Продолжаем разбор эмитентов облигаций в разрезе отраслей. После долгих раздумий о том, кого удостоить вниманием, было принято волевое решение расквитаться с нефтетрейдерами. А потому сегодняшняя статья посвящена сравнению эмитентов, торгующих топливом.
Сравнение бумаг
Итак, для начала разберёмся, что у нас есть. По сравнению с лизинговыми компаниями, количество нефтетрейдеров среди эмитентов облигаций не так велико.
Всего мне удалось найти шесть эмитентов, занимающихся оптовыми поставками ГСМ. На всю шайку они разместили 9 выпусков облигаций.
Всех их роднит относительно высокий купон и периодичность его уплаты (за исключением первого выпуска Калиты, купон по которому выплачивается раз в полугодие). Немного особняком стоит дебют на бирже Татнефтехима, выпустившего облигации со сроком обращения всего один год.
Как мы видим, больше всего денег на бирже заняли Калита и ТК Нафтатранс плюс. Но все выпуски сопоставимы по объемам, есть из чего выбрать.
Сравнение эмитентов
Сравнение показателей отчетности проводилось по данным отчётности компаний за 2020 год. Для корректности сравнения я анализирую только относительные показатели, т.к. по абсолютным показателям (выручка, валюта баланса и пр.) эмитенты различаются слишком сильно.
Сразу хочу оговориться, что возможности для корректного сравнения ограничены. Многие эмитенты являются частью холдингов и отчётность одной компании не всегда позволяет нам увидеть полную картину.
А теперь кратко пробежимся по эмитентам и сделаем выводы о том, кто из них нам нравится больше. Сразу отмечу, что балансы у всех компаний слабенькие - долговая нагрузка на капитала весьма высока. Но некоторые всё равно умудрились отличиться и тут.
В число оцениваемых показателей добавилось соотношение Долга и Выручке. Считаю, что для торговых компаний это полезный показатель.
1. Юниметрикс. Довольно странная для меня компания. Одна из самых маленьких в данном разборе. Нагрузка на капитал высока по всем рассматриваемым эмитентам. Но по отчётности Юниметрикс она зашкаливает. Иные показатели тоже не обнадёживают. Покрытие текущих процентов предельно низкое, любое колебание конъюнктуры на рынке способно привести к неспособности компании даже обслуживать текущую задолженность. Хорошее значение получилось только по соотношению Долг/выручка. Но по совокупности показателей финансовое положение эмитента вызывает опасения.
2. Сибнефтехимтрейд. Компания уже недавно была героем моего обзора, когда размещала свой дебютный выпуск облигаций. Почитать подробнее можно тут.
В этом списке компания имеет самую большую выручку, что отразилось на весьма комфортном значении Долг/Выручка - 0,06 является самым низким показателем среди всех разбираемых эмитентов. Также высокий уровень покрытия текущих процентов. А вот отношение Долг/EBITDA радует гораздо меньше - по этому показателю эмитент оказался на третьем месте, пропустив двух лидеров с хорошим отставанием.
3. Еще один знакомый нам по прежним обзорам эмитент - ООО Татнефтехим. С момента последнего разбора кое-что существенно поменялось в отчётности компании. А именно, компашка переоценила внеоборотные активы, "дорисовав" себе более 500 миллионов собственного капитала. Такие игрища мне не по душе. И поэтому расчёт показателей производился на основании скорректированного баланса (пришлось убрать сумму переоценки из Валюты баланса и СК). Возможно, это слишком консервативно, но я предпочитаю исходить из пессимистической оценки.
По отчётности за минувший год Татнефтехим оказывается лидером сразу по двум показателям - нагрузка на EBITDA и покрытие процентов. Отношение Долга к Выручке на приемлемом уровне.
Прошлый разбор эмитента был осенью, ознакомиться можно здесь .
4. Калита. Мне пока не удалось добраться до этой компании. По показателю Долг/EBITDA компания на втором месте с конца, по способности уплачивать начисленные проценты - болтается в середине. Лишь показатель Долг/Выручка немногим превышает более или менее нормальный.
5. ИС Петролеум. Компания, думаю, известна многим в качестве составной части Голдман Груп. Я всегда сторонник того, чтобы рассматривать отчетность эмитентов в совокупности с аффилированными компаниями. И Группа компаний, в принципе, даёт нам такую возможность, публикуя консолидированную отчётность по всему холдингу. Но в данном случае я отойду от свих принципов в силу ряда соображений. Прежде всего, торговля топливом не является значимым направлением деятельности Группы и компания, в некотором смысле, обособлена. А кроме того, раз уж остальные эмитенты в данном обзоре выступают в гордом одиночестве, то и эту компанию есть смысл посмотреть отдельно для более справедливого сравнения с другими аналогичными компаниями.
Компания является одной из двух, у которых показатель отношения Долга к EBITDA находится на вполне приличном уровне. При этом, остальные метрики похуже - покрытие процентов с небольшим запасом, отношение Долг/Выручка тоже хуже, чем у конкурентов.
6. ТК Нафтатранс плюс. Эмитент разбирался совсем недавно и в силу ряда причин (а также благодаря подсказкам читателей) пришлось обращаться к описанию компании дважды: тут и тут.
Несмотря на то, что эмитент по объёму выручки находится в числе лидеров (без учёта кучи связанных компаний), его показатели оказываются куда хуже в сравнении с конкурентами по таблице. Несколько неожиданно, что по соотношению долговой нагрузки и EBITDA компания стала абсолютным аутсайдером. 8,1 - это много. Покрытие процентов тоже не добавляет оптимизма - если компанию "качнёт" посильнее могут начаться проблемы с обслуживанием долга. Чуть лучше выглядит отношение Долга к выручке - значение показателя не намного превышает комфортную цифру в 0,25. Единственным аргументом в пользу эмитента могли бы быть данные отчётности связанных компаний - по данным за прошлый год имели место неплохая выручка и незначительная долговая нагрузка.
Надеюсь, моя статья поможет вам определить, кто из торговцев топливом достоит вашего внимания.
PS. Данная статья не призывает вас к действия и не содержит рекомендаций по инвестированию в ценные бумаги. Напоминаю, что конкретные инвестиционные решения - результат ваших собственных решений.
PPS. Если статья была полезна, если есть смысл продолжать - прошу жать "пальчик" и подписываться. Также полезными будут конструктивные комментарии.
Прошлые разборы отдельных эмитентов:
ООО ТК "Нафтатранс плюс": необходимое дополнение
Облигации ООО ТК "Нафтатранс плюс": 5 острых вопросов к эмитенту
Облигации ООО "Сибнефтехимтрейд". 5 причин обратить внимание
ООО "Татнефтехим" - новичок в нашей песочнице. 4 причины подружиться
Аналогичные статьи:
Весь лизинг в одной корзине: какие облигации лизинговых компаний лучше выбрать?