундаментальных показателей и движений (приобретения, добавление дополнительных криптовалют и т. д.), А не того, что делает Биткойн в данный момент.
4) Инсайдерские продажи. Еще одна причина, по которой акции упали, заключается в том, что компания пропустила традиционный процесс IPO и вместо этого пошла на прямой листинг. Этот шаг позволил сотрудникам и существующим акционерам немедленно продавать акции, в то время как у IPO есть периоды блокировки, запрещающие инсайдерам продавать акции в течение нескольких месяцев. Без периода блокировки инсайдеры Coinbase и ранние инвесторы в первый день продали акций на сумму около 5 миллиардов долларов. Инсайдеры продолжали продавать десятки миллионов акций, что только усилило давление продавцов.
5) Криптовалютные правила + Новости Tesla. Китайские регуляторы ужесточили ограничения, которые запрещают финансовым учреждениям и платежным компаниям предоставлять услуги, связанные с криптовалютами. Хотя запрет распространяется на финансовые учреждения, суровые меры не запрещают физическим лицам владеть криптовалютами.
Финансовые учреждения Китая выпустили совместное заявление, в котором предупреждают об опасности криптовалют из-за их спекулятивности и волатильности. Вот что они сказали:
«В последнее время цены на криптовалюту взлетели и упали, а спекулятивная торговля криптовалютой восстановилась, серьезно посягнув на безопасность собственности людей и нарушив нормальный экономический и финансовый порядок».
Это произошло сразу после того, как Илон Маск объявил, что Tesla больше не будет принимать биткойны в качестве формы оплаты, что вызвало массовые распродажи.
На днях компания объявила о частном размещении конвертируемых старших облигаций на сумму 1,25 миллиарда долларов. Старшие облигации, срок погашения которых наступит в 2026 году, будут конвертируемы по первоначальному курсу конвертации 370,45 доллара за акцию, что на 65% выше цены закрытия пятницы в 224,35 доллара. На следующий день, среди распродаж криптовалюты, акции Coinbase достигли 52-недельного минимума (208 долларов), а затем закрылись на уровне 224,80 доллара. С учетом предложения, в сочетании с новостями Tesla и Китая, а также продажей инсайдеров и ухода инвесторов из акций роста и технологических компаний, нетрудно понять, почему акции упали более чем на 30% с момента выхода на биржу. Но, сейчас компания торгуется на очень недооцененных уровнях и для акций на этих уровнях нет ничего страшного.
Итоги первого квартала.
Coinbase сообщила, что выручка за первый квартал составила 1,80 миллиарда долларов, что означает рост выручки почти на 850% в годовом исчислении и более чем на 200% по сравнению с предыдущим кварталом. Тем не менее, несмотря на значительный рост доходов, результаты все еще не оправдали ожиданий, поскольку Уолл-стрит ожидала 1,81 миллиарда долларов по выручке.
В конечном итоге криптогигант снова потерпел неудачу, так как сообщил о прибыли на акцию («EPS») в размере 3,05 доллара, что не соответствует консенсусной оценке в 3,09 доллара. Помимо этого, квартальный отчет во всех отношениях был надежным. Чистая прибыль компании за квартал подскочила до 771 миллиона долларов, что более чем в 4 раза выше, чем в предыдущем квартале, и в 24 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Компания сообщила о значительном росте числа пользователей, поскольку у криптогиганта было 56 миллионов пользователей по сравнению с 34 миллионами пользователей в прошлом году. Среди новых пользователей более 8000 организаций и более 134 000 партнеров по экосистеме в более чем 100 странах. Розничные ежемесячные транзакционные пользователи (MTU) также выросли до 6,1 миллиона в первом квартале 2021 года, что более чем вдвое по сравнению с предыдущим кварталом. Объем торгов вырос с 30 до 335 млрд долларов, а активы на платформе выросли с 17 до 223 млрд долларов.
Еще одним положительным моментом для инвесторов является то, что капитализация рынка криптовалют достигла почти 2 триллионов долларов в конце первого квартала 2021 года по сравнению с 782 миллиардами долларов в конце четвертого квартала 2020 года. И поскольку Coinbase получает большую часть своего дохода за счет транзакций, рост числа пользователей и рост крипторынка - это именно то, что доктор прописал. Ниже приведены некоторые ключевые показатели за последние пять кварталов
Нужно подчеркнуть важность того, что Coinbase зарабатывает 95% своих денег на транзакциях. Волатильность криптовалют - отличная вещь для акционеров. Чем больше сделок и транзакций, тем больше выручка для компании. Медленные и устойчивые движения не будут стимулировать транзакции. Волатильность криптовалют - это именно то, что вы хотите видеть, если вы являетесь акционером Coinbase, а недавнее падение и восстановление Биткойна на 50% является движущей силой множества транзакций. Это не новость для Биткойна, поскольку за эти годы он претерпел множество масштабных колебаний, и именно эта волатильность является причиной светлого будущего у Coinbase.
Судя по результатам первого квартала и оптимистичному настрою руководства относительно второго квартала, в этом году компания, вероятно, получит выручку около 7 миллиардов долларов. Это намного выше прогнозов аналитиков с консенсусом в 6,2 миллиарда долларов.
С учетом того, что прибыль на акцию в прошлом квартале составила 3,05 доллара, а компания намерена продемонстрировать аналогичные результаты во втором квартале, в течение первых двух кварталов прибыль на акцию составила бы 6,10 доллара. По текущим оценкам аналитиков, компания заработала в этом году 9,56 долларов, что кажется ужасно низким, учитывая, что компания заявила, что ожидает, что все ее бизнес-показатели будут соответствовать или превосходить результаты, зафиксированные в первом квартале.
В настоящее время многие прогнозируют, что прибыль на акцию в этом году составит от 10 до 11 долларов. Один аналитик даже считает, что Coinbase может принести прибыль на акцию в 12,30 долларов в этом году.
На основе соотношения цены и дохода («P / E») коэффициент P / E на уровне 35, что дает компании целевую цену в 367,50 долларов. Конечно, можно использовать любой мультипликатор, который хотите, чтобы создать свою собственную целевую цену, но, исходя из быстрорастущих и прибыльных компаний, коэффициент P / E, равный 35, все еще довольно низкий. В конце концов, это действительно просто зависит от настроения рынка, и, исходя из ожидаемого роста выручки Coinbase в этом году (400% +), в сочетании с опасениями по поводу конкуренции, можно ожидать что, если рынок даст компании коэффициент P / E в диапазоне 25-40. Ниже приводится разбивка цен каждого из этих мультипликаторов. Даже на нижнем уровне это будет почти на 20% выше текущего уровня.
На основе этих коэффициентов потенциал роста составит 18%, 40%, 64% и 87%, исходя из цены закрытия пятницы.
На основе отношения цены к продажам («P / S») Coinbase в настоящее время торгуется с форвардными продажами менее 7X. Это довольно низкий показатель, учитывая, что в этом году выручка компании, скорее всего, вырастет более чем на 400%. Исходя из 10-кратных и 15-кратных продаж в этом году, акции будут стоить 336 и 505 долларов соответственно. Это все еще относительно невысокий показатель, учитывая, что большинство акций развивающихся компаний/технологических компаний торгуются в настоящее время в диапазоне от 15 до 30 раз и менее прибыльны. Фактически, такие компании, как PayPal (PYPL) и Square (SQ), которые присоединились к криптовалютному рынку, в настоящее время имеют P/E 53 и 140 соответственно и торгуются с 8-кратными и 13-кратными продажами.
Поскольку криптовалюта все еще находится в зачаточном состоянии, а также проходит все циклы бума и спада, кажется, что рынок хочет, чтобы Coinbase зарекомендовала себя, прежде чем давать ей более высокую оценку. На данный момент средняя целевая цена для аналитиков составляет 388,92 доллара, что представляет собой потенциал роста почти на 75%.
Наконец, компания увеличила свою кассовую позицию более чем на 900 миллионов долларов в первом квартале и теперь имеет 1,98 миллиарда долларов в виде денежных средств и их эквивалентов (9,50 долларов наличными на акцию). Компания находится на пути к такому же, если не лучшему, кварталу во втором квартале, и в этом случае у компании будет примерно 3 миллиарда долларов наличными или 14,42 доллара наличными на акцию.
Заключение
Да, каждый хочет в одночасье стать миллионером.
И с учетом того, как развивались Биткойн и Эфириум за последние шесть месяцев, многие инвесторы были на пути к этому. На своем пике и до падения обе криптовалюты выросли почти на 300% и 700% соответственно.
Но по мере их роста падение идет еще быстрее, поскольку во вторник Биткойн упал на 30%, а Ethereum упал более чем на 40%. К концу дня их практически откупили. В этом нет ничего нового, поскольку криптовалюта всегда была очень нестабильной.
Один день вверх, на следующий день вниз. Сегодня взлетает, на следующий день погружается. Это история криптовалют, и все эти покупки и продажи набивают карманы Coinbase. Фактически, в прошлый вторник объем достиг 126 миллиардов, что было максимальным с февраля и вторым по величине в истории Биткойна.
На прошлой неделе Китай призвал к более жесткому регулированию криптовалют, Илон Маск сказал, что будущее за биткойнами, а затем отступил и объявил, что Tesla перестанет принимать биткойны для покупки автомобилей. Затем есть такие люди, как Том Ли и Кэти Вуд, которые недавно заявили, что, по их мнению, Биткойн приближается к 125 000 и 500 000 долларов. Да, вокруг много шума, но, в конце концов, не имеет значения, куда идет Биткойн, до тех пор, пока Coinbase может продолжать расширять свою базу пользователей и продолжать получать комиссию за транзакции и увеличивать доходы.
У каждой акции есть определенный риск, и Coinbase не застрахован от этого. Самый большой вопрос, связанный с компанией, заключается в том, является ли криптовалюта всего лишь прихотью или она существует надолго. Медведи утверждают, что криптовалюта стала горячей из-за COVID-19 и из-за того, что все было закрыто. Они утверждают, что по мере того, как экономика вновь откроется, объем торгов и процентная ставка будут снижаться, что сделает Coinbase уязвимым.
Однако если это так, то почему так много компаний и инвестиционных банков начинают заниматься этим бизнесом? Дело в том, что криптовалюта становится огромной отраслью, и исследовательские фирмы говорят, что она может достичь 3 триллионов долларов к 2025 году и более 5 триллионов долларов к 2026 году. Профессиональные спортсмены, знаменитости и многие другие хотят получать деньги в криптовалюте сейчас, и их внедрение должно продолжаться.
Криптовалюта никуда не денется, и, хотя конкуренция может вынудить Coinbase снизить комиссию, чтобы сохранить и привлечь новых пользователей, рынок достаточно велик для многих игроков.
Крипта все еще находится на начальной стадии, и Coinbase продолжит извлекать выгоду из своего преимущества первопроходца, сильного бренда и международного присутствия. Поскольку компания продолжает расширять свои предложения для расширения пула инвесторов, у криптогиганта не должно возникнуть проблем с ростом, поскольку он стремится построить криптоэкономику.
Учитывая потенциал роста 70% + (375 долларов США) и отрицательный потенциал 10% (200 долларов США), Coinbase предлагает инвесторам отличную возможность соотношения риск/прибыль.
Риски
1) Coinbase получает почти все свои доходы от комиссий за транзакции. При таком количестве игроков, пытающихся попасть в криптовалютное пространство, Coinbase, возможно, придется снизить свои комиссии, чтобы конкурировать за новых или существующих клиентов. Конечно, снижение комиссий за транзакции повредило бы прибыли. По словам генерального директора Coinbase Брайана Армстронга, он еще не видел никаких свидетельств сжатия рынка - и не ожидает увидеть его в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
2) Оставаться на вершине также означает оставаться на инновационной волне, предлагать клиентам больше продуктов (монет) и тратить деньги. Coinbase имеет хорошую денежную позицию, однако они все же объявили о частном размещении конвертируемых старших облигаций на сумму 1,25 миллиарда долларов. Если компания рассматривает возможность приобретения, ей, вероятно, придется привлечь больше денег, чтобы защитить свою территорию в криптопространстве.
3) Большая часть доходов Coinbase поступает от транзакций Биткойна и Ethereum. Если спрос на эти криптоактивы снизится и не будет заменен спросом на новые криптоактивы, бизнес компании пострадает.
4) Наконец, если слишком много инвесторов / трейдеров сгорят от торговли криптовалютой - из-за ее значительных колебаний цен - рост пользователей и комиссии за транзакции могут снизиться, что нанесет ущерб прибыли и прибыли компании.