Акции ТКС вчера обновили исторические максимумы. Инвесторы сходят с ума и подбирают уже удвоившиеся с начала года акции Тинькофф. Кажется, что впереди светлое будущее, и больше ничего плохого не случится. Так ли это на самом деле, справедливо ли акции оцениваются по текущим уровням или есть что-то настораживающее в бизнесе Тинькофф?
Количество активных клиентов продолжает расти. Уже цифра перевалила за 10 млн. Это основа для бизнеса Тинькофф. Клиент приходит в экосистему за каким-то одним продуктом, и далее задача банка подсадить его на какой-нибудь другой продукт, а лучше не один. Таким образом, растет выручка всей группы. У ТКС это хорошо получается.
Кстати выручка уже на 43% состоит из доходов от некредитных продуктов. Это очень любят инвесторы, поскольку доход банка становится более устойчивым и менее цикличным. Сильнее всего прибавляет сегмент инвестиций.
Чистые процентные доходы выросли на 14% благодаря росту кредитного портфеля.
Однако чистая процентная маржа снизилась из-за падения ставок в прошлом году и из-за изменения структуры портфеля в сторону более консервативных кредитов.
Чистые комиссионные доходы прибавили 74%. Здесь был как рост эквайринга, так и стремительный рост Тинькофф Инвестиций. Теперь ещё ТКС будет развивать направление инвестбанкинга, т.е. выступать организатором IPO и выпуска облигаций. Это позитив.
Отчисления в резерв стабилизировались на уровне 4 квартала. Российские банки в отличие от западных не распускают резервы, а просто меньше отчисляют.
По итогу чистая прибыль выросла на 57%.
Однако доля кредитных продуктов в прибыли всё равно высока. Тем не менее, Тинькофф далее будет монетизировать некредитные направления, что должно способствовать смещению структуры чистой прибыли.
С капиталом всё в порядке, но ТКС пришлось отказаться от дивидендов в этом году, чтобы нормативы не упали из-за стремительного роста кредитного портфеля. В 2022 году ожидается возобновление выплаты дивидендов.
Оценка бизнеса.
P/E 19,5
P/E 2021п 17,3
P/B 7,28
ROE ttm 37%
Тинькофф сейчас выглядит сверхдорогим, как не посмотри. Да, мы видим позитивные сдвиги в сторону роста доли непроцентных доходов, но даже это не оправдывает такой высокий ценник.
Прогноз на 2021 год подтвержден.
Наше мнение об отчете.
Тинькофф прекрасный банк и бизнес. Компания перестраивается на комиссионный доход и делает упор на развитие инвестсегмента. Очень быстрыми темпами растет количество активных пользователей и активы банка. Но инвесторы сейчас боготворят Тинькофф, забывая о каких-либо рисках. Нам очень нравится ТКС, в бизнесе всё прекрасно, но его ценник заставляет нас частично фиксировать позиции для других инвестиций. Сейчас оценка слишком высокая, на наш взгляд.
Больше аналитики по россйским и зарубежным акциям на нашем портале: https://thewallstreet.pro/
Данный обзор, как и остальные обзоры на этом сайте – это лишь мнение автора относительно финансовых показателей той или иной компании, того или иного актива. Данный обзор не должен рассматриваться как побуждение (рекомендация) к покупке или продаже ценных бумаг. Помните, что торговля на финансовых рынках связана с риском как частичной, так и полной потери денег. Перед тем, как самостоятельно инвестировать денежные средства рекомендуем получить достаточные знания и опыт. Данный обзор представлен в информационно-развлекательных целях и не несет в себе руководство к действию.
Данный обзор и прочие обзоры, размещенные на сайте, не могут быть рассмотрены или использованы в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Проект The Wall Street Pro и его владельцы не осуществляют деятельность по инвестиционному консультированию и не являются инвестиционными советниками