Долларовая инфляция в марте составила 2.6% за прошедшие 12 месяцев. Таргет Федрезерва, напомню, 2%. Если в России 0.6% инфляции – это вообще ни о чем, то в США это уже серьезное превышение таргета. Здесь нужно отметить, что больше влияние оказал эффект низкой базы. В прошлом году в марте началась пандемия и цены падали. Однако, учитывая, что большая часть ускорения пришлась на начало этого года, можно констатировать, что инфляционное давление сегодня уже есть.
Золото на этих новостях выросло на 0.7%. Казалось бы, все логично. Многие из нас воспринимают желтый металл как защиту от инфляции. На очень длинном горизонте так и есть. Еда, одежда в золоте сегодня стоит +/- столько же, как и 100 лет назад. Но если вы мыслите более коротким горизонтом, то закон ценообразования золота отнюдь не так прост.
Смотрите график. Золото очень сильно обратно коррелировано с реальной доходностью 10-ли летних гособлигаций США. Реальная доходность – это номинальная доходность минус инфляция. Что такая зависимость значит для нас?
Доколе рынок верит, что скачок инфляции временный, номинальная доходность длинных бондов расти не будет. Инвесторы не будут их продавать. Это очень хорошо для золота. Инфляция растет, а номинальные доходности нет. Реальная доходность падает. А вот если рынок поверит, что инфляция – это надолго? Бонды будут сброшены, номинальные доходности вырастут сильнее самой инфляции, а золото упадет.
В общем, если рынок недооценит инфляцию (недопродаст длинные бонды), то хорошо держать золото в портфеле, если, наоборот, переоценит (перепродаст длинные бонды), то лучше не держать золото.
Почему вообще есть такая связь между доходностью бондов и динамикой цены золота? Все просто. Думайте о золоте, как о максимально надежной вечной облигации с нулевым купоном.