💡Allegion Public Limited Company – одна из ведущих корпораций, занимающихся производством и реализацией систем обеспечения безопасности для жилых и коммерческих помещений. В ассортименте компании представлено множество уникальных средств безопасности различного уровня защиты. Исследования показывают, что рынок компонентов систем безопасности рос на 15% ежегодно, начиная с 2016 года. Рост дополнительно усилился на 4% в США в 2020 году из-за резкого падения доходов среди населения, а основная доля выручки приходится именно на Америку.
🔎 Тикер $ALLE
О компании 🗒
🇺🇸 Allegion предлагает такие устройства, как дверные доводчики, элементы управления электронными системами безопасности и умные замки. Компания имеет более 30 различных брендов, поставляемых в 130 стран мира. Кроме этого, менеджмент осознает необходимость создания более нового и современного оборудования – это электронные компоненты к механическим устройствам, биометрические и мобильные системы контроля доступа. К примеру, одним из самых продаваемых товаров компании является решение для закрытия дверей в зонах с интенсивным движением. Основана в 2013 году.
Основные продукты и схема реализации товара.
📍36% выручки (рост сегмента г/г, далее в сегментах аналогично) компания получает за реализацию портативных и полноценных замков, а также за предоставление различных услуг по установке, наладке и обслуживанию систем безопасности. К примеру, бренд ADSystems - высокоэффективные дверные системы, специализирующиеся на шумоподавлении.
📍21% выручки идет от продаж систем контроля доступа и различных датчиков правительственным департаментам и коммерческим предприятиям.
📍24% поступает от продаж доводчиков дверей и элементов питания механизированных устройств для закрытия дверей – важный сегмент компании, который в последние 1,5 года начал пользоваться большим спросом и с 7% приносимой выручки вырос до 24%.
📍19% от особых дверных систем с искусственным интеллектом и аксессуаров.
Отличительной особенностью является диверсифицированная методика реализации продукции, которая подразумевает под собой продажи через розничные каналы, электронную коммерцию, оптовиков, центры домашнего благоустройства и онлайн-платформы.
Для этого руководство компании заключило несколько партнерских соглашений с ассоциацией производителей оборудования для строителей и ассоциацией индустрии безопасности.
📌Финансовые показатели:
❇️ капитализация $12.1b
❇️ за 5 лет котировки компании выросли на 113%, отрасль на 30%
❇️ за прошедший год котировки выросли на 39%, отрасль на 116%
❇️ P/E 29.2 среднее по отрасли 28
❇️ P/S 4.5 среднее по отрасли 1.74
❇️ P/B 16.6, среднее по отрасли 3.3
❇️ рост выручки за 5 лет 29%
❇️ прибыль за 5 лет выросла на 20.5%
❇️ компания имеет высокую долговую нагрузку, частично из-за недавнего приобретения Yonomi. Debt/Equity Ratio составляет 195%. Долг $1.43b, а ликвидные средства $394 млн
❇️ дивидендная доходность 1,07%, среднегодовой темп роста составляет 27,6 %. Payout Ratio 27,73%
Прогноз
❇️ В 2021 году ожидается выручка в районе $2.85b (+4.7% г/г), EPS может составить $5,05
📋Отчетность ( 22 апреля)
💰Выручка 694m $ (+2.9% г/г)
💰EPS $1.18 ( +11.8% г/г)
💰Чистая прибыль 108m $
👍Преимущества
1️⃣ Большое количество покупателей и распространенная география работы
Allegion реализует свою продукцию не только для жилых и коммерческих помещений, но и для объектов образования, здравоохранения, правительства и гостиничного бизнеса. Также стоит отметить, что компания осуществляет свою деятельность во всех значимых регионах мира: большая часть выручки (около 67%) приходится на Северную и Южную Америку, однако также весомую долю играет Евразийский континент, где сосредоточены несколько крупных производственных центров, приносящих около 23% выручки.
За 2020 выручка с региона снизилась на 4,6% из-за экономических последствий пандемии. Ожидается, что аналогичные проблемы сохранятся и в 2021. Развитие и захват рынка в США практически полностью остановилось, наблюдается стагнация: ситуацию, возможно, смогут исправить новые революционные продукты, однако сейчас эмитент делает ставку на азиатские и европейские рынки. Доля рынка, принадлежащая Allegion, там невысокая – около 21%, поэтому есть куда расти.
2️⃣ Дальнейший рост продаж средств безопасности
Эксперты отмечают, что пандемия положительно сказывается на рынке систем безопасности, так как появляется потребность в доступе из любой точки мира к видеонаблюдению, электронным устройствам защиты и даже к дверным замкам. Инфраструктурный пакет Байдена и низкие процентные ставки по ипотеке подстегивают спрос на коммерческую и жилую недвижимость, соответственно появляется необходимость в обеспечении её безопасности.
Средняя цена систем защиты, по прогнозам, будет расти на 7% ежегодно, при этом рынок средств контроля доступа будет расти на 8,2% ежегодно, а главным драйвером роста станет активное внедрение биометрии.
Согласно различным исследованиям, мировой объем рынка умных замков вырастет до 34,9 млрд штук уже к 2027.
Еще одни драйвером роста могут стать, так называемые, умные замки, которые можно было бы полностью контролировать с помощью смартфона. Сервисы сдачи помещений в аренду такие, как Airbnb или Couchserfing уже сейчас запрашивают у владельцев помещений данные о наличии тех или иных средств безопасности, предлагают их установку с использованием бонусных программ. Отметим и активное развертывание RFID (технология, использующая радиоволны для передачи данных) в связи с усилением систем безопасности, направленных против кибератак. Также ожидается, что модернизация жилого и гостиничного сектора в Азиатско-Тихоокеанском регионе повысит спрос на жилую недвижимость и, соответственно, системы безопасности.
3️⃣ Приобретение Yonomi
В январе 2021 Allegion приобрела компанию Yonomi, которая является лидером в области инноваций облачной безопасности. Yonomi первая создала универсальную экосистему умного дома, то есть подходящую под различные типы устройств, и приложение, с помощью которого можно автоматически координировать различные устройства, а также настроить систему безопасности. Решения этой компании уже используются более чем в 150 странах мира.
Такая покупка полностью соответствует планам по развитию бизнеса. В первом квартале 2021 приобретение уже дало плоды – были представлены новые системы «бесшовного доступа», то есть не требующие физического контакта ключа и дверного замка, а также новая программа интеграции с лидерами в области домашних и корпоративных решений для IoT. В результате приобретения спрос на сегмент производства электронных продуктов резко увеличился. К примеру, продажи товаров под брендом Schlage увеличились на 14% в 1-м квартале.
#Разбор_компании инвестиционная деятельность
На данный момент компания планирует затрачивать около 17% выручки ежеквартально на инвестиции в технологические стартапы. К примеру, Allegion активно вкладывается в Mint House – стартап, который меняет гостиничный отдых под современные условия, благодаря безопасной мобильной регистрации, бесключевому доступу и доставке продуктов. Еще один стартап – это Kasa, компания, занимающаяся строительством брендового жилья. Эмитент работает в 34 городах и сотрудничает с владельцами бутик-отелей.
Таким образом, Allegion заключил множество выгодных партнерских соглашений, а также намеревается выкупить некоторые бизнесы для собственного расширения такие, как HqO или Pindrop.
5️⃣ Ухудшение криминогенной обстановки в США
Как было сказано в начале: резкий спад реальных доходов среди населения, а также многочисленные увольнения привели к ухудшению социальной обстановки, увеличению продаж огнестрельного и холодного оружия, а также многочисленным грабежам и разбоям. Согласно статистике, в США количество смертей сотрудников правоохранительных органов за последние 2 года выросло в 26 раз, жертвами различного рода преступлений становится 1,5% населения ежегодно, количество ограблений и краж со взломом выросло на 35% - все это повышает спрос на услуги Allegion.
6️⃣ Рентабельность и дивидендные выплаты
Allegion имеет более высокую рентабельность. К примеру, рентабельность валовой прибыли у Allegion составляет 43%, а ближайшего преследователя $TREX - 41%. Аналогичная ситуация наблюдается и с рентабельностью собственного капитала: $ALLE имеет более 62%, конкуренты в два раза меньше. Также стоит отметить, что средняя рентабельность по EBITDA в данном секторе составляет около 12%, а у эмитента 23%.
В феврале дивиденды были увеличены на 19% и, даже несмотря на невысокую див. доходность, компания показывает отличные темпы прироста дивидендов. За 5 лет выросли в 3 раза. Низкий Payout Ratio, позволяет продолжать увеличивать дивиденды.
Риски
1️⃣ Низкий органический рост
Компания работает в сегменте, где исторически не слишком высокие показатели роста. С 2016-2018 выручка росла на 7-11% в год, но в последние 2 года рост значительно замедлился, 1-6%. Allegion уже завладела большой долей рынка, расти становится все сложнее. Большая часть клиентов меняет замки только после поломок, предпочитая не обновлять их много лет. Даже бум на строительном рынке в США не повлиял на прогноз Allegion на следующий год. +4.7% г/г при мощном попутном ветре – это довольно слабые показатели.
2️⃣ Прочее
42% продукции компании выпущено менее 2 лет назад, 68% из которой - менее года назад. Может получиться так, что ставки на новые технические устройства не оправдаются и компания получит убыток.
Также стоит заметить, что компания используют такие металлы и сплавы, как сталь, цинк, латунь и медь для производства товаров. Сейчас мы наблюдаем в мире дефицит полупроводников, а также активно нарастающий дефицит стали, это может привести к сбоям в поставках и, соответственно, нарушениям в производстве.
В результате текущих высоких долговых обязательств компания не может гибко распоряжаться получаемым денежным потоком, так как срок погашения больших обязательств, в основном, приходится на 2019-2022 года.
Итоги 📋
Несмотря на низкие дивиденды в данный момент, Allegion - это подходящий вариант для консервативных и дивидендных инвесторов. На продукцию компании есть стабильный спрос, дивиденды наращиваются быстро, низкий Payout Ratio позволит увеличить дивиденды в 2-3 раза на горизонте 5 лет. Но даже большое количество преимуществ не перекрывает медленный органический рост, что является очень серьезным недостатком.
⚖️ Даем компании нейтральную оценку
#Разбор_компании