Откуда берется инфляция и ставки процента? Каким образом можно понять, когда ставки или инфляция пойдут вверх, а когда будут снижаться? Почему ставки вчера были 10%, а сегодня 5%. Почему они составляют не 30% или не -5%? Со своей стороны хочу сказать, что всю жизнь занимаюсь финансами и экономикой и не перестаю открывать для себя новые грани понимания этого вопроса, как очищая луковицу слой за слоем.
Ставка процента
Давайте начнем со ставки процента. Друг у вас просит деньги взаймы или банк предлагает сделать депозит или компания берет кредит или выпускает облигации. Как определить ставку процента? Ставка процента определяется 3 базовыми компонентами:
1. Инфляция. Деньги обесцениваются и естественным желание любого человека является как минимум сохранить стоимость денег. Ставка процента должна как минимум закрывать инфляцию, т.е. обесценение денег. В настоящее время инфляция ожидается в районе 4%. Поэтому ставка процента должна быть не ниже 4%.
2. Кредитный риск. Есть некоторая вероятность, что, когда вы даете деньги, то вам в принципе их могут не вернуть. Вы можете ввязаться в пирамиду МММ, компания может стать банкротом, друг может пропасть, а банк лопнуть. Но есть святая святых – государственные облигации, когда деньги вы даете государству. Когда речь идет о покупке государственных облигаций (ОФЗ) или банковском депозите с гарантированной государством суммой, то кредитный риск равен 0%, поскольку вы в любом случае вернете эти деньги. Именно поэтому по ОФЗ и депозитам будет минимальная доходность.
3. Премия за риск инвестирования. Чем больше вы берете на себя рисков, тем больше ставка процента. Был сделан такой вывод, что человек является субъектом, который избегает рисков во всем, что связано с финансами. На графике доходности за последние 100 лет четко видно, что чем больше был риск, тем больше была ставка процента, т.е. человек требует больший процент за компенсацию неудобств и рисков. Казалось бы, а как может быть по-другому? Эта премия определяется:
- сроком на который предоставляются деньги; ликвидностью, т.е. как быстро мы можем вернуть деньги без дополнительных затрат сил и времени;
- финансовой инфраструктурой, т.е. комиссией за операции;
- возможностью диверсифицировать портфель и исключать несистематические риски. Про это я напишу отдельную статью, но смысл в том, что оценка всех акций и облигаций проводится не как отдельных акций конкретных компаний, а на предпосылке, что у держателя акции есть диверсифицированный портфель;
- рынком страхования и хеджирования;
Продолжая пример с ОФЗ или депозитами все наблюдали зависимость, что чем дольше срок депозита или облигации, тем выше ее доходность. Например, если покупать 5 летние ОФЗ или делать 5 летний депозит, то ставка по ним будет на 1%-2% больше. Я бы оценил, что во всех других случаях вклад этой составляющей может варьироваться от 1% до 5%.
В итоге у нас получается ставка в районе 5% при инфляции 4%. Давайте опустим подробности того, чем отличаются ставки процентов для облигаций, депозитов, акций и т.д., а разберем что же такое инфляция и какие у нее основные драйверы.
Начнем с вопроса, который мучает многих - почему уровень ставок по доллару так сильно отличается от ставок по рублю? Например, ставка по доллару США меньше 1%, депозиты в Евро вообще около 0%, в то время как депозиты в рублях 5%? А ответ все тот же. Из-за разного уровня инфляции. Инфляция определяет уровень ставок в данной валюте. Поэтому связка валюта - инфляция - ставка является ключевой.
Инфляция
Что же движет инфляцией? Почему цены растут? Если в двух словах, то бывает инфляция спроса и предложения, но не вдаваясь в академические детали вот факторы, которые влияют на уровень цен.
1. Импортированная инфляция за счет обесценения национальной валюты и роста цен на импортные товаров. Мне кажется все это прочувствовали пожив в России. Удивительная вещь происходит сейчас. В то время, когда рубль должен укрепляться на фоне растущей нефти и снижающейся инфляции, он дешевеет из-за санкционных рисков, а это в свою очередь приводит к реальной инфляции. Это как self-fulfilling prophecy – коллективный разум мыслями вершит реальность. Чем дешевле рубль – тем больше инфляция.
2. Стоимостью натуральных ресурсов – чем дороже на мировых рынках нефть, металлы, древесина, продовольствие и пр., тем больше инфляция. Вроде тоже все понятно.
3. Ожиданиями инфляции и монетарной политикой Центробанка. Если вы сталкивались с подготовкой бюджета в своей компании, то часто слышали фразу от экономистов, что расходы на следующий год не должны превышать ожидаемую инфляцию. Т.е. экономические субъекты веря ЦБ и МинФину и МинЭку закладывают сами рост цен, равный ожидаемому. Это также называется инфляционным таргетированием. Т.е. задается цель по инфляции в которую все верят.
4. Экономической активностью и бизнес циклом в котором мы сейчас находимся. Чем выше уровень экономического роста и чем ниже безработица, тем больше у людей денег и они не глядя на цены сметают все с полок – это также ускоряет инфляцию.
5. Фискальной и монетарной политикой – сколько государство собирается тратить, т.е. гос расходы и сколько государство собирается напечатать денег для финансирования этих госраходов. Многие знают пример инфляции в Германии, когда Германия финансировала военные расходы за счет печатания денег, что привело к инфляции в миллионы процентов.
Для чего это все? В следующих частях разберем текущую ситуацию на рынке и попробуем ответить на вопрос какая будет инфляции и ставки процентов. Это в свою очередь поможет ответить на вопрос куда вкладывать деньги. Ставка процента и инфляция являются ключевыми драйверами рынка акций, облигаций, недвижимости, да и в принципе цен на любые активы. Понимание того, откуда берется инфляция и ставка процента и как они будут меняться помогает определить, что будет с фондовым рынком, недвижимостью и депозитами.
В телеге