Про повышение ключевой ставки, российский рубль, инфляцию и ожидание новых санкций — экспертный обзор событий прошлого месяца.
Апрель для мирового рынка — пример того, что порой разочарования — это благо.
Весь прошлый месяц рынок ожидал новых санкций от США по отношению к России, и российский рынок, и российский рубль были под давлением.
Ждали боевых действий на Донбассе и санкций, если Россия вмешается в ситуацию, разговоры были и про санкции в отношении ОФЗ, и в отношении «Северного потока-2».
К счастью, ничего из этого не произошло. Поэтому последняя декада апреля прошла хоть и волатильно (изменчиво), но без существенного негатива.
Про повышение ключевой ставки
23 апреля 2021 года на очередном заседании совета директоров Банк России вновь повысил ключевую ставку, и это стало значительным стабилизирующим фактором для рубля. Рубль смог укрепиться к доллару до уровней в 74.
Ранее Банк России отметил, что восстановление спроса и повышенное инфляционное давление формируют необходимость возвращаться к нейтральной денежно-кредитной политике, что в переводе с финансового языка на человеческий означает дальнейшее повышение ключевой ставки и переход ее значений в диапазон 5-6%.
Поэтому ожидается, что на своем очередном заседании 11 июня Центральный банк вновь повысит ключевую ставку еще на 50 процентных пунктов.
Повышение ставки делает интересными инвестиции в государственные и корпоративные облигации. Но то, что Центральный банк дает понять, что из-за роста инфляции ставку придется повышать дальше, будет оказывать давление на облигации с дальними сроками погашения.
Про инфляцию
С высокой инфляцией не удается справиться уже несколько месяцев, и это становится серьезной социально-экономической проблемой.
Причин несколько:
- сокращение реальных располагаемых доходов населения,
- постоянная девальвация рубля, увеличивающая стоимость импорта и вызывающая отток капитала и бегство в доллар,
- стабильный экспорт инфляции из развитых стран вследствие колоссальной денежной эмиссии, —
Все это пока не дает повода для оптимизма в отношении спада инфляции и инфляционных ожиданий в нашей стране. На эти вызовы необходимо было отвечать более активной монетарной политикой.
Как это было в прошлом году, или почему ставку повысили
Проводимая в прошлом году политика Банка России быстрого снижения ставки и смягчение условий помогла справиться с коронавирусной рецессией, но сейчас это, напротив, приводит к негативным эффектам. Реальные процентные ставки в рублях (номинальные ставки минус инфляция) ушли в глубоко отрицательную зону.
Когда реальные ставки отрицательные, сбережения в рублях каждый день приносят убытки, происходит отток средств вкладчиков из банков на валютный рынок или на спекулятивные операции, происходит рост непроизводительного долга, и раздуваются отдельные сегменты рынка. Например, мы наблюдаем очень резкий рост недвижимости, что делает жилье недоступным для многих граждан, даже несмотря на льготную ипотеку.
Отрицательные реальные ставки сдерживают экономический рост и усиливают неравенство, что в итоге может иметь крайне неприятные социально-политические последствия в год парламентских выборов.
Про российский рубль
Мы видели, что из-за санкционных рисков, из-за геополитики рубль был серьезно перепродан, и потенциал укрепления рубля в апреле составлял примерно 10%, когда рубль был на уровне 77. Вполне возможно, что в мае рубль станет ближе к 70 за доллар. Этому будет способствовать и повышение ставок Центрального банка, и восстановление сырьевых рынков, а также — будем надеяться — смягчение геополитических условий.
Про положительные изменения
Рынок готовится к более стабильной ситуации в мире из-за того, что коронавирус отступает, и мировая экономика, пусть медленно, но все же возвращается к нормальному функционированию. Риски для рынков, связанные с локдаунами и закрытием целых регионов отраслей, уходят в прошлое. Соответственно, рост бизнеса, быстрое восстановление, — все это благоприятные факторы. Геополитические риски сохраняются, но они перестали быть определяющими при принятии решений инвесторами. Несмотря на то, что результаты апреля оказались очень скромными, тем не менее, второй квартал скорее всего еще порадует нас большой прибылью.
Впереди май и июнь, когда все те данные статистики, которые говорят о том, что мировая экономика восстанавливается, как раз отразятся в котировках акций.