Что может стать вторым годом бычьего рынка, где инвесторы могут искать прибыль на фоне появления исторически высоких оценок?
Доходность фондового рынка в 2020 году пугающе напоминала тенденцию 2009 года, то есть силу первого года после глубокой рецессии фондового рынка. Хотя прошлые результаты не обязательно предсказывают будущие результаты, для того, чтобы быть активным инвестором в акции, необходимо понимать исторические циклы.
В прошлом году, когда рынок оправился от мартовского падения, многие инвесторы в ретроспективе были слишком медвежьими, удерживая слишком много денег в стороне. Как только началось ралли, волатильность упала, и бычий рынок значительно вырос, прежде чем медведи в конце года капитулировали.
Теперь, в 2021 году, на фоне надежды и волнения по поводу того, что пандемия скоро останется позади, поскольку вакцины будут распространяться, инвесторам может оказаться сложнее добиться такой доходности на фондовом рынке, которую мы наблюдали в прошлом году в разгар COVID-19.
Как мы видели в прошлом году, доходность акций не обязательно должна соответствовать текущему состоянию экономики. Вместо этого, акции в этом году могут напоминать показатели 2010 года, то есть второго года бычьего рынка, который начался в 2009 году.
После ошеломляющей 68% доходности индекса S&P 500 с минимума марта 2020 года до конца года, акции, вероятно, должны будут сделать передышку, как и во втором квартале 2010 года. Важно, однако, что общая доходность второго года бычьего рынка исторически положительна, как и в 2010 году.
Поэтому нам следует приготовиться к гораздо большей волатильности фондового рынка в 2021 году. Это, вероятно, встряхнет сопротивляющихся быков, тех, кто только недавно вложил свои деньги в акции, в самый неподходящий момент. Исходя из истории, инвесторы должны держаться крепче и смотреть в долгосрочной перспективе. Исторически сложилось так, что второй год нового бычьего рынка в целом показывает неплохие результаты, хотя, как правило, становится все более мучительным.
Дорогой ли рынок?
На первый взгляд, после высокой доходности 2020 года акции могут показаться дорогими, что отпугивает инвесторов. Текущее отношение цены к прибыли у S&P 500 (его рыночная стоимость на акцию, деленная на прибыль на акцию) является высоким по сравнению с его исторической стоимостью.
За последние 44 года такой высокий ценовой мультипликатор никогда не поддерживался, за исключением технологического пузыря 1990-х годов. Однако сравнение доходности 10-летних казначейских облигаций США показывает, что рынок на самом деле находится на более дешевой стороне уравнения.
Если заглянуть дальше, 50 самых быстрорастущих компаний США ведут себя аналогично тем, которые довели технологический пузырь до своего пика в 2000 году, с такими же растянутыми оценками, как и тогда.
Однако, если вы расширите набор, включив в него 100 самых быстрорастущих компаний США, оценки не будут такими уж экстремальными; Фактически, они спустились как группа в конце прошлого года, тем самым предоставив потенциальные возможности для инвесторов.
Убедительные ценности
Компании, которые больше всего пострадали от последствий спада, вызванного пандемией, чьи оценки являются низкими по сравнению с их историей, т. е. ценные бумаги, например банки, кинотеатры и круизные линии, могут предоставить привлекательные возможности, особенно в условиях кризиса.
Исторически сложилось так, что лучшее время для владения акциями стоимости было, когда экономика выходит из рецессии. Как группа, эти стоимостные акции начали восстанавливаться в 2020 году, но в начале 2021 года эти акции все еще дешевле по сравнению с их историческими уровнями. В условиях текущего восстановления экономики мы видим возможности в стоимостных акциях, уделяя особое внимание компаниям с сильными балансами.
За пределами США мы уделяем особое внимание акциям технологических компаний в Азии, за исключением Японии. Эта группа исторически извлекала выгоду из обесценивания доллара США, а акции технологических компаний в этой части мира торгуются по значительно более низким ценам, чем их американские аналоги.
В целом, мы видим как привлекательные возможности на фондовом рынке, так и потенциал для стабильного года прибыли, что соответствует второму году бычьего рынка акций, но мы действительно ожидаем значительно большей волатильности на этом пути.
Потенциальные препятствия на рынке включают возможность того, что Федеральная резервная система начнет корректировать свои сроки для проведения ультра-адаптивной политики; планка для компаний, превышающих оценки прибыли, становится все труднее; геополитические заголовки; и наличные деньги, которые вышли на рынок в конце 2020 года, легко потеряют свою актуальность в 2021 году.
Мой вывод на 2021 год? Это может быть в целом хороший год для акций, но не торопитесь. Это соответствовало бы второму году бычьего рынка.
