Сегодня на сцене — «Моби Дик» — торговля крупными объемами
В пятницу произошло нечто весьма примечательное, о чем инвестиционный мир дискутирует до сих пор: ViacomCBS [VIAC] и Discovery [DISCA], две самые горячие акции за последние шесть месяцев, упали примерно на 27% в пятницу, и это стало чрезмерной реакцией на опасения по поводу их новых стриминговых платформ.
Также резко упали некоторые китайские технологические компании, а, например, Gsx Techedu [GSX] (−41,56%), iQiyi [IQ] (−13,20%), Tencent Music [TME] (−1,28%) и Vipshop Holdings [VIPS] (−2,38%) — рухнули без видимой причины.
![Набор графиков 1. ViacomCBS [VIAC] и Discovery [DISCA].](https://avatars.dzeninfra.ru/get-zen_doc/3987860/pub_60649502fc26715f9970f4c7_60649520d5b01e21340ced0b/scale_1200)
Набор графиков 2. sx Techedu [GSX], iQiyi [IQ], Tencent Music [TME] и Vipshop Holdings [VIPS].
Сегодня мы узнали, что обширная распродажа была результатом блочных сделок, совершенных одной частной инвестиционной компанией.
Краткая справка:
Блочная торговля включает в себя значительное количество акций или облигаций, торгуемых по согласованной цене между двумя сторонами. Блочные сделки иногда совершаются за пределами открытых рынков, чтобы уменьшить влияние на цену ценной бумаги.
Действующие лица
Первый состав
В то время как классические блочные сделки обычно происходят по окончании торговой сессии, конкретно эти трейды, как сообщается, были выполнены во время открытия рынков и по словам одного аналитика имели «беспрецедентный» размер.
Bloomberg сообщает, что семейный офис инвестора Билла Хвана, Archegos Capital Management, был вынужден под давлением кредиторов ликвидировать акции на сумму более $ 20 млрд после того, как он получил margin call и объявил дефолт.
Краткая справка:
Хван был одним из протеже Джулиана Робертсона в легендарном хедж-фонде Tiger Management. Он основал компанию Tiger Asia Management в 2001 году, а в 2012 году признал себя виновным в инсайдерской торговле. Затем он превратил свою фирму в семейный офис и нашел несколько самых влиятельных финансовых учреждений в мире, готовых взять его в качестве клиента и одолжить ему деньги для маржинальной торговли, несмотря на его неоднозначное прошлое.
The Wall Street Journal сообщила, что Хван использовал свопы, чтобы держать свои крупные позиции в секрете и избегать раскрытия информации. Свопы позволяли Хвану не являться владельцем акций, но иметь доступ к их пулу в разных банках, что давало возможность участия в заработке на росте котировок.
Второй состав
Сегодня и Credit Suisse, и крупнейший инвестиционный банк Японии Nomura предупредили о потерях, связанных с блокированием сделок Билла Хвана. Неназванные источники сообщили Financial Times, что ожидаемый убыток швейцарского банка оценивается в $3-4 млрд. Так же банками, выступающими в качестве брокеров для сделок Archegos, как сообщается, были Goldman Sachs, Morgan Stanley, Deutsche и UBS Group.
Goldman Sachs сообщает акционерам, что убытки, которые он понес в результате данной истории «несущественны», но это не остановило падение акций более чем на 2% до начала торгов в понедельник.
А что за занавесом?
Инвесторы обеспокоены тем, что может вскрыться еще больше вреда в будущем, если история с Archegos получит продолжение. Противником таких опасений выступила The Wall Street Journal, которая сообщила со ссылкой на свои источники: «основная часть продаж была завершена».
Теперь инвесторы рассуждают о том, что этот инцидент — лишь малая часть реального состояния на рынках ценных бумаг, и задаются вопросом, существуют ли столь же большие рычаги, лежащие в основе больших выгод в определенных секторах?
Как видно ниже, маржинальное кредитование растет до новых рекордных максимумов каждый месяц. Есть ли у других фондов подобные концентрированные портфели, которые они скрывают от общественности? Что это говорит о ликвидности на рынке и доверии инвесторов, если один, хоть и крупный, инвестор способен раскачивать акции известных медиа-компаний?
Жертвы и Злодеи
Credit Suisse и Nomura, два крупнейших инвестиционных банка мира, предупредили в понедельник о «значительных» ударах по результатам первого квартала после того, как они начали ликвидировать позиции «крупного американского хедж-фонда», который на прошлой неделе не смог удовлетворить требования по margin call’ам своих рыночных позиций.
На текущий момент известно, что этим фондом был Archegos. Когда на прошлой неделе провалилось дополнительное размещение акций ViacomCBS на сумму $3 млрд, акции упали. Archegos, основанная Биллом Хвангом, в начале года сформировала крупную позицию в ViacomCBS и нескольких других акциях с помощью серии сложных своп-сделок. Теперь же, фонд, после провального дополнительного размещения со стороны ViacomCBS, был вынужден ликвидировать свои позиции, поскольку Credit Suisse и Nomura, потребовали дополнительное обеспечение позиций в пятницу для покрытия убытков. Это вынудило Archegos продать акции ViacomCBS в нескольких крупных блочных сделках, что создало лавинообразный эффект, поскольку все больше инвесторов капитулировали.
Стоимость акций [VIAC] в начале прошлой недели была выше $100, а в пятницу, спустя пять дней, снизилась до $40.
Прошлые постановки: отголоски LTCM в 1998 году
Ситуация с Archegos вызывает некоторые болезненные воспоминания о Long-Term Capital Management (LTCM), огромном хедж-фонде, который распался без предупреждения в 1998 году, что привело к убыткам в $3,6 млрд, покрытых консорциумом банков Уолл-стрит, управляемого Федеральной резервной системой. До сих пор большинство американских банков говорят, что их вовлеченность в историю торгов Archegos минимальна. Инвесторы, похоже, верят им, но Credit Suisse [CS] и Nomura [NMR] вряд ли смогут сгладить сложившуюся ситуацию, объем убытков которых вскоре будет отображен в их квартальной отчетности.
Составитель: Алексей Макаренко, портфельный управляющий laurels
К журналу weknow.market