В июне 2021 года планируется первичное публичное размещение (IPO) лизинговой компании «Европлан». Примечательно, что первичное размещение акций, на самом деле происходит уже не в первый раз и «Европлан» не стоит считать новичком на бирже. Компания уже размещалась на Московской бирже в 2015 году под тикером ENPL, но продержалась всего год и была полностью выкуплена обратно финансовым холдингом «САФМАР Финансовые инвестиции», который сам выходил на биржу.
Владельцы «Европлан»
На данный момент холдинг «САФМАР Финансовые инвестиции» полностью владеет ЛК «Европлан». Также в структуре холдинга имеются негосударственный пенсионный фонд «Моспромстрой-фонд» (100%), страховая компания «ВСК» (49%), кредитный брокер «Директ кредит центр» (87,5%) и «М.Видео» (10%). Сам холдинг контролируется семьей Гуцериевых. О том, как Михаил Гуцериев может взаимодействовать с миноритариями, можно узнать в нашем гиде по мажоритарным акционерам российского рынка.
ЛК «Европлан» — ключевой актив САФМАРа. Общий доход от операционной деятельности и финансовый доход по продолжающейся деятельности компании за 2020 г. составил 19,5 млрд руб., из которых доходы от лизинговой деятельности составили 10,9 млрд руб. (56%). Познакомимся с деятельностью лизинговой компании поближе.
О компании
ЛК «Европлан» — один из лидеров автолизинга в России. Компания работает с 1999 г., и предоставляет в финансовую аренду (лизинг) легковые, грузовые, коммерческие автомобили и спецтехнику, а также оказывает полный спектр услуг по их эксплуатации и прочие автоуслуги (страхование, регистрация, топливная программа, автопомощь и пр.), что позволяет обеспечить диверсификацию бизнеса.
На конец 2020 года насчитывается более 75 тыс. действующих лизинговых договоров и более 107 тыс. клиентов, а также имеется обширная сеть региональных офисов по всей России.
Основные конкуренты «Государственная транспортная лизинговая компания» и компании крупнейших банков России — «Сбербанк Лизинг», «ВТБ Лизинг», «Газпромбанк Лизинг», «ВЭБ Лизинг» и «Альфа Лизинг».
Рэнкинг лизинговых компаний России по итогам 2020 года по данным РА «Эксперт»
Сумма новых договоров лизинга за 2020 года составила 110 000 млн руб. (5 место), а объем полученных лизинговых платежей составил 78 900 млн руб. (4 место). По всем показателям ЛК «Европлан» входит в ТОП-5 лизинговых компаний России.
Финансовые и операционные показатели
Лизинговый портфель, млн руб.
В 2020 году объем лизингового портфеля достиг 89,7 млрд руб., что на 25% выше показателей предыдущего года (71,6 млрд руб.) и стабильно показывает растущую динамику. Среднегодовой темп роста (CAGR) лизингового портфеля за последние 6 лет составляет 23%.
Доход от операционной деятельности, млн руб.
Доходы от операционной деятельности за 2020 год составили 13 млрд рублей, что на 16% больше прошлогоднего результата и соответствует среднегодовому темпу роста — 15,77%.
Чистая прибыль в млн. руб. и рентабельность капитала (ROE)
Чистая прибыль за 2020 год 6 млрд руб., а рентабельность капитала ROE 38,9%, что говорит о высокой эффективности бизнеса. С момента основания компания стабильно показывает прибыль, которая устойчиво растет.
Уровень капитала и рентабельность активов (ROA)
Последние 3 года уровень капитала (Капитал/Активы) находится на уровне 18%, что обеспечивает высокую достаточность капитала (более 15%), а рентабельность активов (ROA) на уровне 6,8%.
Что касается долговых обязательств, то компания выпускает облигации с 2008 года и за все время не допустила ни одной просрочки или реструктуризации по выплате купонов, оферт или погашению облигаций. В структуре обязательств облигации занимают 28%, а банковские кредиты — 62%.
Дивиденды
ЛК «Европлан» не скупится на обильные дивидендные выплаты своему единственному акционеру, финансовому холдингу «САФМАР Финансовые инвестиции».
Стоит заметить, что САФМАР проводил buyback и выкупил почти половину собственных акций (48,49%) на заемные средства от ВТБ (суммарный долг САФМАР и дочерней структуры Weridge Investments составляет 22,5 млрд руб.), которые обслуживаются в т.ч. и за счет дивидендов от компании «Европлан». Следовательно, есть основания полагать, что подобная щедрая дивидендная политика продолжится и после выхода на биржу.
Возможная оценка
В самом конце 2015 года, при первом выходе на биржу, «Европлан» был оценен в 13,1 млрд руб., при чистой прибыли за тот год 1,4 млрд руб., т.е. в 9,36 годовых прибылей. За 2020 год чистая прибыль составила 6 млрд руб. и, при сохранении мультипликатора 9, может быть оценена уже в 56 млрд руб., что на данный момент можно считать очень оптимистичной оценкой.
Если рассматривать оценку по последним сделкам M&A, то в конце марта 2020 года «Газпромбанк Лизинг» купил лизинговую компанию «Каркаде» у польской корпорации Getin Holding за 2,9 млрд руб., при чистой прибыли за 2019 год 539,55 млн руб., что подразумевает мультипликатор 5,37 годовых прибылей. При таком мультипликаторе «Европлан» может иметь оценку в 32 млрд руб., что немного пессимистично, учитывая нераспределенную прибыль на балансе в размере 17 млрд руб. и денежные средства 2,6 млрд руб.
Развитие рынка лизинга в России
В целом, индикаторы развития рынка лизинга в России имеют положительную динамику. Снижение объема нового бизнеса (стоимость предметов лизинга) и суммы новых договоров лизинга в 2020 году объясняется ограничительными мерами в первом полугодии. В дальнейшем можно ожидать продолжения растущей тенденции, которой будет способствовать восстановление экономики на фоне снятия ограничений и открытия границ.
Поэтому можно рассчитывать на рост финансовых и операционных показателей ЛК «Европлан» как одного из основных участников рынка лизинга.
Итоги
ЛК «Европлан» — крупнейшая компания на лизинговом рынке в России с развитой инфраструктурой продаж. Помимо финансовой аренды авто с целью диверсификации бизнеса предоставляется широкий спектр сопутствующих автоуслуг.
У компании стабильные и хорошие финансовые показатели, с момента основания не были ни одного убыточного года. Среднегодовой темп роста лизингового портфеля за последние 6 лет — 23%, а операционных доходов — 15,77%. Высокий уровень достаточности капитала, более 15%, рентабельность капитала (ROE) — 38,9%, а рентабельность активов (ROA) — 6,8%. Финансовые показатели отражают высокую эффективность бизнеса компании.
Стабильная история щедрых дивидендных выплат, которая с высокой вероятностью сохранится.
Лизинговый рынок России имеет значительный потенциал для дальнейшего роста и развития на фоне восстановления экономики, несмотря на замедление в 2020 году в связи с ограничительными мерами в первом полугодии. Также на законодательном уровне планируется специальное регулирование лизинговых компаний, что может создать определенные трудности входа для новых участников рынка. В связи с этим, «Европлан» будет только в выигрыше.
Из минусов можно отметить только собственников компании — финансовый холдинг «САФМАР Финансовые инвестиции», который принадлежит Михаилу Гуцериеву, которого стоит опасаться миноритариям. Также довольно странна схема, при которой компания, вышедшая на биржу и выкупленная САФМАРом, вновь проводит IPO. По сути, САФМАР дважды привлекает инвесторов под один и тот же бизнес, сначала себя, а потом свою дочернюю компанию. Такие же методы практикует АФК «Система».
В итоге, возможная оценка ЛК «Европлан» при IPO может составлять от 32 до 56 млрд руб.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на канал, пишите комментарии. На все вопросы постараемся ответить.