Это не первая часть обзора, поэтому, если вы впервые на нашем канале, некоторые моменты могут быть непонятны. Для полной картины рекомендуем ознакомиться также с финансовым анализом и анализом бизнеса Segezha.
📛 Проблемы компании, риски и негативные факторы для Сегежи:
🏛 Правовое регулирование. Мало кто знает, но Лесной кодекс РФ — один из самых активно изменяемых документов. Постоянно вводятся новые нормы, убираются старые и так далее. Это создает определенные трудности для соблюдения всех требований и нормативов отраслевыми игроками.
Один из самых важных моментов — компенсационное лесовосстановление. Когда компания вырубает деревья, на их месте должны быть посажены новые. Причем их нужно не только посадить, но еще и в течение определенного времени следить за ними. В России данный срок ухода за деревьями значительно меньше, чем в других странах, поэтому можно ожидать его увеличения. Это будет влиять на рентабельность.
Кроме того, есть еще и другие нюансы, на которые в последнее время все чаще обращают внимание профильные органы. При выявлении нарушений Сегежу могут ожидать штрафы. Вот, например, соответствующая новость.
🔻 Отсутствие прибыли. Как мы сказали в финансовом анализе, у Segezha за последние 4 года была чистая прибыль только в 2019г. Понятно, что уже в ближайшее время компания должна начать показывать прибыльные результаты, однако чем дольше будет срок убыточности, тем меньше инвесторы будут доверять компании.
🔕 Новые проекты. В обзоре бизнеса Segezha мы упомянули ряд проектов по модернизации предприятий Группы. К сожалению, не все из них можно реализовать без той или иной остановки производства, поэтому мы считаем вероятным некоторое снижение или стагнацию операционных результатов на некоторых объектах. В целом компания должна показать увеличение производства, но оно может быть сдержанным.
🏭 Старые активы. Большинство заводов, про которые мы написали в анализе бизнеса, были построены в прошлом веке. Как бы Segezha их не модернизировала, можно констатировать, что активы у нее довольно старые.
🎟 IPO. Новости, которые выпускаются на фоне первичного размещения, вызывают странные ощущения. Во-первых, у ВТБ сначала была цена участия от 50к рублей, а затем ее снизили до 10к. Потом на всех ресурсах появилась новость от "источника", что книга заявок была заполнена уже в пятницу (даже с учетом опциона от Системы) и что спрос превысил предложение.
Может быть, это и похоже на конспирологию, но нам кажется такое совпадение странным. Сначала порог участия снижают (низкий спрос), а потом как бы невзначай появляется новость, что уже места закончились. Кроме того, нельзя забывать, что IPO Segezha проводится только на Мосбирже, а отличие от удачного IPO Ozon.
💸 Высокие капитальные затраты. По отношению к 2019г в 2020г капзатраты увеличились почти в 2 раза. IPO во многом нужно для спонсирования инвестиционной программы, что представляется логичным. Тем не менее именно из-за капзатрат дивиденды будут маленькими, что делает Segezha непопулярной для дивидендных инвесторов.
💶 Валютная выручка. У Segezha много дочек находится в Европе, а больше 70% выручки приходит в валюте. Это создает валютные риски. Например, в 2019г такая "бумажная прибыль" составила 2,4 млрд. рублей, а уже в 2020г — (-7,7) млрд. руб.
☀️ Только позитивные новости. Пока мы готовили обзор, нам не понравилось отсутствие раздела, посвященного рискам. Обычно, в годовых отчетах компании перечисляют факторы, которые могут оказать негативный эффект на котировки. В отношении Сегежи такого перечня нет нигде: ни в отчете, ни в пресс-релизе об IPO. Хотя если поискать, можно найти и проблемы с природоохранным законодательстве, и травмы на производстве (1 с летальным исходом в 2020г).
❗️ Недостаток леса. На сегодняшний день Сегежа еще не пришла к самообеспеченности лесными древесиной. Порядка 20% закупается у сторонних продавцов. Правда, скоро этого отставания больше не будет.