Бизнес в России - это кто?
Самая распространенная организационно-правовая форма ведения деятельности коммерческой организации в России - это Общество с ограниченной ответственностью (97%).
Особенности данной формы известны финансистам как преимуществами (например, узкий круг пользователей финансовой информации), так и ограничениями (например, невозможность финансирования путем эмиссии акций и сложные правила оборота долей участников).
При этом, данная организационно-правовая форма позволяет воспроизвести полноценную систему корпоративного управления с минимальными издержками на ведение деятельности и четко оформленными ограничениями ответственности соразмерно доли вклада каждого участника в уставный капитал (который может составлять всего 10 тыс. руб.).
Как финансируют бизнес в России?
По итогам 2020 года можно констатировать, что традиционное банковское кредитование продолжает оставаться основным источником привлечения финансирования коммерческих организаций (60%).
Несмотря на беспрецедентную за последние несколько лет активность на российском фондовом рынке в 2020 году, структурно финансовая система РФ все еще далека от англосаксонской модели, где основным источником капитала выступает фондовый рынок.
Для наглядности приведем данные за 2019 год, которые не содержат аномальных темпов роста привлечения финансирования, так как год не был кризисным и, условно, может считаться нормальным для рынка корпоративных финансов РФ.
Доля корпоративного кредитования в 2019 году сравнительно выше (71%), но структурно общая картина в 2020 году не претерпела больших изменений.
Что говорят данные выше?
Преобладающая организационно-правовая форма - ООО
Основной источник финансирования - Банковский кредит
Почему не облигации?
Минимальный объем выпуска 500 млн. руб. - пороговая сумма действует для 1 и 2 уровней листинга, самых интересных для инвесторов.
Требования по раскрытию финансовой информации в Интернете - не все собственники бизнеса готовы предоставлять в открытый доступ аудированную бухгалтерскую отчетность.
Общие издержки на выпуск - несмотря на то, что ставка по облигационным займам может быть ниже, чем ставка кредитования, общие издержки на выпуск могут быть значительными: комиссия за услуги по размещению, маркетинг, PR, организация встреч с потенциальными инвесторами, презентации и др.
Кредит - это спасение или Дамоклов меч?
Почему важен предварительный анализ?
Если компания столкнулась с обоснованной необходимостью привлечения кредита, финансисту остается найти решение, которое должно дать ответы как минимум на три вопроса:
- Сколько это будет стоить?
- Когда компания должна будет вернуть деньги?
- Может ли компания себе это позволить?
Если финансист нашел решение, которое отвечает на три базовых вопроса, а на последний отвечает утвердительно, то следует проработать как минимум еще три задачи:
- Есть ли варианты дешевле?
- Есть ли варианты удобнее?
Прорабатывая эти базовые вопросы, финансист анализирует различные предложения от банков, лизинговых и факторинговых компаний. Каждый из вариантов предлагает свои преимущества, ограничения и альтернативные издержки выбора.
Если финансист принимает решение, проработав первые три вопроса, он решает базовую задачу привлечения финансирования. Кредитные средства дают компании возможность существовать и развиваться сегодня. То есть, меч еще не упал, но висит на волоске.
Если при принятии решения были проанализированы все выше указанные вопросы, то меч все еще висит, но уже не на волоске, а на веревке. Компания знает, что за обязательство на ней, знает, что это лучший инструмент на рынке и что она сегодня может себе его позволить.
Проработка каждого нового фактора риска укрепляет конструкцию подвески, но не исключает ее полностью. Одними из основных принципов кредитования являются срочность, платность и возвратность. А риск внезапной неплатежеспособности всегда существует.
Компания должна понимать, на что она подписывается.
Предварительный анализ позволяет минимизировать явные факторы риска и выбрать наиболее подходящую структуру сделки. Но это только начало.
Кредит не существует вне условий кредитного договора.
Все, что не прописано в кредитном договоре, не имеет юридической силы. Все договоренности с банком должны быть определены и закреплены в договоре.
Финансист не может полагаться только на обещания клиентского менеджера. Первоочередная задача банковского менеджера - довести сделку до подписания и выполнить план. О договоренностях и желаниях заемщика, незакрепленных в договоре, в лучшем случае банк вспомнит тогда, когда ему будет удобно.
Текст договора может отличаться от последней согласованной версии проекта договора.
Опытный финансист перед тем как организовать процесс подписания кредитного договора, попросит менеджера направить файл в формате ворд и скан распечатанного договора, который банк предложит на подпись руководителю.
После сверки вордовского документа и скана договора желательно на месте подписания сверить текст с распечатанной копией (сверить электронные версии, если договор подписывается электронно).
Случаи расхождения версий не редкость. Иногда банки становятся заложниками собственной бюрократии. Если менеджер не успел одобрить на кредитном комитете последнюю согласованную с заемщиком версию, есть вероятность, что следующую версию он сможет одобрить в лучшем случае через неделю (или месяц).
Если компании срочно нужны деньги и руководство не готово ждать нового решения кредитного комитета, такие версии иногда подписываются. В этом случае финансист должен проанализировать все различия на предмет риска и (если потребуется) начать работу над внесением изменений до нового кредитного комитета.
Финансовые ковенанты должны учитывать различные сценарии бизнес-планирования.
Главное, на что финансист обращает внимание в кредитном договоре после параметров сделки - это финансовые ковенанты (заданные кредитным договором ограничения или требуемые значения финансовых показателей).
Большая часть финансовых показателей представляет собой производные показатели от экономической, бухгалтерской и операционной информации. Следовательно, для управления рисками кредитного портфеля, финансист постоянно находится в тесном сотрудничестве с коллегами из экономического, бухгалтерского и операционного блоков.
Безусловно, финансист понимает, что прогнозные и фактические показатели могут отличаться от утвержденного бизнес-плана. Таким образом, он может заранее проговорить с банком комфортные для бизнеса значения ковенантов. Финансисту необходимо сформулировать экспертное мнение, обосновывающее закрепление конкретных значений в договоре, на случай, если ковенанты будут нарушены и руководство потребует объяснения ранее закрепленных ограничений.
Финансист отвечает за финансовую модель компании, которая должна своевременно сигнализировать возможные нарушения в прогнозных периодах, чтобы вовремя начать работу по изменению ковенантного пакета с банком.
О терминах и методике расчета необходимо договариваться на берегу.
При анализе кредитного договора финансист обращает внимание не только на наличие или отсутствие контрольных показателей, но также на прописанную в договоре методику их расчета и анализируемый период.
Не смотря на то, что большая часть финансовых терминов предполагает однозначную бухгалтерскую формулу, с банками можно обсуждать такие вопросы как:
- Следует ли считать задолженность по факторингу в составе финансового долга?
- С каким коэффициентом банк будет признавать забалансовые обязательства в составе финансового долга?
- Является ли вексель системно значимого банка финансовым вложением, или это эквивалент денежных средств?
- и др.
Что еще нужно знать финансисту о бизнесе, кредите и ковенантах?
Подводя итоги, хотелось бы обратить внимание на то, что финансовая деятельность среднестатистической компании в России, которая скорее всего использует именно банковский кредит, всегда будет сопряжена с динамическим изменением как внутренних, так и внешних обстоятельств.
В связи с чем, лучшим доказательством эффективности управления кредитным портфелем будет умеренная информированность руководства об общем уровне долговой нагрузки и о соответствии финансового плана тактическим задачам и стратегическим целям компании.
Из того, что не было упомянуто в статье, кажется уместным подчеркнуть, что поведение банка также зависит от факторов, на которые финансист не может повлиять, но он всегда должен быть внимателен к риторике представителя банка.
Любой договор - это результат диалога, выраженный в форме документа. За наличием или отсутствием любого ковенанта должен стоять понятный обеим сторонам аргумент. Как было упомянуто выше, потребность в заемном капитале должна быть обоснована, обоснование должно быть первоисточником интереса.
Любое решение о получении кредита - это финансовое решение, а эффективные финансовые решения всегда должны приводить к созданию добавленной ценности собственного капитала, компенсирующей возможные издержки финансовых трудностей.