Trade: Short
Немного макро для начала.
Из самых значимых событий сейчас — это рост доходности 10-ти летних казначейских облигаций США. На данный момент она составляет около 1,69%. Что больше всего страдает в такой ситуации? Ответ достаточно прост — основные средства с длительным сроком использования.
Рост доходности увеличивает ставку дисконтирования, которая используется для оценки будущих доходов компании. Выше ставка — ниже сегодняшняя стоимость будущих денежных потоков. Если технологические компании могут позволить себе управлять ценообразованием чтобы компенсировать этот эффект, то энергетическая компания не имеет такого преимущества. Как писал Бенджамин Грэхем в своей книге "Разумный инвестор": "...Коммунальные предприятия зажатые между ростом стоимости привлечения капитала и трудностями увеличения рентабельности своего бизнеса, которая регулируется государством, становятся главной жертвой инфляции".
91% дохода в прошлом году принесла главным образом генерация и транспортировка энергии из традиционных источников, 7% газ, и только 2% - возобновляемая энергетика.
Осенью Moody's присвоила негативный рейтинг из-за высокого уровня долговой нагрузки. Коэффициент текущей ликвидности (отношение ликвидных активов к текущим обязательствам) на уровне 0,53. Всё, что ниже 1 должно настораживать инвесторов. Коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio, ICR) характеризует способность организации обслуживать свои долговые обязательства, за год снизился с 1.9 до 1.4. Здесь тоже сомнительно всё, что ниже 2.
Что ещё более важно, операционный денежный поток не покрывает их инвестиций в поддержание энергосетевой инфраструктуры. По данным их отчётов, денежный поток негативный. То есть по факту для выплаты дивидендов они используют заёмные средства (див. доходность около 4%, что достаточно много в их ситуации). При этом, возврат на инвестиции составляет всего 2.6% и не окупает и так низкую стоимость заимствованного капитала (3.3%).
Дальнейшее повышение доходности 10-y US Treasuries будет катализатором снижения стоимости акций. Если они ещё и снизят дивиденды - хорошее заливное по акциям не миновать.
Выбрал в качестве обратной сделки пару компаний - Sanderson Farms и Darling Ingridients.
Спрэды уже добавлены в Online Watchlist и вы можете наблюдать за их доходностью вместе со мной. Если динамика будет стабильно положительной буду входить в каждый спрэд на 10% от портфеля (5% на одну акцию).
Если пост был интересен ставьте лайк и подписывайтесь. Мне важно это знать. Вопросы и комментарии приветствуются :)
