Мировые фондовые рынки
Западные рынки на прошлой неделе сохраняли умеренный оптимизм за счет государственных стимулов и ожиданий восстановления экономики. ФРС подтвердила сохранение мягкой монетарной политики, несмотря на рост инфляции в марте сильнее ожиданий, тогда как стимулы обеспечили рост расходов населения на товары повседневного спроса (розничные продажи в США увеличились в марте на 9,8%). Однако стоит отметить, что американский рынок находится в очень «перегретом» состоянии и уже начинают быть заметными внутри различных отраслевых акций попытки зафиксировать прибыль после длительного ралли.
Также приближается период сезонной слабости фондовых рынков (май-август).
Цены на нефть
Плавное повышение цен на нефть марки Brent в начале прошедшей недели сменилось резким ростом (+4,6%) в среду на фоне данных о снижении запасов в США, а также улучшения прогнозов мирового спроса на нефть в 2021 году от Международного энергетического агентства (МЭА). На закрытие торгов в пятницу цена нефти марки Brent составила $66,77 за баррель, повысившись на 6,1% за неделю.
Курс рубля
В течение прошедшей недели настроения инвесторов на российском рынке полностью зависели от новостных заголовков. Середина недели ознаменовалась рядом важных событий. Первым стал телефонный разговор Байдена и Путина, после которого США отменили отправку военных кораблей в Черное море – и рынок вздохнул с облегчением. Однако уже в четверг США объявили о новом пакете санкции в отношении госдолга РФ, который, впрочем, оказался не самыми болезненными и в целом совпал с ожиданиями рынка. Таким образом, выжидательная позиция зарубежных инвесторов и оптимизм локальных предотвратили ещё большее снижение на российском рынке.
На этом фоне рубль по отношению к доллару в четверг утром, 15 апреля, падал до уровня 78,00, но по факту мягкого варианта санкций по отношению к российскому госдолгу, в пятницу вернулся к уровню 75,50.
Начало текущей недели вновь сопровождается ослаблением рубля. Этому способствуют коррекционные настроения на внешних рынках, анонсирование новых санкций со стороны США и намеченное на среду выступление по всей стране сторонников Навального, которые будут требовать оказание ему медицинской помощи и освобождения.
Скорее всего, в арсенале команды Байдена есть более серьезные меры, которые могут быть использованы в случае необходимости. Об этом в выходные написал информационный канал Bloomberg: Вашингтон введёт более разрушительный пакет санкций в случае смерти Навального или военного конфликта с Украиной.
Российский рынок государственных облигаций
США ввели 15 апреля новый пакет санкций в отношении России, часть которых накладывает запрет для американских инвесторов после 14 июня вкладывать средства в новый рублевый госдолг во время размещения его Минфином или Центральным Банком России. Ограничений на вторичный рынок текущий пакет пока не предполагает. После этого Минфин объявил, что объем программы заимствований на этот год будет сокращен на 875 млрд руб. за счет использования свободных остатков средств, сформировавшихся по итогам исполнения федерального бюджета 2020 г. Российский долговой рынок, показавший значительное падение неделей ранее до введения санкций, отыграл большую часть потерь после их анонсирования. Выбранный механизм ограничений на госдолг выглядит наиболее мягким из возможных, так как не ограничивает возможность американских инвесторов покупать новые выпуски на вторичном рынке, а лишь ограничивает их участие в первичных аукционах. Худший сценарий пока не реализовался.
В результате по итогам недели снижение средневзвешенной доходности в среднем по рынку ОФЗ составило 30 б.п., при этом максимальное снижение в пределах 35-40 б.п. было зафиксировано по большинству выпусков со сроком обращения в пределах 3-9 лет.
Тем не менее, угроза новых санкций и ужесточение денежно-кредитной политики Банком России на фоне роста инфляции пока не будут способствовать формированию устойчивого тренда на снижение доходности рублёвых ОФЗ.
При возможном запрете торговли американским инвесторам ОФЗ на вторичном рынке, краткосрочные последствия для рынка будут очень негативными: в их владении на данный момент рублёвых гособлигаций на сумму эквивалентную более $15,0 млрд.
Текущая нестабильность курса рубля оказывает влияние на инфляцию. Эффект переноса курсовых разниц в цены наиболее заметен в импортной составляющей потребительской корзины. По нашим оценкам, вклад курсовых разниц в цены происходит в течение 1–3 месяцев после валютного скачка. Следовательно, инфляционное давление в ближайшее время будет оставаться повышенным. Так же правительство готовит инфраструктурные и социальные расходы для поддержки экономики. Рассматриваются и варианты использования средств ФНБ, ослабления бюджетного правила и перераспределения расходов. Смягчение бюджетной политики может быть дополнительным инфляционным фактором, на который ЦБ будет вынужден отреагировать более «жесткой» политикой.
Банк России 23 апреля проведет очередное заседание совета директоров и представит обновленный макропрогноз. Мы ожидаем, что регулятор повысит ключевую ставку сразу на 50 б. п., таким образом доведя ее до нижней границы нейтрального диапазона 5,0–6,0%. Хотя не исключён вариант и более плавного повышения на 25 б.п. Заседание 23 апреля является опорным и по его итогам будет опубликован обновленный макропрогноз. Мы ожидаем от ЦБ значительного пересмотра прогноза инфляции до 4,5–5,0% по итогам года (текущий 3,7–4,2%). Также в обновленном макропрогнозе появится новый показатель, который будет демонстрировать ориентир ЦБ по ключевой ставке на ближайшие годы.