Нравится вам это или нет, но процентные ставки снова растут. С восстановлением корпоративных доходов и окончанием пандемии на месте ожидания более высокой инфляции растут. В этой статье мы обсудим, как инвестировать и получать прибыль в условиях растущих процентных ставок.
Я придерживаюсь мнения, что процентные ставки останутся низкими еще долгие годы по следующим причинам:
- Информационная эффективность
- Экономическая слабость
- Сдерживаемая инфляция
- Скоординированные центральные банки
- Рост других стран, таких как Китай и Индия, и продолжающаяся покупка ими долга США.
- Растущее представление о том, что активы, выраженные в долларах США, являются самыми безопасными активами в мире.
- Тенденция снижения ставок за более чем 35 лет говорит нам о том, что мы более искусны в управлении инфляцией с каждым новым проходящим циклом.
Однако будут моменты, когда инвесторы столкнутся с ростом процентных ставок. В конце концов, ставка по федеральным фондам (FFR) в настоящее время составляет 0–0,25%, а инфляция после пандемии растет. Доходность 10-летних облигаций упала до 0,51% в конце 2020 года и с тех пор поднялась более чем на 1,7% на момент публикации этой публикации.
Учитывая, что индекс S&P 500 находится на рекордно высоком уровне, а национальная средняя цена на жилье в США также находится на новом максимуме, инфляция явно не за горами. Следовательно, инвесторам необходимо изменить свои мысли о том, как инвестировать и получать прибыль в условиях растущих процентных ставок.
История ставки по федеральным фондам и доходности 10-летних облигаций
Прежде чем мы обсудим, как инвестировать и получать прибыль в условиях растущей процентной ставки, полезно понять историческую динамику ставки по федеральным фондам и доходности 10-летних облигаций.
Как вы можете видеть на графике, я не соврал, когда сказал, что процентные ставки падают уже более 30 лет. Основные цели Федеральной резервной системы - сдерживание инфляции, содействие упорядоченному росту и обеспечение максимальной занятости.
ФРС обычно назначает целевой показатель инфляции, который в настоящее время составляет 2% , и корректирует процентные ставки, печатает деньги или выкупает долги для достижения такой цели.
Примерно с 1984 года уровень инфляции (зеленый) колеблется на управляемом уровне 1-6% с тенденцией к снижению. В результате, 10-летняя ставка казначейства и федеральных фондов также снизилась.
Когда деньги дешевы, люди склонны брать взаймы, инвестировать и тратить больше. Это вызывает инфляционное давление. Но исходя из того, как действует инфляция, ставки находятся на своем месте.
Еще одна вещь, на которую следует обратить внимание на графике, - это то, что ставка по федеральным фондам (красный) намного более волатильна, чем доходность 10-летних казначейских облигаций (синий). Ставка ФРС контролируется комитетом людей со всей страны. Доходность 10-летних облигаций определяется рынком казначейских облигаций.
Ослабление корреляции между FFR и 10-летней доходностью
Между ними существует хорошая корреляция, что стало очевидным в начале 1990-х годов. Но обратите внимание, как корреляция начинает ослабевать с 2005 года. Другими словами, мы можем увидеть значительное увеличение ставки Федерального резерва на 25 базисных пунктов при каждом повышении, а доходность 10-летних облигаций (рыночная) все еще может оставаться относительно неизменной.
Хорошо, теперь, когда у нас есть некоторый исторический взгляд на инфляцию, ставку по федеральным фондам и доходность 10-летних казначейских облигаций, давайте посмотрим, как коррелировали процентные ставки и S&P 500.
В этой диаграмме интересно то, что всякий раз, когда происходит рецессия (серые столбцы), ФРС снижает процентные ставки, чтобы стимулировать экономический рост и занятость.
Похоже, что ФРС ПРЕВЫШАЕТ снижение ставок по сравнению со снижением доходности 10-летних облигаций и поэтому должна поторопиться и повысить ставки пятью годами позже. ФРС также недавно пообещала нам, что позволит инфляции дольше целевого уровня подниматься, чтобы обеспечить рост занятости.
Между тем, акции и недвижимость находятся на рекордно высоком уровне. Кроме того, текущий уровень безработицы в США снизился до 6,3% в январе 2021 года с максимума в 14,7% в апреле 2020 года.
Все факторы указывают на рост инфляции. Слишком высокая инфляция плохо сказывается на покупателях таких товаров, как жилье, продукты питания, одежда. Инфляция может быть главной причиной войны между имущими и неимущими.
10-летнее давление на ФРС для повышения
Повышение доходности 10-летних облигаций говорит нам, что ФРС должна снова начать повышать ставку по федеральным фондам, чтобы противодействовать инфляции. Другими словами, в настоящий момент ФРС, скорее всего, отстает.
Пожалуйста, поймите, что рынок определяет доходность 10-летних облигаций, а комитет людей определяет ставку по федеральным фондам. Они не двигаются в одно и то же время и не в одинаковой степени. Достаточно взглянуть на процентную ставку по федеральным фондам за 2004-2007 гг. Рост был огромным, но доходность 10-летних облигаций оставалась относительно постоянной.
10-летняя доходность более важна, потому что это гораздо более сильный индикатор для ставок по займам. Кроме того, положительный момент в повышении доходности 10-летних облигаций перед повышением ставки ФРС состоит в том, что, если и когда ФРС действительно повысит ее, рынок уже учтет это повышение. Следовательно, любую негативную реакцию следует приглушить.
Допустим, вы все еще уверены, что ставки по займам будут стремительно расти. Сомнительно, но тем не менее возможность.
Давайте посмотрим на проигравших и победителей в условиях роста процентных ставок.
Победители в условиях роста процентных ставок
В финансах все - инь-янь. Ниже приведены относительные победители в условиях роста процентных ставок.
Состоятельные компании . Если у компании нет долгов и много денег, это будет восприниматься как менее рискованное. Процентный доход от его денежных средств вырастет, и инвесторы могут устремиться к этим компаниям в целях относительной безопасности.
Наличие слишком большого количества денежных средств - плохое использование капитала, поэтому в долгосрочной перспективе судьба компании будет частично зависеть от эффективности ее капитала. Я бы поискал компании, торгующиеся по балансовой стоимости или имеющие огромный процент от балансовой стоимости наличными.
Технологии и здравоохранение. Технологии и здравоохранение - противоположность высокодоходных компаний. Эти компании стремятся использовать нераспределенную прибыль для дальнейшего роста.
В 13 последних условиях роста ставок за последние 64 года, сектор технологий и здравоохранения вырос в среднем на 20% и 13%, соответственно, в течение 12-месячного периода после первого повышения ставок в каждом цикле. Это выгодно отличается от среднего прироста на 6,2% по всему S&P 500.
Конечно, будущие успехи в сфере технологий во многом зависят от текущих оценок и ожиданий. Сейчас акции технологических компаний чрезвычайно дороги и склонны к распродаже.
Брокеры . Брокеры, такие как Charles Schwab, получают процентный доход от неинвестированных денежных средств на счетах клиентов. Поэтому, когда ставки повышаются, они могут инвестировать эти деньги по более высоким ставкам. В этом суть большой дискуссии о бесплатной робо-консультативной службе Charles Schwab. Все ведущие консультанты по робототехнике возражали, что Чарльз Шваб на самом деле не был бесплатным, поскольку они рекомендовали 8-30% -ные денежные веса, которые Чарльз Шваб затем использовал для получения спреда доходов.
Возможно банки и страховщики. Пока есть восходящая кривая доходности, банки должны получать выгоду. Тем не менее, я только что написал, что ставка по федеральным фондам (краткосрочная) может агрессивно расти, а доходность 10-летних (средне / долгосрочных) может остаться неизменной. В результате банки могут увидеть снижение чистой процентной маржи.