Сегодня короткий пост о корреляциях на рынках в текущем моменте, которые помогут в мозговом штурме прогнозирования развития ситуации.
Итак, поехали!
Немного о корреляциях на рынках в моменте
Сейчас идёт распродажа облигаций по всему миру. Главным индикатором являются американские государственные облигации, так называемые "трежерис" (treasures). В облигациях с дальним сроком погашения (5,10,30-летние) растёт доходность.
Короткие облигации скупает на свой баланс ФРС. Тем самым сдерживая их распродажу. Кроме того, консервативные деньги уходят в них, чтобы, что называется, "не потерять".
Из-за того, что цена облигаций снижается, растёт их доходность к сроку погашения. Если вы не понимаете смысл последнего предложения, то вам стоит ещё раз почитать, что такое облигации.
Почему продают облигации?
Виной всему растущие инфляционные ожидания. Инвесторы ждут, что инфляция в мире будет расти по мере выхода потребителей из пандемии коронавируса. Накопленные за время карантинов деньги выплеснутся. Вследствие этого возрастёт скорость обращения накопленной денежной массы. Предполагается, что деньги ничем сейчас не связаны и находятся "на руках". Это мнение весьма спорно, но консенсус рынка пока такой.
Естественно, облигации, которые являются условно безрисковыми инструментами с низкой доходностью, будут не только не приносить денег, но и иметь существенную отрицательную доходность, если учитывать инфляцию.
Растущие инфляционные ожидания давят на акции компаний типа growth
Акции компаний типа growth - это акции компаний, которые на данный момент либо не приносят прибыли, не рентабельны, либо приносят очень низкий cashflow (денежный доход). Однако такие компании в будущем имеют очень больший перспективы.
Проблема таких компаний в том, что они закредитованы по самые уши. Они инвестируют большие деньги в научные разработки и выстраивание качественного менеджмента. Если будет расти инфляция, то будут расти ставки на кредитном рынке и таким компаниям придётся рефинансировать долги по более высоким ставкам, что приведёт к удорожанию обслуживанию долга. И проблемы.
Основу американских индексов Nasdaq и, особенно, Rusell как раз составляют наплодившиеся в последнее время как грибы после дождя акции таких компаний типа growth.
Растущие инфляционные ожидания тянут акции компаний типа value
Акции компаний типа value - это акции компаний реального сектора, которые производят товары или добывают ресурсы. Это традиционные промышленные или добывающие компании, а также транспортный и потребительский сектор.
Инфляция не только не навредит им, но и поможет нарастить прибыль.
Из-за того, что такие акции в последние полгода растут, индекс общего рынка S&P 500 как минимум не падает.
Корреляция фондового рынка с рынком облигаций
По сути чёткой корреляции нет, хотя растущая доходность облигаций в какой-то момент может обрушить акции типа growth. Если их падение будет поддержано коррекцией в акциях value, то фондовые рынки могут рухнуть основательно.
Но опять же. Рост доходностей в этом случае должен ускоряться и принять форму панического.
Однако ФРС не дремлет. Джером Паэулл говорит, что Фед внимательно следит за ситуацией и имеет инструменты, чтобы остановить распродажу облигаций.
На самом деле инструмента тут два:
1. Так называемый "твист" - покупка длинных облигаций вместо коротких.
Не самый хороший вариант, который поставит под угрозу спокойствие владельцев короткий облигаций и заморозит активы, находящиеся в них до срока погашения.
2. Контроль кривой доходности (yields curve control) - покупка всех длинных облигаций, выставленных на продажу ниже определённой цены.
Фактически, это лимитный ордер снизу, бесконечного сайза.
Это тоже нездоровая вещь, которая усложняет функционирование финансового рынка. По-русски, костыль.
ФРС не спешит
ЕЦБ уже с 1 апреля увеличит программу QE, выкупая европейские облигации с рынка более быстрыми темпами. Они пытаются здесь опередить ФРС, чтобы сбить доходность европейских облигаций, тем самым сдерживая заодно рост евро. Элемент валютной войны, между прочим. Пора Байдену объявить ЕЦБ валютным манипулятором. 😉
ФРС выжидает, чтобы включиться в игру на более высоких уровнях, давая рынку выправиться самостоятельно. Но тот что-то пока не особо хочет.
Драгметаллы пока падают
Мы знаем, что стоимость золота и серебра обратно пропорциональна реальной доходности 10-летных трежерис.
Инфляция пока растёт сдержанно, а доходности облигаций быстро. В результате реальная доходность трежерей растёт, а золото, соответственно, падает.
В случае, если:
1. рост доходности приостановится
2. инфляция начнёт расти быстрее;
золото и серебро вернутся к росту.
Опыт Китая
Опыт Китая показывает, что после выхода из карантина, инфляция в стране начала расти только через полгода.
Инфляционные ожидания на данный момент явно бегут впереди паровоза.
Прогнозы
Пока неясно, куда, кроме как в короткие трежерис, бегут капиталы из длинных. Места для парковки кэша особо то и нет.
Акции перекуплены.
Товары несут издержки по хранению (вы же не можете купить танкер с нефтью и платить за его фрахт или склад с металлами и платить за его аренду).
Рынок недвижимости тоже перегрет и угроза роста ипотечных ставок в мире может серьёзно на него надавить.
Рынок антиквариата и искусства очень узкий и низколиквидный.
Такое ощущение, что золото всё-таки ждёт своего часа. Деньгам в условиях инфляции остаётся бежать только в него или акции value. Но акции value могут какое-то время быть под давлением распродажи в акциях growth. То есть у инвесторов на какое-то время может выработаться стойкий иммунитет к фондовым рынкам. Слишком большой левередж может привести к распродажам всех акций, независимо от логики.
Тоже самое и с криптой. Большой левереджинг, огромная волатильность, потенциальная угроза со стороны центробанков - всё это явно не на пользу крипте.
Ставьте лайк за мысли!
Пишите в комментариях, нужны ли такие посты.