Всем привет!
Пепси, Кока-кола, Макдональдс. Эти компании разобраны. Чтобы сохранить хоть какую-то логику движения по своему портфелю, решил сделать обзор на Группу компаний X5
И для вновь прибывших в мой блог: эти разборы мне нужны для того, чтобы "набить руку". Я активный инвестор. Поэтому разбираюсь потихоньку во всем сам вот по этому плану.
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК
Долгосрочный график X5 на лондонской бирже выглядит, скорее, как флэт со средним диапазоном 18-35.
Компания - очередной пример того (как и мэйл ру), когда многие инвесторы, не разобравшись, после выхода актива на Мосбиржу исходили именно из российского графика (и делали ошибку в суждениях)
Согласитесь, что взгляд на российский график внушает больше оптимизма. Но, долгосрочная картина в долларах, если честно, так себе для долгосрочника же.
Я смотрю графики в сервисе Трединг Вью. Пост.
О КОМПАНИИ
Х5 Group - одна из ведущих продуктовых сетей в России. Среди всем известных брендов:
- Пятерочка
- Перекресток
- Карусель
У компании есть собственные экспортные службы и система логистики, в том числе, служба экспресс доставки. Компания действует в 66 регионах РФ.
В динамике - это 8-9 миллиардов долларов в среднесрок. Капитализацию всех компаний (и российских и зарубежных) смотрю только в долларах, чтобы можно было сопоставить масштаб
О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Компания сфокусирована на развитии как сети магазинов и гимермаркетов собственных брендов, так и сервисов доставки, логистики и онлайн продаж
Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать
ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ И ПРИБЫЛИ
Здесь смотрю в рублях. Выручка за полтора года прилично выросла: с 1.3 триллиона до 2 триллионов. Прибыль стагнирует на уровне 28-30 миллиардов.
В долларах, понятно, динамика будет хуже. Сама по себе выручка и ее динамика, на мой взгляд, не могут стать причиной для выводов. Поэтому посмотрим, что там с маржинальностью. То, что прибыль не растет - не есть хороший знак. Можно много и долго вкладывать в "наращивание доли рынка", но инвесторам нужна прибыль. Без нее внутренняя ценность не растет. И говорить можно только о потенциале
Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь
ПРИБЫЛЬНОСТЬ И МАРЖИНАЛЬНОСТЬ
Чистая маржа в 1.5 % (зеленая зона на графике) - выглядит как очень маленькая, по сравнению с бизнес моделями таких компаний как Кока кола, Пепси или Макдональдс. Но, к сожалению, в ритейле маржа очень низкая (во всем ритейле) и это, безусловно, риски для сектора в целом
По этой причине (низкая маржа) я не очень люблю компании этого типа. У меня их почти что нет. И, хотя, мои персональные менеджеры время от времени советуют нарастить долю в продовольственном секторе, именно крайне низкая маржинальность меня всегда отталкивает. Ведь, если подумать, это риски. Нет запаса прочности. Случись что, и алес. Все же помнят, как собственник Магнита менялся и в результате чего. А смена собственника - это всегда стресс. Что может на много лет "убить" котировки
Ниже ссылки на посты по маржинальности и profitability: из чего складывается, что означает и как считать.
Gross margin - валовая, или "грязная маржа" (синяя линия на графике)
Net Margin - чистая маржа (зеленая зона на графике). Оранжевая линия - операционная маржа.
Gross Profit - "валовая прибыль" в денежном выражении.
Operating Income - операционная прибыль
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
Значения волатильности актива выше, чем по индустрии в целом, но ниже, чем по рынку
Пост о том, что такое волатильность - здесь
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
Симпливолл дает дикую недооценку актива. И в подобных случаях я всегда лезу в цифры. Полезли?
Итак, во-первых, все эти DCF - это "гадание" относительно будущих денежных потоков. Не совсем понимаю, как увеличение этого параметра (приведенного к сегодняшнему дню) с 40 ярдов до 115 ярдов дает такой апсайт по ожидаемой цене акций. Ведь это менее чем 250% за 10 лет. Тут несколько слабых переменных:
а) сохранится ли выручка
б) сохранится ли маржинальность, позволяющая генерировать подобный поток
в) какой будет курс доллара (так как он заложен в модели)
г) не ошиблись ли аналитики в своих расчетах
Короче, я не разобрался, почему X5 должен стоить в 5.5 раз больше, чем сейчас, но взял на заметку "на подумать". Если пойму в чем логика, готов добрать. Если не пойму - добирать не буду. Уже есть в портфеле. Пусть лежит
P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ
На графике желтая линия - это прайс ту сейлз в динамике. Зеленая зона - это выручка.
Средний P/S за период от 0.26 до 0.38 (обозначил белыми линиями). Сейчас 0.32. Актив не перекуплен, но и не слишком дешев. Компания по выручкам стоит сейчас "как обычно". Возможно, это неплохой момент для добора для тех, кто верит в компанию в долгосрок
Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ
На графике синяя линия - это показатель прайс ту ёрнингз в динамике. Среднесрочный диапазон от 15 дот 30. Сейчас значение 20. Т.е мы снова где-то в серединке. Перекупленности не видно. Но и значение 30 я бы считал слишком высоким. Для Майкрософта это было бы ОК. Но здесь у меня вопрос почему инвесторы готовы были платить 30 прибылей за компанию
Как читать коэффициент P/E - пост. А про Forward P/E здесь.
Значение коэффициента P/B - пост
БУДУЩИЙ РОСТ
Один из возможных ответов на вопрос "почему некоторые робоадвайзеры считаю X5 недооцененной историей" может крыться в ожидаемой выручке и прибыли. На горизонте до 2024 года прогнозируется, что компания увеличит прибыль в 2 раза. Но, глядя на график прибыли (выше), на падающий полтора года график прибыли непонятно, почему бы вдруг резко что-то должно поменяться
АКТИВЫ, ДОЛГИ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Активы (синяя зона) превышают общие обязательства (красная линия). Хотя и незначительно. Но, формально, надо признать, что здесь у компании все в порядке
В терминале я вывел график по следующим параметрам:
- Синяя зона: активы
- Красная линия: обязательства
- Светло красная зона: total debt
- Ярко красная зона снизу: shor term debt
МОЕ МНЕНИЕ
Компания X5 - развивается. Это видно по динамике выручки, которая в рублях показывает приличный рост
В то же время, долгосрочный график цены компании, как отражение общего взгляда рынка, скорее, стагнирует (если смотреть Лондон).
У компании низкая маржинальность, что характерно для всего сектора. Соотношение долгов и активов сбалансированное.
Аналитики прогнозируют рост и выручки и прибыли X5 на пятилетнем горизонте почти в 2 раза, что, безусловно, прогноз хороший. Но при чистой маржинальности в 1.5 процента это не будет иметь такой же эффект, как, например, на Майкрософте c его чистой маржой в 20-30%
Цена компании выглядит сбалансированно по коэффициентам P/S и P/E
Но чудес я бы здесь не ждал. Есть более интересные варианты, куда можно пристроить деньги
У меня есть X5 в портфеле. Брал какое-то время назад. Поэтому сейчас в просадке. Исходя из данного поста, текущий момент - неплохой для долгосрочного входа (если есть вера в развитие бизнеса). Но я уже загружен. А добирать просто ради того, чтобы "разбавить" позицию - этим я не занимаюсь. Поскольку есть лимиты. Т.е. % доля от портфеля, на которую я могу войти. Возможно, я бы увеличил долю на 15-20% от текущего объема (у меня менее 1 % на портфель). Подумаю
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#акции