Teradyne, Inc. (“Teradyne”) была основана в 1960 году и является ведущим мировым поставщиком автоматизированного оборудования для испытаний и промышленного производства.
Структура акционерного капитала
(всего 166,694,772 акций) и изменения в портфелях институционалов за год:
• 11.01% - The Vanguard Group (⤴️ +0,0004%)
• 5.99% - BlackRock Fund Advisors (⤵️ -0,0003%)
• 4.74% - Baillie Gifford & Co. (⤵️ -0,0009%)
• 4.01% - SSgA Funds Management (⤵️ -0,0012%)
• 3.91% - Columbia Management Investment (⤵️ -0,0026%)
• 3.54% - Wellington Management (⤵️ -0,0057%)
• 2.40% - JPMorgan Investment Management (⤴️ +0,0082%)
• 2.39% - Kayne Anderson Rudnick Investment (⤴️ +0,0023%)
• 1.84% - Geode Capital Management LLC (⤴️ +0,0005%)
• 1.62% - Alkeon Capital Management LLC (⤴️ +0,001%)
Итого: 5 на 5 (5 - нарастили долю, 5 - сократили).
Мнения разошлись: тенденция такова, что владельцы более крупных пакетов акций склонны продавать компанию, а те, у кого доли не такие большие — покупать. Обратите внимание на объемы сделок Wellington Management и JPMorgan Investment Management: они наторговали на сумму более 1 $млрд.
Несмотря на результат 5 на 5, по объемам видно, что Teradyne больше покупали, чем продавали. Причем с декабря 2020г по сегодняшний день акции компании только покупали (правда, возможно, еще не раскрыли отчетность некоторые инсайдеры).
Обзор бизнес-сегментов
Бизнес компании условно делится на 2 сегмента: производство тестового оборудования для всего и вся и создание промышленных роботов. На самом же деле, в отчетности, компания выделяет 4 сегмента (тестовый сегмент разделяется на 3 группы). Давайте разберемся, что в них входит:
Semiconductor Test (тестовые системы полупроводников)
В чем суть? После создания полупроводника (чипа), его части или пластины их необходимо проверить на работоспособность и пригодность выполнять заявленные функции. Если этого не сделать, существует риск брака и урона для репутации компании. Так вот для проверки (тестов) полупроводников нужно специальное оборудование.
Как вы уже догадались, Teradyne как раз и производит такое оборудование. Скажем больше, на технике компании тестируется около половины всех производимых в мире полупроводников. Teradyne продает свое оборудование компаниям (обратите внимание, будем ссылаться далее на этих клиентов):
- IDMs — это интегрированные производители полупроводниковых устройств;
- “Fabless” companies — это компании, которые проектируют полупроводники, но не имеют мощности для их производства, то есть отдают сборку микросхем на аутсорсинг;
- “Foundries” — непосредственные производители, которые приняли сборку полупроводников на аутсорсинг;
- OSATs — компании, которые собирают и тестируют финальные образцы для IDMs и “Fabless” компаний.
У Teradyne есть несколько платформ и архитектур для тестирования различных категорий полупроводников:
- Платформа FLEX Test — ключевой аппарат компании, который построен на принципе параллельного тестирования разных элементов одной системы. Операционная система IG-XL позволяет быстро настроить оборудование под задачи конкретного клиента. Данный прибор покупают все 4 вида перечисленных выше клиентов. Ключевым фактором роста спроса на данное оборудования были и остаются полупроводники, используемые в смартфонах, телевизорах, приставках и компьютерах.
- Тестовая система J750 — предназначена для работы с самыми мощными полупроводниковыми приборами (микроконтроллеры). Они присутствуют практически в любом продукте бытовой электроники.
- Платформа Magnum — отвечает за тестовые устройства Flash (постоянной) и DRAM (оперативной) памяти. Без собственной памяти сейчас не может обойтись почти ни одно техническое устройство, а на рынке тестирования памяти компания занимает практически монопольное положение.
- Платформа ETS — используется, преимущественно, для тестирования начинки мобильных устройств, автомобильной электроники, компьютерной периферии, ноутбуков и настольных компьютеров.
- Тестер дискретных устройств Lemsys SA. Teradyne купила в 2019г компанию Lemsys SA, которая добавила в портфель систему для тестирования дискретных устройств. Они используются в электромобилях, ветровой и солнечной энергетике, других областях промышленности.
Выручка сегмента (в $млрд., в % к общей):
2018 - 1,5 (71,0%);
2019 - 1,6 (67,6%);
2020 - 2,3 (72,4%).
EBIT сегмента (прибыль до налогов) (в $млрд., в % к общей)
2018 - 0,4 (85,0%);
2019 - 0,4 (79,4%);
2020 - 0,7 (82,0%).
Резкий рост выручки и прибыли в сегменте связан с усложнением производства кремния для мобильников, которое вызвало увеличение спроса на тесты для этих полупроводников. Также свою лепту внесли увеличившиеся продажи оборудования для тестов Flash и DRAM памяти.
Кстати, чтобы визуально представить, о чем вообще шла речь выше, можете посмотреть короткое видео (там только смотреть, можно не слушать).
System Test
Это уже тест-системы не маленьких полупроводников, а целого устройства. Помните, совсем недавно мы говорили про слабые стороны Nokia. Там мы писали, что Huawei два года назад приняла более правильное решение для развития 5G технологий — перешла на SoC (System-on-Chip).
Это комплексные продукты, которые содержат процессорные ядра, аналоговый ввод-вывод, цифровой ввод-вывод, модемы и другие IP-блоки наряду со встроенным программным обеспечением. Иными словами, это не простой чип, а его "навороченная версия".
Именно такие штуки тестируются в рамках данного сегмента. Также отличие от предыдущего сегмента в том, что здесь проверяется не просто чип, а целый продукт, например, жесткий диск, но об этом далее.
Сегмент делится на подсегменты:
- Storage Test — тестирование устройств HDD (жесткие диски), SSD (съемные диски) и полупроводников. Все эти устройства покупают, как корпоративные клиенты, так и обычные люди. В первом случае устройства памяти используются для ЦОД и облачных хранилищ, во втором — для настольных компьютеров, ноутбуков, а также внешних жестких дисков и SSD-накопителей.
Компания же для тестирования этих устройств придумала тест-систему "Титан". Это, условно говоря, комнатка 2 на 2, внутри которой крутится робот, меняющий местами проверяемые устройства и ищущий брак. Обязательно посмотрите видео, чтоб понять, о чем речь. Правда, на видео другая система — "Нептун", но визуально и функционально они похожи.
- Defense/Aerospace — все то же самое, только в отношении военной и коммерческой аэрокосмической электроники. Спрос на испытательные комплексы компании на данном рынке растет за счет создания новых авиационных и ракетных комплексов, а также программ модернизации. Как отмечает компания, надежность ее тест-систем подтверждается активным сотрудничеством с Минобороны США.
- Production Board Test — тест-системы производственной платы (ПП). Используются для формата In-Circuit-Test. Сложно объяснить своими словами, что это, поэтому процитируем: "Доступ тестера ко внутренним цепям ПП осуществляется при помощи контактных иголок, прижимаемых адаптером тестера к поверхности ПП". Более подробно можете почитать здесь. Это направление все активней применяется для тестов автомобильной электроники.
Выручка сегмента (в $млрд., в % к общей):
2018 - 0,22 (10,3%);
2019 - 0,29 (12,5%);
2020 - 0,41 (13,1%).
EBIT сегмента (прибыль до налогов) (в $млрд., в % к общей)
2018 - 0,05 (10,5%);
2019 - 0,09 (17,7%);
2020 - 0,15 (16,9%).
Резкий рост выручки в данном сегменте был обусловлен возросшим спросом на оборудование для тестирования систем хранения данных и оборонных/аэрокосмических приборов. При этом немного уменьшились денежные поступления от тестеров автомобильной электроники.
Wireless Test (тестирования беспроводных устройств)
Прежде всего, отметим, что данный сегмент действует под брендом LitePoint и предоставляет тестовые решения, используемые при разработке и производстве беспроводных устройств и модулей.
Здесь есть два важных момента: во-первых, перед выводом нового продукта на рынок, компания должна протестировать прототипы. Во-вторых, серийное производство не сводится к схеме "вставил плату, антенну и положил в упаковку". В любом модуле присутствуют разнообразные элементы, собираемые на разных линиях. Соответственно, брак может родиться в любой момент.
Для двух данных аспектов отлично подходит оборудование от Teradyne. Причем, задача состоит не только в том, чтобы выявить брак, а также в том, чтобы откалибровать оборудование: найти лучшее сочетание дальности сигнала, длительности работы батареи и других факторов. Так что тестирование сейчас неотъемлемая часть, поскольку в противном случае ваше оборудование может стать менее конкурентоспособным.
Wi-Fi, Bluetooth и GPS — технологии, которые тестируются на оборудовании Teradyne. Компания не стоит на месте, а постоянно адаптирует свои тестеры под новые стандарты. Например, уже активно можно проверять работоспособность Wi Fi 6E, Bluetooth 5.0, Zigbee, NFC, LoRa и так далее.
Аппарат IQxel от Teradyne является ключевым продуктом сегмента. Он также активно применяется для проверки работы модулей связи в телефонах и других гаджетах. Он может справиться с любым стандартом: WCDMA, HSPA+, LTE-FDD, TD_LTE, и LTE-A, 5G. Устройство также применяется для тестирования навигационных систем GPS и Глонасс (да да, Глонасс), в том числе, в автомобилях, интернета вещей (IoT).
Выручка сегмента (в $млрд., в % к общей):
2018 - 0,13 (6,3%);
2019 - 0,16 (6,8%);
2020 - 0,17 (5,5%).
EBIT сегмента (прибыль до налогов) (в $млрд., в % к общей)
2018 - 0,03 (6,2%);
2019 - 0,04 (6,6%);
2020 - 0,04 (4,7%).
Важно отметить, что в последнее время в мире появились новые стандарты связи (5G, WiFi 6 и WiFi 6E), которые и привели к небольшому (10%) росту выручки данного сегмента.
Industrial Automation (промышленная автоматизация или роботы).
Сегмента делится на 3 бизнес-единицы: универсальные роботы, мобильные промышленные роботы и автогид.
- Универсальные или коллаборативные роботы — это роботы, способные работать вместе с производственным рабочим или подменять его в производстве каких-то однотипных операций. Они имитируют движение человеческой руки и могут оснащаться специальными захватами. Зачастую их используют для снижения травматизма на производстве, запуская в работу в опасных для жизни человека условиях. Посмотрите видео, чтобы визуализировать.
Преимущества этих роботов:
- графический интерфейс, за счет которого можно быстро запрограммировать робота на выполнение задачи;
- экономия на создании защитных условий для живых рабочих (людей);
- срок окупаемости менее 12 месяцев.
- Мобильные промышленные роботы. В версии компании есть несколько моделей, которые представляют собой небольшие по площади платформы или тягачи с колесиками. Они предназначены для того, чтобы подъехать под какой-либо шкаф или стойку, немного приподнять ее и перевезти из точки А в точку Б, либо то же самое, но путем зацепления такой стойки. Роботы способны объезжать препятствия и самостоятельно строить маршрут.
Такие приборы используются, в основном, на крупных складских помещениях. Преимуществами таких роботов являются: автономная навигационная система, срок окупаемости 12-18 месяцев, простота управления. Прилагаем видео №1 и видео №2 для иллюстрации функционала разных моделей.
- Автогид. Это те же самые роботы, что и предыдущие, только способны перевозить куда больше полезной нагрузки (до 4500 кг). Особо рассказывать нечего, просто полистайте видео и поймете, о чем речь. Это новая разработка, компания продала пока всего 160 экземпляров, в то время как для предыдущих видов эти цифры составляют 51 и 5 тыс. шт. соответственно.
Выручка сегмента (в $млрд., в % к общей):
2018 - 0,26 (12,4%);
2019 - 0,30 (13,0%);
2020 - 0,28 (8,9%).
EBIT сегмента (прибыль до налогов) (в $МЛН!!!)
2018 - 7,7
2019 - (-5,9)
2020 - (-24,0)
Снижение выручки и прибыли сегмента в 2020 году напрямую связано с пандемией: упало промышленное производство, упали инвестиции, соответственно, заказы на роботов уменьшились. Как говорится, тем паче нам: в текущем году может сыграть отложенный спрос.
Подписывайтесь на нас здесь и в Telegram, чтобы всегда быть в курсе самых интересных инвестиционных идей!
