В очередной раз АФК Система размещает облигации. Сколько можно уже и нужно ли столько. Как инвесторы реагируют на стремление компании занимать все больше и больше. Статья про саму компанию, ее облигации, новый выпуск.
В 2019г. АФК выходила на рынок с облигационными выпусками 5 раз, в 2020г. - тоже. В марте 2021г. компания уже разместила два выпуска общим номинальным объемом 17,5 млрд руб. И вот через месяц снова собирает книгу заявок инвесторов на 10 млрд руб.
Традиционно начну с основных параметров выпуска 001-Р20
Рейтинги. Вообще АФК рейтингуют и международные агентства "большой тройки" : от S&P у компании рейтинг категории "ВВ", а от "Fitch" на одну ступень ниже - категории "ВВ-", что странно, так как, как правило S&P более негативно настроенное к российским эмитентам агентство. Но иностранные рейтинги для локального рынка уже не имеют такой значимости, как до рейтинговой реформы 2017г., когда основными рейтинговыми агентствами стали наши, российские, аккредитованные Банком России агентства (их три - АКРА, Эксперт, НКР).
Любой уважающий себя эмитент, размещающий большой (от 2 млрд руб.) заем, стремиться получить рейтинг российского рейтингового агентства, так как без него облигации вообще можно не разместить в нужном объеме, ведь в них не смогут вложиться институциональные инвесторы - негосударственные пенсионные фонды (НПФ).
У АФК рейтинг категории "АА-" - это подходит для вложений НПФ.
Объем. Номинал. Купонный период. Все как всегда - 10 млрд руб. 1 000 руб. , 6 мес. То есть купон будет выплачиваться дважды в год.
Срок обращения. Оферта. Пут через три года. То есть купон, который установит сейчас при размещении эмитент по выпуску будет действовать 5 лет. Через три года купон пересмотрят в зависимости от ситуации на рынке и ситуации с деньгами у АФК, озвучат его, кто не согласен из владельцев облигации, может принести бумаги эмитенту к погашению по 1000 руб. (номиналу). А вообще бумага 10 летняя. Про оферты и что делать писала здесь "Что такое оферты и чем они выгодны «Оферты по облигациям. Почему эмитенты их выставляют. Что значит купон 0,01%».
Купонная ставка. 28 апреля будет собираться книга заявок инвесторов. Физлицами-инвесторами заявки подаются через брокера. Брокер их группирует и подает общую заявку организатору размещения. Какой она будет заранее не известно. Но АФК ориентирует нас на индикативный диапазон ставки купона 8,20-8,40% годовых. Больше 8,40% не будет точно. Все будет зависеть от спроса на новый выпуск, который предъявят инвесторы в день формирования книги заявок инвесторов 28 апреля. Если спрос окажется существенно больше заявленных к размещению 10 млрд руб., то ставка может быть снижена. Чего ж переплачивать-то))) Но мне предлагаемая доходность не нравится - этого мало. А бумаг в рынке много. На данный момент обращаются 18 выпусков облигаций на 174,7 млрд руб.
Основные параметры обращающихся выпусков АФК Система на 27.04.2021г.
Вся совокупность выпусков, на данный момент обращающихся на рынке, формирует "вторичную кривую эмитента", то есть набор доходностей, которые предлагают выпуски в зависимости от срока. У АФК шикарная вторичная кривая. Разнообразная, ликвидная.
Смотрим на столбик "Дюрация". Такой разброс сроков это супер. Любой публичный эмитент позавидовал бы, что почти на каждую срочность есть рыночная доходность. То есть компания может понимать, за сколько рынок готов дать ей деньги в долг без обеспечения.
Новый выпуск будет самым длинным - дюрация 4,2 года. В марте АФК разместила выпуск с дюрацией 3,5 года со спредом к кривой ОФЗ 180б.п.
Спред. Считается к кривой бескупонной доходности ОФЗ, которую рассчитывает и публикует у себя на сайте Московская биржа в режиме реального времени в течение всего торгового дня. ОФЗ - госбумаги, условно признаны безрисковыми активами. По новому выпуску спред к ОФЗ, исходя из индикативов, составляет на закрытие торгов сегодня 187-208б.п. То есть это премия за риск АФК Системы, как заемщика по сравнением с заемщиком-государством.
Достаточно ли ? Ну так себе, честно говоря. Мне интересно участие в выпуске не ниже верхней границы купона 8,40% годовых.
Теперь про эмитента. Почему -то вышло так, что в конце пишу.
Бизнес. АФК Система - это холдинг, состоящий из нескольких десятков компаний. Для АФК все эти компании - это инвестиции. Инвестиционный портфель состоит из активов в различных секторах экономики – телекоммуникациях, энергетике, высоких технологиях, лесозаготовке, фармацевтике, медицине, сельском хозяйстве, финансах и еще несколько общим размером около 1,3 трлн руб. Кстати, непривычно, что Детский мир ей больше не принадлежит. В сентябре последний кусочек акций детского ритейлера был продан. Главный актив АФК - это МТС. МЕДСИ также принадлежит.
Акционеры. Основной - Евтушенков В.П. (59,2% акций). Компания публична. Ее расписки торгуются на Лондонской фондовой бирже, акции в рублях - на Московской бирже.
Финансы. Недавно отчитались по МСФО за 2020 год. Все умеренно-позитивно. Выручка выросла на 5,7% до 691,6 млрд руб., показатель OIBDA - на 5,5% до 236,3 млрд руб., рентабельность по нему осталась на уровне 2019 года - 34,2%, что уже неплохо. В основном рост обеспечили МТС, Segezha Group, агрохолдинг СТЕПЬ и сеть клиник МЕДСИ .
Основные финансовые показатели АФК Система в 2019- 2020гг.
Рейтинговые действия. Осенью 2020г. два агентства повысили кредитный рейтинги АФК Системе: Эксперт РА на две ступени - до уровня AA, S&P - до уровня BB. Это стало следствием позитивных событий, которые имели место в 1 полугодии 2020г. - снижение долговой нагрузки, снятие залога с пакета акций ключевого актива - МТС.
Инвестирование - невероятно интересный процесс. Однако, если первый опыт оказывается неудачным, трудно потом решиться на вторую попытку. А зачастую уже и не с чем решаться, все проиграно. Инвестирование - это не игра, не казино. Это продуманные действия. Формируйте свой инвестиционный портфель разумно, начните с низкорисковых облигаций (которые выпущены компаниями первого и крепкого второго эшелонов), потом с появлением опыта добавляйте более рисковые активы- высокодоходные облигации, акции.
Как отбирать эмитентов и куда смотреть, выбирая их облигации, - тема моего канала.
*** Подписавшись на канал, Вы не потеряете этот материал и сможете быть в курсе всех вновь изданных* **
Удачных Вам инвестиций!