Добрый день, дорогие подписчики.
Сегодня мы рассмотрим банк Тинькофф и его отчет по МСФО за первый квартал 2021 года
Процентные доходы Банка за первые три месяца выросли на 11% до 35 млрд рублей, а комиссионные доходы, к которым, в том числе относятся и доходы от небанковской деятельности, подпрыгнули на 65% до 16,4 млрд руб. Как итог, с учетом всех расходов Тинькофф получил чистой прибыли за 1 квартал 7,6 млрд (+95% г/г)
С января по март активы банка выросли на 1,6% до 873 млрд, а акционерный капитал на 4,7% до 132 млрд. Учитывая ~40% рентабельность капитала, картина складывается хорошая, но вот как теперь все это оценено?
Капитализация банка находится на уровне 930 млрд, чистая прибыль LTM 49 млрд, но с высокими темпами роста, за последние 3 года CAGR ~32%. Поэтому, текущая оценка в 19 годовых прибылей выглядит вполне нормальной, особенно если учитывать, что есть компании с сопоставимыми показателями и P/E больше 50 (легкий намек на Яндекс).
С другой стороны, риски состоят в том, что поддерживать высокие темпы роста с каждым годом становится все труднее и труднее, как минимум за счет размера самого бизнеса. Так что, думаю, проецировать рост с десятого по двадцатый год на третье десятилетие двадцать первого века, думаю не стоит. Тинькофф уже стал третьим банком по активам и, возможно, будет вторым потеснив ВТБ, но как выразился основатель Банка – быть первыми в России невозможно (по крайней мере при Грефе).
На дивиденды особого смысла смотреть нет, так как Тинькофф - история роста, а не дивидендная идея.
Цикл повышения ключевой ставки является позитивом для банков и компаний с процентным доходом, так что поддерживать темпы роста Тинькофф в обозримом будущем будет, но на данный момент нельзя сказать, что его акции оценены дешево. Дорогими назвать их трудно, с учетом будущих потоков. Поэтому, инвестиции в Тинькофф, вполне имеют место, но нужно понимать, что риск высок, как и волатильность акций.
Всем желаю удачи и профита!