💡 2020 год был ознаменован ростом спроса на дома. Благодаря мягкой монетарной политике и снижению ставок в прошлом году наблюдался бум, сравнимый с показателями 2005–2007 годов. Сегодня рассмотрим компанию, которая является бенефициаром этого тренда.
🔎 Тикер $KBH
О компании 🗒
🇺🇸 KB Home – это американская строительная компания, специализирующаяся на строительстве односемейных домов под заказ. За прошлый год эмитент построил 10,5 тысяч, а за все время – 600 тысяч домов на всей территории США. Компания основана в 1957 году, на IPO вышла в 1986 году.
📌 Финансовые показатели
❇️ Капитализация 4,5b $
❇️ За 5 лет котировки выросли на 239%, отрасль на 108% (оба показателя с учетом дивидендов)
❇️ За год акции выросли на 144%, отрасль выросла на 140%
❇️ P/E 13,2 среднее по отрасли 17,4
❇️ P/S 1
❇️ P/B 1,6 среднее по отрасли 2,2
❇️ Выручка за 5 лет выросла на 38%
❇️ Прибыль за аналогичный период выросла на 252%
⛔️ Долг ниже среднерыночного уровня. Debt/Equity 63,6%. Ликвидные средства 570m $, Долг 1,75b $.
❇️ Дивиденды 1,24%. Наращиваются c 2019 года. За 2 года были увеличены в 6 раз.
Отчетность за 1-й квартал 2021 года (опубликована 24 марта) 📋
💰Выручка 1,14b $ (+6,1% г/г)
💰Чистая прибыль 97,1m$ (+62,4% г/г)
💰EPS 1,02$
Прогноз компании на 2021 год
KB Home улучшила прогноз по выручке на 150m $. В этом году компания ожидает получить 5,7-6,1b $, что на 36-45% больше результата 2020 года. Ожидаемый EPS 5,87$, рост на 87,5% относительно прошлого года.
Преимущества 👍
1️⃣ Долгосрочные перспективы
Представители поколения Z, которым сейчас 5-20 лет, занимают наибольшую долю населения США - 24%. Ожидается, что к 2032 году это поколение станет наиболее обеспеченным и 80 миллионов человек захотят купить дом в ближайшие 15 лет. Это может поддерживать спрос на рынке недвижимости на высоком уровне. Ожидается, что рынок недвижимости вырастет на 160% в следующие 10 лет: на 55% увеличатся цены и на 70% - продажи.
2️⃣ Влияние пандемии
Рынок жилья в Соединенных Штатах переживает бум:
В первом квартале 2020 года продажи новых домов в США упали на 18,2%, но летом прошлого года они значительно выросли до 811 тысяч домов, показав рост на 32% г/г и достигнув показателей 2007 года. Ожидается, что спрос на рынке жилья останется высоким ближайшие 3 года и будет находиться в диапазоне 800-900 тысяч домов в год. В марте правительство сообщило, что количество разрешений на строительство выросло до самого высокого уровня с мая 2006 года.
Также увеличилась и стоимость домов. В 2017-2019 годах она была стабильной и составляла 332k $, но в прошлом году средняя цена выросла до 366k $ на 10,4%.
Помимо этого, покупка недвижимости в 2020 году стимулировалась падением ипотечных ставок. За прошлый год средняя ставка 30-ти летних ипотечных кредитов снизилась с 3,64% до 2,65%. Это значение является историческим минимумом, что и подтолкнуло людей приобрести недвижимость. В прошлом покупка домов с помощью ипотеки увеличилась с 470 до 561 тысячи, на 19,4%, а ее доля в общих продажах выросла с 64 до 71%. Благодаря «подешевевшей» ипотеке покупатели получили возможность приобретать более дорогие дома: цена купленных в кредит домов увеличилась с 470 до 561k $.
3️⃣ Индивидуальный подход к каждому покупателю
KB Home предоставляет каждому покупателю широкий выбор решений для своего будущего дома. Гибкие планы домов позволяют клиентам персонализировать не только интерьер и дизайн внешних фасадов, но и изменять количество, расположение и размеры комнат в соответствии с потребностями будущих владельцев. В компании утверждают, что каждый дом индивидуален и нет двух одинаковых домов KB Home.
#Разбор_компании Торговые представители компании, консультанты по дизайну и другие сотрудники тесно сотрудничают с каждым покупателем жилья на каждом этапе проектирования и строительства дома. Это отличается от большинства других застройщиков, которые сначала строят дома, а потом ищут покупателей. Они предоставляют покупателям ограниченный выбор и создают много запасов.
Индивидуальный подход к покупателям позволяет компании продавать дома дороже, при этом издержки на их строительство увеличиваются значительно меньше. Средняя цена проданных KB Home в прошлом году составляла 398 000 $, что на 8,7% выше, чем средний уровень продажи домов в США в прошлом году. Благодаря этому KB Home имеет высокую маржинальность. Валовая маржа компании составляет 21%, средний по отрасли равен 17,3%.
4️⃣ Финансовые показатели
Во время сдувания ипотечного пузыря с 2007 по 2010 годы выручка компании снизилась на 79,7%, а ее котировки упали на 91%. С 2011 года рынок недвижимости начал восстанавливаться, а вместе с ним и показатели KB Home. За последние 9 лет выручка выросла с 1,3 до 4,2b $, показывая годовой прирост 14,7%. Компания смогла получить положительную чистую прибыль лишь в 2013 году и с тех пор быстро увеличивала ее в среднем на 26,4% в год. За это время KBH удалось увеличить маржинальность с 1,9 до 7,8%. Средняя маржа по отрасли составляет 5,3%.
Ожидается, что к 2023 году выручка KB Home составит 6,9b $ (+88%), а чистая прибыль увеличится на 110%, чему будет способствовать увеличение маржинальности до 9,5%.
5️⃣ Оценка компании и дивиденды
В отличии от многих других акций, в котировках KB Home не заложен будущий рост доходов, хотя ожидается, что он будет высоким - 88% за ближайшие 2 года. Поэтому котировки компании оценены дешево как относительно индекса S&P 500, имеющего P/E 42,3, так и отрасли с показателем 17,4.
Компания выплачивает дивиденды уже 30 лет. С 1991 по 2008 год они постепенно увеличивались, а в 2007 году дивидендная доходность составляла 5,5%. В 2019 году KB Home снова начала наращивать дивидендные выплаты. Компания планирует к 2024 году увеличить дивидендную доходность до 5% относительно текущих цен. Payout Ratio 10.21%, что позволяет наращивать выплаты очень быстрыми темпами. Вариант для дивидендного портфеля.
Риски 👎
1️⃣ Повышение ставок
Стоит отметить, что жилищная отрасль уязвима для рисков, связанных с высокими процентными ставками, поскольку это может снизить доступность жилья и, соответственно, спрос. Хотя ФРС и утверждает, что сохранит процентные ставки на низком уровне в ближайшем будущем, их движение трудно предсказать.
Инвесторы ожидают сильного экономического роста и повышения инфляции, поэтому выросла доходность долгосрочных казначейских облигаций США. На фоне этого растут и ставки на 30-ти летние ипотечные кредиты. С начала года они увеличились с 2,65 до 3,13%. Это привело к снижению покупок домов в кредит в феврале на 12%.
2️⃣ Цены на сырье
За последний год цены на сырьевые товары показали высокий рост. Эта тенденция не обошла и основной материал, используемый KB Home для строительства домов - древесину. Цена тысячи досочных фунтов с начала 2020 года выросла на 227%, с 405 до 1326$ и в 3 раза превысила исторический максимум. Рекордно высокие цены на пиломатериалы добавили тысячи $ к себестоимости домов, а некоторым строительным компаниям приходится прекращать проекты в ожидании снижения цен.
Более высокие цены на жилье из-за очень дорогого сырья могут сделать покупку домов недоступной для многих людей, поэтому, чтобы избежать значительного скачка цен и падения спроса, застройщикам придется снижать маржинальность в надежде на падение цен на древесину.
Итоги 📋
🔎 Компания имеет хороший бизнес, который, несмотря на пандемию, показывает рост. Заглядывая в будущее, можно сказать, что у KB Home хорошие возможности, чтобы извлечь выгоду из продолжающегося высокого спроса на фоне нехватки жилья. Также можно ожидать роста дивидендов компании. За последние 2 года они были увеличены в 6 раз и имеют большой потенциал для дальнейшего роста.
⚖️ Даем компании нейтрально-положительную оценку
#Разбор_компании