Современная финансовая теория основывается на предпосылке, что цены на ценные бумаги движутся в соответствии с колоколообразной кривой (то есть нормальным распределением или распределением Гаусса). Это предположение лежит в основе почти каждой принятой инвестиционной доктриы: от построения портфеля (современная теория портфеля) до ценообразования опционов (Блэка-Шоулза).
Хотя это обычное дело, большинство практиков с готовностью признают, что такие модели в лучшем случае являются приблизительными; неточное представление о реальном поведении цен на ценные бумаги. В частности, «хвосты» толще, чем предполагалось. Крупные ценовые движения - как прибыли, так и убытки - происходят гораздо чаще, чем при нормальном распределении. Однако, несмотря на этот конфликт, мало кто отвергает знакомые теории. Чаще всего для корректировки расхождений применяется «коэффициент ошибочности». Это искусство, а не наука.
В TMM Мандельброт вообще использует такие подходы. Вместо этого он строит новые модели на основе фрактальной геометрии. Безусловно, это менее экзотично, чем может показаться на первый взгляд. Распределение фракталов повсюду: от силы тяжести до схемы кормления различных видов, частоты названий семейств и формы брокколи. Однако приложение Мандельброта к инвестированию, безусловно, ново.
Изучите записи цен более внимательно, и вы обычно обнаружите другой тип распределения, чем колоколообразная кривая: хвосты не становятся незаметными, а подчиняются «степенному закону».
Бенуа Мандельброт, Неправильное поведение рынков: фрактальный взгляд на финансовую турбулентность