Поскольку инфляция в США стремительно растет, нельзя рассчитывать на то, что контроль над ней, демонстрируемый «мастерской мира», продлится долго. Китай сейчас действует как глобальный буфер против инфляции, но вопрос в том, как долго он продержится.
Открытие мира после пандемии, которая случается раз в столетие, безусловно, обходится дорого. Скачок индекса потребительских цен (ИПЦ) в США в апреле составил 0,8% или в годовом исчислении инфляция достигнет уровня в 4,2% – самый высокий показатель с сентября 2008-го года.
Цены на авиабилеты подскочили на 10% – точно так же, как выросла стоимость подержанных легковых и грузовых автомобилей (самый высокий показатель за 68-летнюю историю ИПЦ). В годовом исчислении цены на подержанные автомобили и грузовики, являющиеся ключевым показателем инфляции, стремительно растут на 21%. Цены на проживание вдали от дома выросли на 8%.
Настоящая угроза инфляции. Однако реальное беспокойство для Азии вызывает рост «базового» ИПЦ, не считая неустойчивых цен на энергоносители и продукты питания. В апреле этот ряд данных вырос на 3% по сравнению с прошлым годом – на 0,9% в месячном исчислении. Оба показателя значительно превысили прогнозируемый прирост в 2,3% и 0,3%. Продолжающийся рост цен на сырьевые товары предполагает, что впереди еще много чего, что рост цен производителей может быть использован для производства готовой продукции.
Стоимость энергии, например, выросла на 25% в апреле по сравнению с годом ранее – на 49,6% для бензина и на 37,3% для мазута. Это произошло, несмотря на то, что в апреле в большинстве энергетических категорий наблюдалось снижение. Растут и цены на другие жизненно важные товары.
Цены на железную руду почти удвоилась всего за шесть месяцев. Стоимость меди только что достигла пика 2011-го года, что на 80% больше, чем в прошлом году. Стоимость арматуры, жизненно важной для строительства, за последние 180 дней выросла более чем на 50%. Индекс Bloomberg Commodity Spot Index, который включает мировые цены на 23 вида сырья, сейчас является самым высоким за десятилетие, что на 70% больше, чем в марте 2020-го года. Однако, как ни странно, Китай, похоже, этого не заметил.
Амортизатор Пекина. На заводские цены оказывается сильное давление в сторону их повышения. Индекс цен производителей в Китае в апреле подскочил на 6,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является самым быстрым ростом за три с половиной года. Тем не менее, индекс потребительских цен материкового Китая вырос всего на 0,9%. Это заставило экономиста Грейс Нг из JPMorgan сделать вывод, что давление инфляции в Китае в целом «вполне управляемо». По словам Нг, после глобальной травмы 2020-го года в ведущей экономике Азии по-прежнему ощущается «недостаток власти в потребительском ценообразовании».
И все же прогноз Нг о том, что в этом году ИПЦ Китая достигнет пика – около 1,4%. В экономических кругах было много разговоров об эффекте «амортизатора», исходящем из Китая. В качестве примера можно привести производителей, которые эффективно поглощают растущие цены на сырье – рост на 15,2% только в апреле – и не передают их потребителям. Последний индекс цен производителей в Китае показал рост затрат на промышленные товары на 5,4%. Между тем, индексы менеджеров по закупкам указывают на то, что производственные затраты в Китае намного превышают цены на выпускаемую продукцию.
В недавнем анализе экономист Bloomberg Дэвид Ку приходит к выводу, что «производственные цеха в мире сдерживают глобальное инфляционное давление, не способствуя инфляции». Как отмечает аналитик Ху Яньун из Yingda Securities, повышение цен китайскими компаниями «может стать препятствием для экономического прогресса».
Но как долго это может длиться? Шансы на то, что наиболее важная производственная страна продолжит покрывать более высокие производственные затраты, невелики и снижаются. Это может значительно осложнить 2021-й год как для президента Си Цзиньпина, так и для губернатора Народного банка Китая И Гана.
Цепочка событий, описывающих год в Пекине, может работать следующим образом: скачки цен распространяются на продукцию среднего и нижнего звена, что, в свою очередь, увеличивает стоимость товаров среднего и нижнего звена, повышая стоимость жизни 1,4 миллиарда жителей материкового Китая.
В последние годы экономическая команда Китая поощряла основных производителей просто терпеть изменение цен на материалы, как в сторону роста, так и в сторону снижения. Политический императив состоит в том, чтобы избегать сильной волатильности цен – и не экспортировать зигзаги и загадки Китая в мир – в сочетании с конкурентными рыночными структурами, чтобы ограничить большие сдвиги в издержках. «На этот раз», –говорит Цюй из Bloomberg, – «разница между изменениями производственных и конечных цен производителей, а также относительно низкие потребительские цены позволяют предположить, что Китай берет на себя большую часть ущерба от роста цен на материалы».
Но проблема в том, что нас ждет. Существует четкая корреляция между ценами на железную руду, медь, сырую нефть и другие ключевые мировые товары и PPI Китая. Это результат того, что Китай является основным покупателем всех товаров и играет центральную роль как производителя и переработчика в глобальных цепочках поставок. Несмотря на грандиозный масштаб Китая, он также может быть микромиром для точек давления в глобальных производственных циклах.
С января по апрель экономика Си импортировала 382 миллиона тонн железной руды. Также было добыто 180 миллионов тонн сырой нефти и 7,9 миллиона тонн меди. Это говорит о том, в какой степени спрос в Китае после коронавируса влияет на глобальную динамику, а также о том, как этот спрос бумерангом откатывает путь Китая, поскольку затраты угрожают перспективам инфляции.
Стоимость импортируемой в Китай железной руды за первые четыре месяца года выросла как минимум на 72%. Однако цены на стальную продукцию на выходе из Китая выросли чуть более чем на 15%. Могут ли сталелитейные заводы продолжать просто поглощать около 80% роста мировых цен? Скорее всего, нет.
Продукты питания могут быть еще одним опасным шарниром. По данным Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН, мировые цены на продукты питания в апреле выросли на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В том же месяце Пекин сообщил, что стоимость производства продуктов питания увеличилась менее чем на 2%. Шансы на сохранение этого зияющего разрыва невелики.
Влияние инфляции в США на Китай. События в США также могут создать проблемы контроля для Китая. Любой рост доходности в США или рыночные спекуляции по поводу повышения процентных ставок Федеральной резервной системы отразятся на пути Китая.
Пока председатель ФРС Джером Пауэлл не паникует. Похоже, он делает ставку на то, что сюрпризы с повышенной инфляцией окажутся недолговечными, поскольку они больше связаны с причудами эпохи Covid в сборе данных и сезонных сравнениях, чем с перегревом.
Тем не менее, как отмечает Кейт Марино из вашингтонской компании Axios, малые предприятия в США внезапно повышают цены самыми быстрыми темпами с начала 1980-х годов, когда председатель ФРС Пол Волкер агрессивно ужесточал кредит. Индекс оптимизма малого бизнеса NFIB сообщает о чистом скачке цен на 36% с учетом сезонных колебаний. Это на 10 пунктов больше, чем в марте.
Намеки на нехватку рабочей силы – возможно, в результате того, что миллионы людей опасаются рисков Covid –усиливают заговор США. «Владельцы малого бизнеса видят рост продаж, но их не хватает из-за нехватки рабочих», – говорит экономист NFIB Билл Дункельберг, – «Поиск квалифицированных сотрудников остается самой большой проблемой для малого бизнеса и замедляет экономический рост».
Резкий скачок цен на сырьевые товары и его масштабность могут изменить правила игры, поскольку основные экономики вновь открываются. В США возвращение автомобилистов на дороги приводит к увеличению затрат на электроэнергию.
Недавняя нехватка газа в юго-восточных штатах США, связанная с кибератакой, повредившей крупный трубопровод, носит временный характер. Другое дело – общий всплеск спроса. Скачок цен на металлы по мере роста производства также заставляет все больше и больше хедж-фонды делать ставки на скачок цен на сырьевые товары.
Наряду с растущим спросом в Китае, засушливые погодные условия в Европе, США и Бразилии повышают стоимость кукурузы, сахара и пшеницы. Узкие места в сырье увеличивают цены на все, от подгузников и туалетной бумаги до новых домов и инфраструктуры до электроники и автомобилей.
Ford Motor Co, например, недавно отметила, что прибыль компании оценивается в 2,5 миллиарда долларов США, так как расходы на алюминий, сталь и драгоценные металлы растут. Все это заставляет министра финансов США Джанет Йеллен, которая возглавляла ФРС до Пауэлла, признать, что стоимость заимствований, возможно, вырастет, чтобы крупнейшая экономика не «перегрелась». Однако, как и Пауэлл, Йеллен утверждает, что сегодняшняя инфляция окажется преходящей.
Конечно, есть предел тому, что могут делать центральные банки. Торговая война бывшего президента США Дональда Трампа, включая непомерные пошлины на китайские товары, имеет неприятные последствия. Они повысили стоимость товаров и товаров, что усугубило проблему дефицита.
Потрясения глобальных цепочек поставок также увеличили стоимость микрочипов, используемых в автомобилях, и повсюду обострили дефицит полупроводников. Пока что президент Джо Байден развенчал надежды США на то, что США могут отвлечься от динамики глобальной цепочки поставок, что усугубит фактор неопределенности. Возможно, самый большой вопрос заключается в том, будет ли Китай продолжать играть роль амортизатора, чтобы обуздать глобальную инфляцию. Не делайте пока на это ставки.
PEŠEK