Новость: В последние месяцы активизировалось обсуждение вопроса об ужесточении требований к раскрытию информации о климатических рисках.
Российским электроэнергетическим компаниям существенные дополнительные расходы в связи с введением пограничного углеродного налога пока не грозят, однако им, возможно, придется отражать резервы на покрытие такого риска в отчетности по МСФО. В настоящем выпуске квартального обзора по сектору оценивается потенциальное воздействие этого фактора на анализируемые нами генерирующие компании.
Наш комментарий (ВТБ): Климатическая отчетность получает все большее распространение. За последние 12 месяцев неоднократно звучали призывы к тому, чтобы раскрытие информации, связанной с изменением климата, стало обязательной частью отчетности и аудита публичных компаний.
Инициативу поддерживают крупнейшие инвестиционные фонды и регуляторы. Наиболее значительным представляется предложение о том, что компании должны отражать потенциальные климатические расходы – будь то покупка квот на выбросы углекислого газа на основе преобладающей цены или затраты на достижение целевых показателей Парижского соглашения.
В случае российских электроэнергетических компаний такие расходы, по нашим оценкам, могут привести к падению EBITDA этих компаний на величину от 9% до 100%, что приведет к сокращению дивидендных выплат на величину до 35% (в зависимости от стоимости используемых квот).
Раскрытие по угольным электростанциям, включая требования по созданию резервов и более жесткие оценки стоимости их основных средств, также может представлять риск для финансовых результатов генерирующих компаний.
Наш вывод заключается в том, что такие внешние затраты должны учитываться при принятии инвестиционных решений с учетом долгого срока реализации (30–50 лет) капиталоемких проектов в отрасли . Первым такую предусмотрительность проявила Энел Россия, за которой недавно последовало Юнипро.
Обе эти компании действуют с учетом зеленых стратегий, принятых их основными акционерами – крупными международными корпорациями. Электроэнергетические компании с участием государства в целом по-прежнему не принимают в расчет риски того, что в будущем они могут понести дополнительные расходы в связи изменением климата.
Итоги 1к21 – скупые дивиденды. Российские электроэнергетические компании (кроме Русгидро) показали одни из самых слабых финансовых результатов в своей истории, что обусловлено негативным воздействием пандемии на спрос и цены на электроэнергию.
Последующие телеконференции – причем всех, от Энел России до Интер РАО, – подтвердили главные отраслевые тенденции: компании ищут возможности роста, отодвигая дивидендные выплаты на второй план. Некоторые компании решили не увеличивать дивиденды вопреки значительным денежным средствам на балансе, другие вообще приостановили выплаты, чтобы выполнить планы капиталовложений, объявив при этом о новых направлениях инвестиций.
Несмотря на относительно высокую доходность FCFE в 13,3%, электроэнергетические компании скупятся на выплаты акционерам: по нашим расчетам, совокупная дивидендная доходность в секторе за 2020 г. составит 5,2%.