В этой статье я бы хотел затронуть тему Газпрома и пофантазировать над будущими денежными и операционными потоками этой компании. Вчера обнародовали данные добычи природного газа Газпрома по итогам четырех месяцев 2021 года. Из которых видно, что добыча совсем немного отстает от данных 2019 года. Почему именно 2019 – потому что 2020 год был низкой базой, и , для компании сложился крайне тяжелым.
Из данного графика видно, что февраль 2021 г. даже перегнал по добыче 2019г. Общая добыча газа, по итогам 4 месяцев 2019 года -180,98 млрд кубометров газа, а по итогам 2021 -180 млрд кубометров газа Эти цифры, вкупе с ценами на газ, вселяют надежду на рост финансовых потоков группы.
В 2019 году компанией было добыто 500 млрд кубометров газа при средней цене за тысячу кубометров в 210 долларов.
Если почитать презентацию с дня инвестора, то было сказано, что монополия ожидает среднюю цену $200–206 за 1 тыс. кубометров против прежних $170 за 1 тыс. кубометров, а объем экспорта может составить 183 млрд кубометров. На этом фоне компания ждет роста EBITDA на 50% по сравнению с 2020 годом и надеется вернуться к положительным показателям свободного денежного потока.
План добычи газпрома в 2021 году – 496,9 млрд. куб.м. По итогам 4 месяцев текущего года – планы вполне реальны. Напомню, что в 2019 году Газпром добыл 501 млрд. куб.м.
Нужно сказать что Газпром существенно сократил операционные и капитальные затраты в 2020 и 2021 году, по сравнению с 2019 годом.
Вторая по величине добычная дочка "Газпрома" "Газпром добыча Надым" уже сообщила, что в апреле она "перевыполняет план по добыче газа на 10 млн кубометров в сутки" и "большой "Газпром" ставит задачу сохранить такой уровень добычи и в летний период".
Компания по закачке газа в Европейские ПХГ, пока не может начаться. Газпром мог воспользоваться Украинской веткой, совсем недавно там были выставлены в дополнительные транспортные мощности на аукцион, но Газпром этим не воспользовался. Есть подозрения, что у Газпрома просто нет лишнего газа для наращивания поставок. Это подтверждают и данные, что "Газпром" в апреле продолжал расходовать свои запасы газа в подземных хранилищах Европы для исполнения текущих заявок европейских покупателей.
Конъюнктура рынка газа
Спотовые цены на газ в Европе уже отражают эту нервную ситуацию. Цены на главном хабе Европы TTF на первые дни мая достигла $295 за тысячу кубометров (год назад в мае в среднем газ на TTF стоил $52, два года назад - $157).
Погода в Европе по-прежнему холодная. Мюнхен +8, Вена +13, Берлин +10, Варшава +8, Прага +9, Женева +10, Амстердам +10...
Давайте посмотрим на график – на нем видна восходящая тенденция цены на газ.
Что по строительству Северного потока 2?
Судя по карте судов – видно что Академик Черский, вместе со своими суднами снабжения (Иван Сидоренко, Владислав Стридов) работают на месте строительства. Сроки строительства очень расплывчаты – видимо все упирается в разрешения. Работают строго по документам.
Какие есть сроки. Как мы знаем – Ангела Меркель ярый сторонник СП2. На сентябрь в Германии назначены выборы, в которых она участвовать не будет. Кандидаты на место Канцлера – из партии зеленых – что не благоприятно для СП2. Т.е. Лучше закончить строительство до начала осени – что крайне трудно.
Т.е. если текущие темпы добычи и цены на газ сохранятся, то компания может получить по итогам 2021 года выручку в 7,5 триллиона рублей и ЧП 1,1 триллиона рублей и это очень консервативный прогноз. EBITDA, по оценкам компании может увеличится на 50% до 2,1 триллиона рублей по итогам 2021 года! Так как было сделано много для того, чтобы срезать убытки и уменьшить затраты. FCF в 2019 году был отрицательный из-за большого капекса. В текущем году компания ожидает солидного FCF. Уже по итогам 4 квартала 2020 года FCF был 200 миллиардов рублей.
Сама компания просит проявить сдержанность и смотреть на отличные форвардные результаты 2021-2022 годов.
Выводы
Такой свободный денежный поток пойдет на гашение долга и дивиденды. Дол у компании действительно большой. Большого апсайда в текущем году я не жду. Ведь тут присутствуют риски. Но на долгосрок Газпром является интересной историей на уменьшение выбросов и приход к водороду.
Вообще – все темы и инвестиции в данную компанию встречают резкий негатив у многих. Это и понятно – огромная компания, пользующаяся большими преференциями от государства, которая не может получить достойную капитализацию (стоит только взглянуть на график в долларах). Я лишь изложил свои мысли и общедоступные цифры – а инвестировать или нет – дело каждого.