Из личного опыта студента магистратуры. И в очень даже хорошем ВУЗе студенческого Бостона. Обеспеченные долговые обязательства - тема тогдашней лекции, которая состоялась в рамках курса под названием корпоративные финансы всего за несколько месяцев до банкротства Bear Stearns в марте 2008 года и более крупного обвала осенью того же года.
Человек, который вёл тот курс, дружил, общался и работал с большими людьми в мире финансов и рассказывал нам иногда интересные истории, как говорится, из первых рук. Давал нам прикладную домашнюю работу. Например, разбивал нас всех на группы и отводил пару недель для анализа и финансовой оценки какой-нибудь компании по каким-то имеющимся (иногда скудным) данным.
Летом, сразу после того семестра корпоративных финансов, я неоднократно убеждался в бесценности именно таких упражнений, когда проходил практику инвестиционным аналитиком в крупной нефтяной компании в Москве. Наш профессор соединял теорию с тем, что потом оказалось тем же самым и на практике, в реальном мире. Молодец, одним словом.
Однако практика практикой, а теория однажды подкачала нашего профессора. Хотя не знаю, посчитал ли он сам это промахом... Запомнился мне один урок, на котором профессор расхваливал обеспеченные долговые обязательства (collateralized debt obligations или CDOs) как одно из самых впечатляющих изобретений финансистов.
И логика изобретения мне лично хорошо понятна, потому что, преподавая европейскую историю, я сам уделяю отдельное внимание голландским толстосумам начала XVII века, которые решились на финансирование рискованных экспедиций в складчину. Когда экспедиции успешно возвращались с бесценным грузом специй, каждый вкладчик получал огромную прибыль. Если же какая-то экспедиция вдруг не возвращалась, то убыток бил по инвесторам не так сильно, как если они бы они вложили все свои сбережения по одиночке.
Уменьшение риска инвестиций и является ключом к пониманию того, что в начале XXI века стали раскручивать в виде обеспеченных долговых обязательств. Это когда разные инвестиционные группы и даже правительства суверенных государств начали покупать долговые расписки, но не по отдельности, а в куче со множеством других.
В одной такой куче, например, из десяти тысяч займов могли, конечно, попасться займы и неблагонадёжных должников, но они растворялись в общей массе более-менее надёжных займов и уменьшали риск всего набора под названием обеспеченные долговые обязательства.
В начале 2000-х годов ипотеку в Америке выдавали всем и почти без разбора. Кому-то давать её, естественно, не стоило, но всё же сваливали в одну и ту же кучу с другими более надёжными ипотеками. Просто надо было побыстрее продавать эти кучи "обеспеченных" долговых обязательств другим, более крупным инвесторам. Мелким инвесторам - наличные сейчас, а крупным инвесторам - регулярные и прибыльные денежные потоки в их закрома, но только в перспективе. Главное, риск сократили.
Так нам рассказывал профессор про гениальность обеспеченных долговых обязательств на американских рынках недвижимости, автомобилей, студенческих займов... пока я не поднял руку во время небольшой паузы в лекции и не задал наивный вопрос о том, что случилось бы со всей этой схемой, если бы экономика вдруг крякнулась, заставляя даже безопасных должников объявлять дефолт по своим долгам в случае потери работы. Лаконичный ответ профессора запомнился мне на всю жизнь:
Такого быть не может.
Однако именно такое и имело место осенью 2008 года. Можно предположить, что наш профессор не мог или не хотел предвидеть обвал на рынке обеспеченных долговых обязательств, потому что ФРС могла бы тогда напечатать достаточно денег для спасения крупных банкротов на Уолл-Стрит, но не напечатала. Вернее, напечатала, но не сразу, создав при этом страшилку-кризис, в результате которого Обама вдруг оказался единственно верным кандидатом на пост президента страны.
Сейчас ФРС печатает в десятки (если не в сотни) раз больше денег, чтобы залатать финансовые дыры то тут, то там, и - ничего. Никто, кроме конспирологов, не возмущается. Про обеспеченные долговые обязательства давно уже никто не говорит, но это не означает, что финансисты перестали строить карточные домики. Просто называются они у них всегда по-разному и преподносятся студентам как очередные гениальные изобретения для уменьшения финансового риска.
Спасибо, что дочитали статью до конца. Жмите палец вверх и подписывайтесь на канал. Если есть серьёзное желание поддержать канал, жмите сюда. До новых встреч!