Новость: 30 марта Транснефть опубликует отчетность за 4к20 по МСФО. Наши прогнозы по основным показателям представлены ниже.
Наш комментарий (ВТБ): Как мы ожидаем, фактическая выручка по итогам года превысит предварительные оценки компании, как это произошло в прошлом году. По расходным статьям мы предполагаем сезонное повышение.
Также мы прогнозируем убыток по курсовым разницам и снижение дохода от ассоциированных компаний, что окажет давление на чистую рентабельность. Исходя из ожидаемой нормализованной чистой прибыли, дивиденды за весь 2020 г. могут составить 10 367 руб. на одну акцию (доходность – 6,9%).
По выручке сюрпризов не предполагается. Транснефть в начале года сообщила предварительную оценку выручки (см. Ежедневный обзор рынка – Транснефть: предварительные финансовые результаты за весь 2020 г. и план на 2021 г. – соответствуют ожиданиям от 14 января), хотя показатель по МСФО вполне может несколько отличаться (в связи с уточнениями и различиями в методике консолидации).
По нашим расчетам, выручка от транспортировки нефти подрастет на 0,9% к/к ввиду увеличения объемов на 1,8% к/к. Общая выручка может повыситься на 7,3% к/к, до 241 млрд руб., благодаря улучшению динамики продаж нефти и нефтепродуктов на фоне роста цен.
Сезонное увеличение расходов. Компания покажет характерный для конца года рост расходов на персонал, техобслуживание и ремонт, а также на материалы (по нашим расчетам, на 11%, 9% и 42%, соответственно), а также повышение стоимости товаров для перепродажи (учитывая рост цен на нефть).
В итоге рентабельность EBITDA, согласно нашей модели, повысится на 40,4% г/г, EBITDA – на 4,7% к/к, до 97,2 млрд руб. Ниже операционного уровня мы предполагаем убыток по курсовым разницам в 4,7 млрд руб., обусловленный укреплением рубля к доллару в конце 2020 г. относительно уровня конца 3к20.
Исходя из этих оценок, дивиденды за весь 2020 г. могут составить 10 367 руб. на одну акцию, что подразумевает дивидендную доходность 6,9% по привилегированным бумагам. С учетом капиталовложений в объеме 59 млрд руб. мы прогнозируем свободный денежный поток до изменения оборотного капитала на уровне 18 млрд руб.
Телеконференция. 31 марта Транснефть проведет телеконференцию по результатам за 4к20 и 2020 г. Интерес для нас представляют комментарии по дивидендным выплатам за 2021 г., уточнения по плану капиталовложений на текущий год и предварительные операционные показатели за 1к21.