Итак какие акции покупать? 😊 Сразу улыбнуло, поскольку захотелось отправить к диванным аналитикам в телегу, торговать по сигналам. Я, наверное, постою в сторонке и заодно расскажу по какому принципу оцениваются акции и почему покупать точечные акции – идея, мягко скажем неблагоразумная. Итак разберемся как прайсятся акции, т.е. как определяется их цена и сколько у них должна быть доходность.
Представим, что приходит к вам ваш знакомый и предлагать начать бизнес. Допустим открыть ресторан или кофейню. Какой процент прибыли или возврата на ваши инвестиции вы бы ожидали? Если честно, то я бы ожидал минимум процентов 100%, а то и все 200%. Все прекрасно знают насколько рискованно начинать свой бизнес.
А теперь приходит другой знакомый и предлагает вложиться в уже готовый бизнес, который нужно расширять. Они уже работают несколько лет и вы знаете их продукт. Какой возврат вы бы ожидали? По мне так процентов 30% - 50%. А вам?
А теперь вы приходите на фондовый рынок и видите что акции в среднем приносят 10% - 15%. Ну и соответственно там торгуются уже такие тяжеловесы, как Газпром, Сбербанк и т.д. На первый взгляд казалось бы, вот она связь, чем больше компания и дольше она существует, тем меньше требуемый возврат на капитал. Отчасти это так, но что же на самом деле кроется под этими цифрами?
Почему фондовый рынок позволяет вложиться в такие гигантские бизнесы и получать всего лишь 15%!!! Мы ведь все прекрасно знаем, про то, как богаты наши знакомые и знакомые наших знакомых у которых свой бизнес. Но почему тогда их бизнес приносит 30%-50%, а Газпром, Роснефть и Сбербанк в среднем 10%-15%?
Секрет заключается в методике оценки акций в принципе любых капитальных активов. Общепризнанной методикой является модель оценки капитальных активов или CAPM, Capital Asset Pricing Model. Если в двух словах, то эта модель говорит о том, что бизнес должен стоить столько, чтобы приносить возврат на инвестиции равный безрисковой ставке плюс премии за риск инвестирования в акции. Вот оно золотая пара финансов: риск – доходность.
Безрисковая ставка – это как правило доходность государственных облигаций, которая сейчас составляет примерно 6%. Премия за риск – разница между доходностью инвестиции в индекс акций, например в ММВБ и той же безрисковой ставкой. Допустим, что в среднем ММВБ приносит 15% в год, тогда премия составляет 15%-6% = 9%. И вот здесь начинается самое интересное. CAPM говорит о том, что у каждой акции разный риск и премия за риск должна быть скорректирована через коэффициент бэта. Т.е. бэта отражает уровень риска конкретной акции и чем выше риск, тем больше должна быть доходность. Например, если недавно вышедший на биржу Ozon считается рискованной инвестицией, то его коэффициент бэта должен равен 2 и премия за риск инвестиций в акции Ozon должна быть равна 2*9% = 18%. А итого Ozon должен давать возврат 18% + безрисковая ставка 6% = 24%. А Газпром, который примерно равен среднему на рынке риску, т.е. бэта равна 1, должен принести 6% + 1*9% = 15%.
Ключевым здесь является то, что любая компания оценивается исходя из уровня риска и средней доходности инвестиции в индекс, т.е. в диверсифицированный портфель акций. Считается, что инвесторы, которые вкладываются в акции компаний должны иметь диверсифицированный портфель. Нет в моделе CAPM одиноких войнов в поле. Акция должна стоить столько же сколько и в среднем рынок и быть скорректирована на индивидуальный риск. И здесь уже не идет речь ни о каких 50%, а о скромных 15%, поскольку диверсифицированный портфель приносит меньшую доходность, но и риск у него значительно ниже, чем у индивидуальной акции.
Так вот смысл в том, что когда вы покупаете одну или две акции в ваш портфель, то вы очень сильно рискуете и теоретически должны получать гораздо больший возврат на инвестиции, как если бы инвестировали в бизнес своего друга. Но рынок оценивает акции исходя из того, что вы должны владеть множеством компаний на рынке, максимально диверсифицировать свой портфель и получать только среднюю доходность. Поэтому, если вы инвестируете в акции – вы обязаны по определению быть диверсифицированы. Поэтому, когда вы держите в портфеле несколько акции или торгуете по сигналам вы несете на себе риски несопоставимые с вознаграждением, заложенным в цену этих активов. Поэтому и сравнивают такие инвестиции с рулеткой или случайным выбором обезьяны, ну или диванного аналитика 😊.
Единственный риск, который вы несете, инвестируя в диверсифицированный портфель - это систематический риск и он напрямую определяется и влияет на инфляцию и ставки проценты, про которые уже много было сказано. Поэтому логика инвестиций в акции проста – инвестировать в максимальное количество акций и управлять долей акций в портфеле на основе ставки процента и инфляции. Именно поэтому ставка процента и инфляция так важны!
В след статье расскажу, что же такое систематический риск и про магию диверсификации, почему же так важно быть диверсифицированным.
В телеге