Всем привет!
Итак, я посмотрел крупнейшие российские телекомы: МТС, Веон (Билайн) и Ростелеком. Следующие два обзора будут о зарубежных игроках телекоммуникационного рынка. Один из них есть в моем долгосрочном портфеле. Насчет второго пока что думаю.
Для тех, кому интересны мои разборы по другим секторам, то есть нефтегаз, металлурги. Недавно добавил Аэрофлот, Совкомфлот, Боинг и Локхед мартин. Во всех этих обзорах может быть интересно то, как трансформируется мой подход к разбору компаний. Я добавляю некоторые инструменты или коэффициенты. От других - отказываюсь. Этому есть свои причины. Моя задача сделать эти разборы
- эффективными
- полуавтоматическими (чтобы при взгляде на параметры компании в голове складывалась ясная картина). А пока приходится все фиксировать в блоге, чтобы лучше откладывалось в голове :)
ОТРАСЛЬ
Данный сводный индекс всех диверсифицированных телекомов, входящих в американский широкий индекс СНП 500 не внушает оптимизма по отрасли. Здесь мы не видим огромного потенциала как в отраслях IT, электрокаров, биотехов и кибербезопасности. Сим карта есть у каждого. Даже не одна, а две или три. Прошло время, когда СМС ки давали столько же выручки, сколько голосовая связь. Телекомам нужно глобально искать точки роста
ДОЛГОСРОЧНЫЙ ГРАФИК
Фантастическое ралли по активу с 1985 по 2000 год дало терпеливым владельцам акций фантастическую доходность в 1000% за 15 лет. Те же, кто добирал, например, раз в месяц, могли рассчитывать на 400-500% в долларах за это же время. Те, кто держат до сих пор - все равно имеют невероятную доходность, намного опережающую рынок. А с учетом выплаченных дивидендов - картина еще интересней.
С 2000 года актив в широком флэте. Удастся ли компании сделать перехай 2000 года - это большой вопрос. Похоже, рынок в это не очень верит.
Я смотрю графики в сервисе Трединг Вью. Он дорогой. Но часть функций не требует платы. Пост.
О КОМПАНИИ
AT&T - один из телекоммуникационных лидеров. У компании 3 основных направления:
- Телекоммуникации (выручка 138,8 миллиардов USD)
- Warner Media (выручка 30,4 миллиарда)
- И бизнес в Латинской Америке (выручка 5,7 миллиардов)
- + Небольшой корпоративный сегмент в1,9 миллиарда)
Телеком сегмент - это мобильная связь, видеосервисы, вещательные сервисы (интернет, провода, мультиплатформы) + сервисы для бизнеса
Warner Media: Turner, Home Box Office (HBO), Warner Bros, Eliminations & Other.
Латинская Америка: спутниковые видеосервисы на карибах + мобильная связь в Мексике
Ребята, а теперь масштаб "бедствия":
- МТС - 7 ярдов (плюс минус)
- Билайн - 3 ярда капитализации. Все в долларах
- Ростелеком - примерно 4
- AT&T - текущая рыночная капитализация 219 миллиардов долларов. Средний диапазон (текущий) 200-260 миллиардов долларов.
Другими словами, за один AT&T можно купить 50-60 Ростелекомов или же 70-80 Билайнов! Масштабно, да?
И обратите внимание на график капитализации: компания уверенно ее наращивает. Не в бок, как это можно видеть по большинству российских телекомов, а плавненько вверх. Волатильно, да, но это рост.
О том, какое значение имеет рыночная капитализация - можно почитать здесь
ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Компания, можно сказать, неплохо закрыла 2020-й ковидный год. Хотя если сравнивать результаты Нетфликса и кабельной части Ворнер медиа, то последние, конечно, не выстрелили. Хотя и те и другие действовали на одном и том же рынке. Другими словами, медиа бизнес AT&T не смог использовать возможности пандемии для того, чтобы нарастить рынок.
Я бы на месте AT&T выделял HBO в отдельный независимый бизнес, выводил на IPO и просто владел бы значительной долей. Это бы и кабельному каналу позволило развиваться более эффективно, и ценности материнской компании бы добавило. Если грамотно реализуют эту идею - вижу потенциал.
Кстати, по презентации вполне можно судить об отношении компании к инвесторам. Здесь описал, как можно это использовать
ДИНАМИКА ВЫРУЧКИ И ПРИБЫЛИ
Да, ребята, мы в убытках. Почти 4 миллиарда против почти 15 миллиардов прибыли годом ранее. Есть мнение (у ряда зарубежных аналитиков), что компанию можно скорить (т.е. присваивать рейтинг, звание и так далее), если предыдущие 10 лет не было убытков. Ну, или, хотя бы, предыдущие 5. Так что AT&T - вылетает из категории предсказуемых компаний.
Да, выручка потихоньку растет из года в год. Но уже несколько лет прибыль падает. Сильно падает. И это заложено в текущей цене
Какими я вообще инструментами анализа пользуюсь - инфа здесь
ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
Долгосрочная волатильность актива - ниже среднерыночной и на сопоставимом с индустрией уровне
Пост о том, что такое волатильность - здесь
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
Симпливолл считает, что актив сильно недооценен. Но у меня здесь те же вопросы, как и к Ростелекому:
А) за счет чего будет расширение рынка. Ведь нужно расширять рынок сбыта услуг. Либо за счет передела долей старого рынка. Либо за счет новых услуг. У AT&T есть медиасектор, который может дать дополнительную прибыль. Телеком же сектор сам по себе поделен
Б) за счет чего будет расти прибыль. Сейчас компания в убытках. Несколько предыдущих лет прибыль сужается. Что нужно делать, чтобы создать положительный поток? Только лишь оптимизировать выручку и повышать маржинальность?
Эти вопросы требуют ответов, чтобы закладывать апсайд до 80 долларов. А ответов пока что нет
P/S, СКОЛЬКО ВЫРУЧЕК СТОИТ КОМПАНИЯ
P/S по AT&T (желтая линия) в текущий момент 1.27 (компания стоит 1.27 своих годовых выручек). Среднее значение за много лет от 1.1 до 1.6. Сейчас компания, скорее, дешева, чем дорога по этому параметру
Основные сведения по коэффициенту P/S изложены здесь
P/E, СКОЛЬКО ПРИБЫЛЕЙ СТОИТ КОМПАНИЯ
Про P/E сейчас говорить нет смысла, т.к. компания убыточна в 2020м году
Как читать коэффициент P/E - пост
EPS (ПРИБЫЛЬ НА АКЦИЮ)
По сути, прибыль на акцию находится в многолетнем флэте. Именно это, на мой взгляд, не дает возможность котировкам расти и показать перехай
БУДУЩИЙ РОСТ
На горизонте 5 лет по прогнозам аналитиков выручка сократится на 5 % и уйдет в диапазон 150-160 миллиардов долларов. Что касается прибыли, то ее, скорее всего, удастся удерживать на уровне 17-20 миллиардов долларов в ближайшие несколько лет. На дивиденды должно хватить. На развитие - не факт
АКТИВЫ, ДОЛГИ, ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
На сегодня компания прекрасно управляется как с краткосрочным, так и с долгосрочным долгом
В терминале я вывел график по следующим параметрам:
- Синяя зона: активы
- Красная линия: обязательства
- Светло красная зона: total debt
- Ярко красная зона снизу: shor term debt
МОЕ МНЕНИЕ
Да, At&T - это гигант, с выручкой в 170 миллиардов, капитализацией за 200+ миллиардов, с гигантским количеством абонентов. Да, текущие убытки в 4 миллиарда по году, скорее всего, это временная история. Но меня в подобных компаниях смущает, прежде всего, отсутствие драйверов для роста. Количество симок/подключений шпд, которых можно продать - он растет вместе с населением. Т.е. не так быстро, как хотелось бы, тем более, основной драйвер роста населения - это Африка и Восток. Не США, где действует компания. А вот со строительством экосистемы, у компании пока проблемы.
Я планирую держать то, что есть в портфеле (это 1% от депозита). Докупать, скорее всего, буду только ради поддержания текущей доли. Входить дополнительно спекулятивно на сегодня не вижу причин. Равно как и увеличивать долю. Большая тяжелоуправляемая компания со снижающейся выручкой и труднорасширяемым рынком - не самая оптимальная история, на мой взгляд.
Всем удачи и успехов в инвестициях!
PS 📍
Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию! Это мой личный частный блог, в котором я обобщаю свои взгляды на фондовый рынок, делюсь своей стратегией и подходами к рыночному анализу, оцениваю свои сделки с точки зрения эффективности
ТЕЛЕГРАМ канал, где я в течение дня сижу за терминалом и делюсь мыслями в течение дня здесь
Портфель на Тинькофф инвестиции лежит здесь
✅ В своих постах я размещаю только актуальные на момент написания графики, построенные в премиум аккаунте сервиса TradingView
#долгосрочные инвестиции
#фондовый рынок
#технический анализ
#фундаментальный анализ
#at&t isin US00206R1023