Резюме
1. Компания Procore Technologies установила условия IPO на сумму 592 миллиона долларов США
2. Компания предоставляет услуги своей платформы SaaS для управления строительством различных объектов, от архитектуры до строительства частных домов
3. Динамика роста выручки, несмотря на фактор пандемии, положительная по 2017-2020 YoY, так и по трем месяцам закончившихся периодов 2020-2021 гг
Финансы
Темпы роста выручки составляют Revenue (YoY)
Темпы роста выручки за три месяца закончившихся в 2021 году
Темпы роста валовой прибыли. Почему нужно обратить внимание именно на валовую прибыль при сопоставлении с конкурирующими компаниями в индустрии.
Причина в том, что если компания генерирует высокую маржу, конкуренты будут стремиться войти в бизнес и попытаются захватить долю рынка. Такие действия приводят к циклам, которые со временем окажут разрушительные воздействия на новых конкурентов
Темпы роста валовой прибыли компании Procore Technologies за сравниваемые периоды имеет смешанную динамику по FY и в сравнении закончившихся периодов 3М 2020 и 3М 2021
Медианна сектора по Gross margin (YoY) составляет 48.29 %, такие компании как ORCL, ADSK, TRMB имеют темпы роста 80.59 %, 91.94 % и 58.58 % соответственно
Все три компании превосходят медиану сектора и показатель PCOR по Gross margin YoY
Высокое значение P/E 86,8x при медиане сектора в 25.03х компания так же не выглядит привлекательно
Расходы на продажи и маркетинг от общей выручки снизились в то время как выручка компании увеличивалась. Учитывая, что компания активно занимается продвижением бренда этот показатель положителен
Коэффициент эффективности продаж определяющий долю прибыли на каждую заработанную единицу заметно снизился
Финансовые результаты компании можно резюмировать следующим образом
1. Замедление темпов роста выручки
2. Замедление темпов роста валовой прибыли
3. Денежный поток отрицательный и составляет 23,4 млн долларов
4. Procore имеет 413,8 млн долларов наличными и 372,2 млн долларов общих обязательств.
Рынок и конкуренция
Среднегодовой темп роста рынка составляет 6,55% на период 2019-2024. Это очень низкий темп роста, и как ранее писал компания практически не имеет шансов зайти в этот сектор успешно.
Конкуренты кратно превосходят компанию и при этом имеют более низкие входные параметры оценки
Основным драйвером роста такого рынка служит постоянная востребованность в урбанизации и обновлении инфраструктуры
Ниже приведены входные параметры оценки Procore и Trimble
Заключение
Компания имеет замедленные темпы роста выручки и валовой прибыли. Я обеспокоен тем что компания последний раз оценивалась в 5 млрд долларов США, в текущий момент компания при средней цене размещения 62,5 доллара за акцию имеет оценку в 8 млрд долларов США.
Без должных темпов ростов выручки и валовой прибыли компания имеет увеличение стоимости IPO на 37,5 %.
Отрасль Enterprice IT за 2020 год имеет доходность 52% и EV/Revenue 18.7x, Procore имеет более низкий показатель стоимости выручки в 16.68х
В текущих условиях первичное размещение в секторе с гигантами отрасли которые являются акциями Growth, Procorе будет испытывать серьезные трудности
Инфляционные риски сглаживаются увеличением расходов на улучшение инфраструктуры штатов и постепенным восстановлением цепочек поставок в строительном бизнесе
Стоит отметить что компания входит в один сегмент. Поэтому она находится в более отдаленной деятельности от своих конкурентов
Первичное размещение выглядит не дешево, и поэтому желающим инвесторам стоит дождаться конечной оценки компании
Мое отношение к этому размещению, несмотря на негативную ситуацию в рынке и слабым финансовым составляющим компании, НЕЙТРАЛЬНОЕ.
Соблюдайте риски
Подписывайтесь на наш канал @Global White Investment и как всегда что-нибудь жмите, что-нибудь пишите под эти постом